業(yè)績:2014年度公司營業(yè)收入為20.16億元,同比增23.51%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為2.73億元,同比增25.20%;基本每股收益為1.14元,同比增25.21%。

　　點(diǎn)評:主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展,客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。新工廠有望投產(chǎn),國內(nèi)外布局穩(wěn)健推進(jìn),新產(chǎn)品AFS前照燈成功研發(fā)并量產(chǎn),當(dāng)前配套自主品牌,產(chǎn)品有望邁向新的臺階。

　　主業(yè)穩(wěn)健增長,客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。隨著為一汽-大眾、上海大眾、一汽豐田等重點(diǎn)客戶需求增長,公司合資品牌優(yōu)質(zhì)客戶比重提升,帶動(dòng)盈利能力較好的前照燈、后組合燈、霧燈產(chǎn)銷量增長,附加值高的產(chǎn)品直接驅(qū)動(dòng)車燈業(yè)務(wù)收入的增長。且隨著客戶產(chǎn)能擴(kuò)張,公司新項(xiàng)目逐步投產(chǎn),2015年業(yè)績有望維持穩(wěn)定增長態(tài)勢。

　　AFS智能車燈開始量產(chǎn),進(jìn)入智能汽車領(lǐng)域。節(jié)能化、智能化、個(gè)性化是未來車燈的發(fā)展趨勢,公司第一款A(yù)FS前照燈已成功研發(fā),當(dāng)前主要配套廣汽集團(tuán)自主SUV高配,AFS產(chǎn)品智能程度、盈利能力較傳統(tǒng)車燈均有較大提升,國外多個(gè)品牌車型已經(jīng)配置AFS,國內(nèi)自主品牌高端車型也逐步開始配置,未來具備較大的市場空間。

　　員工持股計(jì)劃覆蓋面廣,彰顯公司信心。公司推出員工持股計(jì)劃,2015年-2017年分三期執(zhí)行,向員工持股計(jì)劃贈(zèng)與不超過360萬股公司股票,約占公司股本總額的1.5%,持有人總計(jì)不超過1057人,占母公司和主要子公司的員工總?cè)藬?shù)2874人30%以上,覆蓋面較廣,彰顯出管理層對公司未來發(fā)展的信心。

　　估值與評級:我們預(yù)計(jì)2015年、2016年和2017年每股收益1.35元(21倍)、1.65元(17倍)和2.04元(14倍)。我們認(rèn)為:1、公司主業(yè)受益于下游合資客戶產(chǎn)銷穩(wěn)定增長,新客戶拓展順利,需求有望保持20%以上穩(wěn)定增長態(tài)勢;2、公司推出AFS車燈,進(jìn)軍智能車燈領(lǐng)域,提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu);3、公司推出員工持股計(jì)劃,受益面積廣,彰顯出公司對未來發(fā)展的信心。我們首次覆蓋,給予公司“買入”評級。給予公司2015年29倍估值,對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為39元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:汽車行業(yè)或不景氣;原材料價(jià)格或大幅上漲。