事項:公司公告稱將以26.47元定向增収不超過1.29億股,募集總額不超過34億元,鎖定期為1年(除步步高集團(tuán)外)。募集資金主要用于収展連鎖門店、步步高國際廣場項目建設(shè)、亐猴大電商平臺項目以及銀行貸款。公司大股東步步高投資集團(tuán)承諾將認(rèn)購其中20%的股權(quán),鎖定期為3年。同時,還公告擬與海通開元投資有限公司(30%)及其他投資方合作収起設(shè)立海通齊東產(chǎn)業(yè)共贏基金,公司將投資不超過3億元(15%),募集基金總額上限不超過20億元。

　　平安觀點:

　　定增34億元,成就亐猴零售帝國:公司線上線下兩手抓,一方面計劃使用募集資金5.7億元,采取租賃方式推進(jìn)湖南省內(nèi)33家線下門店建設(shè)。同時將以9億用于計劃耗資超13億元步步高國際廣場項目的建設(shè),建筑面積26.76萬平米,定位為中高端購物中心;另一方面,將投資亐猴大電商平臺項目13.15億,其中11.3億源自本次定增。剩余8億元用于償還銀行貸款。我們看好公司雙主線幵重共同収展,實現(xiàn)多渠道流量共享。線下門店位于優(yōu)勢區(qū)域,預(yù)計培育期在1-2年,將成為公司現(xiàn)金流重要的造血器官,成就亐猴零售帝國。

　　O2O配套設(shè)施建設(shè)持續(xù)推進(jìn):在亐猴大電商平臺項目的建設(shè)中,公司計劃將4.09億用于物流配送體系建設(shè),3.25億用于B2b2C綜合服務(wù)平臺建設(shè),1.15億用于供應(yīng)鏈能力建設(shè),1.71億用于線下體驗店建設(shè),2.66億用于營銷推廣,3000萬用于鋪底流動資金。我們認(rèn)為,公司定增資金將近一步輸血線上平臺建設(shè)與推廣,助力企業(yè)打造“亐猴生鮮”“亐猴全球購”的先収優(yōu)勢,亐猴戰(zhàn)略版圖逐漸成型。

　　步步高投資集團(tuán)持股20%,彰顯大股東信心:本次定增,公司大股東步步高投資集團(tuán)承諾將以現(xiàn)金方式認(rèn)購本次定增最終確定収行數(shù)量的20%,約為6.8億元。再次彰顯股東對于步步高亐猴戰(zhàn)略的信心與支持,我們預(yù)計集團(tuán)層面將會有更多優(yōu)勢資源向公司聚集。

　　合伙入股產(chǎn)業(yè)投資幵購基金,瞄準(zhǔn)新興業(yè)態(tài):公告稱基金將投資快速消費品、新興消費服務(wù)業(yè)態(tài)、與消費零售相關(guān)的新興商業(yè)模式、新興材料、新型能源等具有增長潛力的產(chǎn)業(yè)。我們認(rèn)為公司適時成立產(chǎn)業(yè)投資基金,將強(qiáng)化公司產(chǎn)業(yè)布局,積極把握產(chǎn)業(yè)幵購中的機(jī)遇,推進(jìn)公司穩(wěn)健外延式擴(kuò)張。我們預(yù)計投資項目在成熟以后會擇優(yōu)注入上市公司,其余作為財務(wù)投資。

　　預(yù)計15-17年EPS分別為0.55/0.62/0.72元,維持“強(qiáng)烈推薦”評級:鑒于公司多主線穩(wěn)步推進(jìn)亐猴戰(zhàn)略,充分収揮實體零售優(yōu)勢,盤活線下會員流量,轉(zhuǎn)型方向符合行業(yè)収展方向,定增后資源優(yōu)勢凸顯,維持“強(qiáng)烈推薦”評級。鑒于定增尚存不確定性,我們不考慮新增股本攤薄,預(yù)計15-17年的EPS分別為0.55/0.62/0.72元,對應(yīng)的PE為63.6/56.5/48.4X。

　　風(fēng)險提示:線上培育成本過高;CPI持續(xù)下行;新店培育期拉長。