編者按

　　作為產(chǎn)融結(jié)合最為便捷的途徑，化工期貨為化工產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展提供了不可或缺的平臺(tái)，特別是其風(fēng)險(xiǎn)管理功能已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)云變幻的壓艙石。用期貨平臺(tái)規(guī)避市場(chǎng)大幅波動(dòng)帶來(lái)的不確定性、化解生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)成為越來(lái)越多化工產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的共識(shí)。

　　但作為一個(gè)專(zhuān)業(yè)性較強(qiáng)的市場(chǎng)化平臺(tái)，化工企業(yè)參與場(chǎng)內(nèi)及場(chǎng)外衍生品交易需要一個(gè)逐步摸索的過(guò)程。為了讓更多的化工生產(chǎn)企業(yè)從期貨市場(chǎng)獲益，大商所于2019年推出了“大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”，將場(chǎng)內(nèi)期權(quán)、場(chǎng)外期權(quán)、基差貿(mào)易等進(jìn)行整合，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)搭建了風(fēng)險(xiǎn)管理的系統(tǒng)框架。截至2020年，大商所累計(jì)開(kāi)展了222個(gè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃項(xiàng)目，服務(wù)企業(yè)300余家次，其中涉及化工衍生品種的項(xiàng)目超過(guò)60個(gè)。本版特選取幾個(gè)有代表性的案例，以企業(yè)的實(shí)盤(pán)操作為例，解讀期貨市場(chǎng)上的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)、場(chǎng)外期權(quán)、基差貿(mào)易等如何助力化工生產(chǎn)企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)、提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

　　記者 李聞芝

　　　　道恩化學(xué) 含權(quán)貿(mào)易助力構(gòu)建共贏生態(tài)圈

　　道恩化學(xué)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“道恩化學(xué)”)是中國(guó)最大的化塑產(chǎn)品一站式服務(wù)商之一。道恩化學(xué)的成功與企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和決策層的遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)密不可分，在他們看來(lái)，只有在產(chǎn)業(yè)鏈中形成互促共贏的良好生態(tài)，企業(yè)才能在未來(lái)站得更高、走得更遠(yuǎn)。為此，近年來(lái)該公司持續(xù)關(guān)注和開(kāi)展衍生品業(yè)務(wù)，不但開(kāi)辟了新的業(yè)務(wù)通道，使企業(yè)發(fā)展如虎添翼，而且也給產(chǎn)業(yè)鏈上下游的合作伙伴帶來(lái)更多支持服務(wù)。

　　2019年，道恩化學(xué)參加了“大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”，借助大商所的業(yè)務(wù)引導(dǎo)和資金支持，開(kāi)始嘗試將聚丙烯含權(quán)貿(mào)易推廣到上下游貿(mào)易鏈中。同年10月10日，道恩化學(xué)完成第一筆含權(quán)貿(mào)易現(xiàn)貨合同;11～12月，道恩化學(xué)與上下游客戶(hù)簽訂了多筆含權(quán)貿(mào)易合同。通過(guò)二次點(diǎn)價(jià)，上下游客戶(hù)實(shí)現(xiàn)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)獲益71萬(wàn)元。通過(guò)參與“大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”，道恩化學(xué)進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到含權(quán)貿(mào)易模式在增加價(jià)格話(huà)語(yǔ)權(quán)、促進(jìn)上下游客戶(hù)互惠共贏方面的意義。

　　2020年，新冠疫情暴發(fā)，口罩、防護(hù)服等防疫物資需求激增，作為最關(guān)鍵抗疫防護(hù)用品口罩的重要原材料，聚丙烯熔噴專(zhuān)用料價(jià)格飛漲，下游加工企業(yè)遇到了前所未有的困境。

　　這一突發(fā)事件考驗(yàn)了道恩化學(xué)的市場(chǎng)應(yīng)變能力。為保障口罩、防護(hù)服等醫(yī)療物資的正常供應(yīng)，企穩(wěn)聚丙烯現(xiàn)貨價(jià)格，聚丙烯熔噴專(zhuān)用料的供應(yīng)商道恩化學(xué)向上下游客戶(hù)提出“含權(quán)貿(mào)易”模式，除了對(duì)上下游企業(yè)提供貨物保值服務(wù)之外，還提供對(duì)貨物進(jìn)行二次結(jié)算的增值服務(wù)，為上游提出“遇漲則漲，遇跌不跌”的兜底價(jià)銷(xiāo)售模式，為下游提出“遇漲不漲，遇跌則跌”的封頂價(jià)采購(gòu)模式，讓上下游企業(yè)以更有利的價(jià)格銷(xiāo)售/購(gòu)買(mǎi)貨物。

　　以跟上游企業(yè)的含權(quán)貿(mào)易為例，道恩化學(xué)向其提供高價(jià)點(diǎn)價(jià)二次結(jié)算服務(wù)，其點(diǎn)價(jià)方案可分為任意盤(pán)面點(diǎn)價(jià)和敲入后點(diǎn)價(jià)兩種。在任意盤(pán)面點(diǎn)價(jià)的方案中，上游工廠(chǎng)可以在有效期內(nèi)任意時(shí)間盤(pán)面高位點(diǎn)價(jià)。當(dāng)行情上漲時(shí)，上游工廠(chǎng)在約定價(jià)格以上適合價(jià)格高位點(diǎn)價(jià)后，道恩化學(xué)向上游工廠(chǎng)高價(jià)拿貨，采用二次點(diǎn)價(jià)的高價(jià)進(jìn)行結(jié)算。

　　進(jìn)一步看，上游工廠(chǎng)正常售貨后，如果聚丙烯價(jià)格繼續(xù)上漲且上漲超過(guò)約定的觸發(fā)價(jià)格后，上游工廠(chǎng)便擁有了二次高位點(diǎn)價(jià)的權(quán)利，觸發(fā)點(diǎn)價(jià)權(quán)利后，上游工廠(chǎng)可任意時(shí)間盤(pán)面高位點(diǎn)價(jià)。這就是“敲入后點(diǎn)價(jià)”的方案。該方案下，上游工廠(chǎng)高位點(diǎn)價(jià)后，道恩化學(xué)向上游工廠(chǎng)高價(jià)拿貨，采用二次點(diǎn)價(jià)的高價(jià)進(jìn)行結(jié)算。為防止在兩種方案下高價(jià)拿貨的風(fēng)險(xiǎn)，道恩化學(xué)通過(guò)向浙期實(shí)業(yè)買(mǎi)入看漲期權(quán)規(guī)避采購(gòu)成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。

　　疫情期間，道恩化學(xué)通過(guò)含權(quán)貿(mào)易，不僅保障了自身業(yè)務(wù)的正常開(kāi)展，而且為上下游企業(yè)提供了更多的增值服務(wù)。在“大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”的項(xiàng)目案例中，上游企業(yè)通過(guò)此次含權(quán)貿(mào)易，獲得以更高價(jià)格結(jié)算的權(quán)利，實(shí)現(xiàn)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)獲益35萬(wàn)元;下游企業(yè)在疫情期間面臨巨大的采購(gòu)壓力，成本高、貨源少，而通過(guò)含權(quán)貿(mào)易，既可以從貿(mào)易商獲得穩(wěn)定的貨源，還能夠在價(jià)格降低時(shí)點(diǎn)價(jià)，獲得低價(jià)結(jié)算的權(quán)利，實(shí)現(xiàn)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)獲益40萬(wàn)元。

　　“在全國(guó)人民萬(wàn)眾一心、共同抗疫的關(guān)鍵時(shí)刻，含權(quán)貿(mào)易助力產(chǎn)業(yè)企業(yè)順利采購(gòu)原料，生產(chǎn)防疫物資。無(wú)論是對(duì)客戶(hù)還是對(duì)道恩化學(xué)而言，含權(quán)貿(mào)易都是危機(jī)時(shí)刻最好的避險(xiǎn)工具，這種新型貿(mào)易模式我們要堅(jiān)持做下去，而且要帶動(dòng)更多的客戶(hù)一起參與進(jìn)來(lái)!”道恩化學(xué)衍生品業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人感慨道。

　　經(jīng)過(guò)多年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的考驗(yàn)，道恩化學(xué)對(duì)于含權(quán)貿(mào)易的功能有了更加深刻的認(rèn)識(shí)，未來(lái)將在更多的塑料原料品種上全面推廣。道恩化學(xué)總經(jīng)理在2020年全體員工總結(jié)大會(huì)上表示：“近兩年，道恩化學(xué)在聚丙烯和塑料品種上已經(jīng)探索出一條更好地服務(wù)上下游產(chǎn)業(yè)客戶(hù)的新路，公司綜合運(yùn)用期貨期權(quán)工具進(jìn)行套保、基差交易和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理，優(yōu)化現(xiàn)有業(yè)務(wù)、橫向拓展化塑供應(yīng)鏈服務(wù)產(chǎn)品，創(chuàng)新了商業(yè)模式。我們會(huì)在這條路上堅(jiān)定地走下去?！?/p>

　　　　天原集團(tuán) 在PVC期貨市場(chǎng)奮楫爭(zhēng)先

　　宜賓天元集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“天原集團(tuán)”)是一家有著70多年發(fā)展歷史的老牌聚氯乙烯(PVC)生產(chǎn)企業(yè)。懷揣成為化工行業(yè)最具競(jìng)爭(zhēng)力的百年老店的夢(mèng)想，天原集團(tuán)一直在創(chuàng)新中積蓄新的發(fā)展動(dòng)力。積極參與期貨交易、將金融衍生品工具靈活地嵌入到公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、提升競(jìng)爭(zhēng)力，是天原集團(tuán)創(chuàng)新發(fā)展的重要途徑之一。

　　2009年5月，PVC期貨在大商所成功上市，天原集團(tuán)就參與了套期保值，他們生產(chǎn)的“江水牌”P(pán)VC還成為大商所注冊(cè)品牌。十幾年來(lái)，從最初的簡(jiǎn)單期貨套期保值，到將期貨套保結(jié)合到基差貿(mào)易中，再到積極參與大商所大宗商品生態(tài)圈的建設(shè)，天原集團(tuán)敢于嘗鮮、勇于奮進(jìn)，在產(chǎn)融結(jié)合的實(shí)踐中取得了令人矚目的成就。在行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩的大背景下，天原集團(tuán)不僅保持原有產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也增強(qiáng)了抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)力，借助衍生品工具形成了良好的、多元化的產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展格局。

　　近年來(lái)，隨著基差貿(mào)易新模式的推出，天原集團(tuán)又開(kāi)始在這一新的方向上進(jìn)行探索，并創(chuàng)新性地在非交割地區(qū)引入并推進(jìn)基差貿(mào)易模式，成為行業(yè)領(lǐng)跑者。

　　基差貿(mào)易是大宗商品國(guó)際貿(mào)易中普遍采用的貿(mào)易形式。華東地區(qū)是國(guó)內(nèi)最大的PVC消費(fèi)地區(qū)和PVC期貨交割地區(qū)，聚集了很多期現(xiàn)結(jié)合程度高的貿(mào)易企業(yè)，因而基差貿(mào)易在華東貿(mào)易企業(yè)的手中已運(yùn)用得駕輕就熟。但相對(duì)于華東地區(qū)，在非交割區(qū)域的西南地區(qū)，這種貿(mào)易模式尚未推廣普及。

　　扎根川蜀的天原集團(tuán)嘗試改變這一現(xiàn)狀?！拔覀儑L試過(guò)大商所試點(diǎn)項(xiàng)目，對(duì)基差貿(mào)易模式有了一定了解，目前與部分合作貿(mào)易商采用基差進(jìn)行定價(jià)?！碧煸瘓F(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹，他們參與“大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”，是希望借助基差貿(mào)易試點(diǎn)項(xiàng)目機(jī)會(huì)，嘗試在非交割區(qū)域報(bào)出較遠(yuǎn)期基差，對(duì)原有銷(xiāo)售模式進(jìn)行升級(jí)，增加經(jīng)營(yíng)靈活性。

　　貴州天鐵化工有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“天鐵化工”)就是這樣一家下游企業(yè)的代表。由于地處西南地區(qū)，天鐵化工經(jīng)營(yíng)模式比較落后。此次與天原集團(tuán)合作參與大商所基差貿(mào)易試點(diǎn)項(xiàng)目，在保持與上游廠(chǎng)商密切合作關(guān)系、獲得穩(wěn)定貨源的同時(shí)，接觸和學(xué)習(xí)新的貿(mào)易模式，提升經(jīng)營(yíng)靈活性和區(qū)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　由于天鐵化工初次參與這種新模式，存在較多顧慮，且認(rèn)為當(dāng)時(shí)基差過(guò)高，希望能夠分散風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過(guò)中糧期貨與雙方反復(fù)磋商，最終將該項(xiàng)目設(shè)計(jì)為“一次簽售、分批確定基差、分批點(diǎn)價(jià)”的模式。2019年8月底，天原集團(tuán)與天鐵化工簽署《聚氯乙烯點(diǎn)價(jià)買(mǎi)賣(mài)合同》。合同約定，買(mǎi)方天鐵化工向天原集團(tuán)采購(gòu)5000噸PVC，并約定未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)通過(guò)分批協(xié)商簽訂《基差確認(rèn)函》的方式確認(rèn)基差，進(jìn)行基差貿(mào)易。

　　此后，天鐵化工結(jié)合期現(xiàn)貨市場(chǎng)行情先后進(jìn)行了10次點(diǎn)價(jià)，其中4次點(diǎn)價(jià)效果較好，優(yōu)于即期點(diǎn)價(jià)。在基差偏高時(shí)，天原集團(tuán)進(jìn)行了讓利，使天鐵化工采購(gòu)成本總體降低約44元/噸，在振蕩的行情背景下達(dá)到了風(fēng)險(xiǎn)防范的目的。

　　由于天原集團(tuán)已有成熟的套保團(tuán)隊(duì)，所以在項(xiàng)目開(kāi)展過(guò)程中采取了靈活的趨勢(shì)性套保策略，在PVC期貨價(jià)格較高時(shí)賣(mài)出，較低時(shí)平倉(cāng)，有效保障了經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，穩(wěn)定了銷(xiāo)售渠道。

　　“西南地區(qū)行情復(fù)雜，一次點(diǎn)價(jià)對(duì)于多變的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)較高，一次簽售、分批確定基差、多次點(diǎn)價(jià)的模式更符合當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)基本情況，天原集團(tuán)與天鐵化工的合作開(kāi)創(chuàng)了在西南地區(qū)開(kāi)展PVC基差貿(mào)易的先河，為以后繼續(xù)運(yùn)用該模式開(kāi)展貿(mào)易奠定了實(shí)操基礎(chǔ)，也為全面推廣基差定價(jià)提供了有效范例。”中糧期貨項(xiàng)目負(fù)責(zé)人總結(jié)道。

　　　　甘肅福雨 巧用衍生品扶農(nóng)惠農(nóng)

　　甘肅省天水市秦安縣是全國(guó)扶貧開(kāi)發(fā)工作重點(diǎn)縣，這里干旱少雨，晝夜溫差較大，特殊的地理位置使得當(dāng)?shù)剞r(nóng)業(yè)生產(chǎn)高度依賴(lài)農(nóng)用地膜。以玉米種植為例，農(nóng)民每年在農(nóng)膜上的花費(fèi)占總投入(除人工費(fèi)用外)的50%左右。

　　為減輕農(nóng)民負(fù)擔(dān)，2007年起，甘肅省政府在全省范圍內(nèi)推行政府采購(gòu)農(nóng)用地膜、免費(fèi)發(fā)放給農(nóng)民使用的惠農(nóng)舉措。每年春秋兩季，政府以招標(biāo)競(jìng)價(jià)方式，與地膜生產(chǎn)企業(yè)簽訂春覆膜和秋覆膜的訂購(gòu)合同，到期后地膜生產(chǎn)企業(yè)向政府交付地膜，政府再轉(zhuǎn)交農(nóng)民使用，采購(gòu)資金為財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)和扶貧資金專(zhuān)項(xiàng)撥付。

　　這樣的地膜采購(gòu)模式有利于政府扶貧資金和專(zhuān)項(xiàng)財(cái)政資金的撥付，起到了惠農(nóng)效果，但由于長(zhǎng)期以來(lái)地膜被列為支農(nóng)產(chǎn)品，定價(jià)不能太高，還要保證質(zhì)量，地膜生產(chǎn)企業(yè)既要承擔(dān)原料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，還要保持穩(wěn)定的利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展實(shí)屬不易。

　　甘肅福雨塑業(yè)有限責(zé)任公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“福雨塑業(yè)”)是天水市政府農(nóng)膜采購(gòu)項(xiàng)目的主要供應(yīng)商之一。該公司負(fù)責(zé)人陳二虎表示，政府每年招標(biāo)價(jià)格是確定的，但地膜原材料線(xiàn)型低密度聚乙烯(LLDPE)的價(jià)格卻是隨行就市的，生產(chǎn)企業(yè)還要提前備貨，這樣的矛盾讓企業(yè)承擔(dān)了巨大風(fēng)險(xiǎn)。由于受季節(jié)、供需關(guān)系及國(guó)際油價(jià)等多種因素影響，近兩年LLDPE波動(dòng)幅度在1000~1500元/噸。地膜成本的90%來(lái)自于原材料，市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)給公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)。如果原料買(mǎi)貴了，他們就不得不面臨虧損的境地。

　　“幸好，2017年我們參加了大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃的場(chǎng)外期權(quán)項(xiàng)目，對(duì)期貨、期權(quán)形成一定了解，學(xué)會(huì)用金融衍生品來(lái)鎖定原料最高價(jià)格，規(guī)避原料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，保障合理的利潤(rùn)空間?！标惗⒎Q(chēng)。

　　他談到，在沒(méi)有采用場(chǎng)外期權(quán)交易時(shí)，農(nóng)膜企業(yè)在投標(biāo)報(bào)價(jià)時(shí)經(jīng)常會(huì)使用“原材料價(jià)格+加工費(fèi)+風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)”的報(bào)價(jià)方式，無(wú)形中就增加了政府的采購(gòu)成本;而現(xiàn)在有了期權(quán)工具，農(nóng)膜企業(yè)用金融衍生品對(duì)原料價(jià)格進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，既保障了公司自身的收益穩(wěn)定，也能幫助政府降低采購(gòu)成本，給政府提供了以更低價(jià)格實(shí)現(xiàn)采購(gòu)的可能性。

　　在陳二虎看來(lái)，使用期貨和期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)非常有益，塑料原料的金融衍生品已經(jīng)成為相關(guān)加工企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的重要工具。2020年7月6日大商所LLDPE場(chǎng)內(nèi)期權(quán)上市當(dāng)日，福雨塑業(yè)即開(kāi)立場(chǎng)內(nèi)交易賬戶(hù)。目前他們已經(jīng)可以熟練地運(yùn)用期貨和場(chǎng)內(nèi)期權(quán)、場(chǎng)外期權(quán)等多種工具，多策略地應(yīng)對(duì)不同市場(chǎng)環(huán)境，更好地處理實(shí)際生產(chǎn)采購(gòu)與價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力也因此大幅提升。

　　在期貨、期權(quán)的助力下，一種新的靈活的農(nóng)膜政府采購(gòu)模式也應(yīng)運(yùn)而生。通過(guò)嵌入看漲期權(quán)的方式，一方面政府在實(shí)現(xiàn)采購(gòu)價(jià)封頂?shù)耐瑫r(shí)，保留了價(jià)格下跌情況下降低采購(gòu)成本的可能性，替代了以往的“一口價(jià)”;另一方面在原材料價(jià)格上漲時(shí)，農(nóng)膜企業(yè)可獲得相應(yīng)的補(bǔ)償，保障了其生產(chǎn)利潤(rùn)。這種新模式既能滿(mǎn)足政府采購(gòu)價(jià)格公開(kāi)、透明的基本要求，又能順應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，降低政府采購(gòu)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，減少財(cái)政支出，提高扶貧資金的使用效率，同時(shí)保證地膜生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)，開(kāi)創(chuàng)了政府、農(nóng)民和企業(yè)多方共贏的新局面。

　　據(jù)陳二虎介紹，2020年甘肅福雨就利用期權(quán)操作，成功地化解了原料價(jià)格上漲的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，既保障了自身的利潤(rùn)，也幫助政府節(jié)省了一大筆采購(gòu)成本。

　　2020年6~9月，甘肅福雨分3次購(gòu)買(mǎi)了LLDPE平值看漲期權(quán)或平值看漲期權(quán)與虛值看漲期權(quán)組成的牛市價(jià)差組合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范。在判斷行情上漲空間有限的背景下，前兩期采用了節(jié)省期權(quán)成本方案，該公司主要購(gòu)買(mǎi)牛市價(jià)差組合來(lái)防范價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，獲得最大200元/噸的保障空間。在前期實(shí)現(xiàn)較好賠付并判斷漲幅可能擴(kuò)大的情況下，第三期公司購(gòu)買(mǎi)了單腿看漲期權(quán)，使得保障空間不再受限。通過(guò)這樣的操作，甘肅福雨在政府農(nóng)膜采購(gòu)時(shí)的中標(biāo)價(jià)每噸比其他企業(yè)低300~1000元，為政府節(jié)省成本35.5萬(wàn)元。

　　據(jù)介紹，金融精準(zhǔn)扶貧是打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)的重要措施之一，是促進(jìn)農(nóng)民增收、農(nóng)業(yè)增效和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的重要手段?！巴ㄟ^(guò)控制農(nóng)膜生產(chǎn)企業(yè)原料的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，降低了政府農(nóng)膜采購(gòu)的成本，我們未來(lái)將會(huì)長(zhǎng)期采用期權(quán)工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，更好地服務(wù)‘三農(nóng)’，助力鞏固秦安縣脫貧攻堅(jiān)成果和鄉(xiāng)村振興?！标惗⒎Q(chēng)。

　　　　物產(chǎn)中大化工 提升衍生服務(wù)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈良性發(fā)展

　　物產(chǎn)中大化工集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“物產(chǎn)中大化工”)是一家專(zhuān)業(yè)供應(yīng)鏈集成服務(wù)公司，在十幾年發(fā)展中，物產(chǎn)中大化工積極推動(dòng)產(chǎn)融結(jié)合、貿(mào)融結(jié)合，在通過(guò)衍生品進(jìn)行套期保值、服務(wù)自身風(fēng)險(xiǎn)管理的同時(shí)，充分利用衍生品工具為上下游客戶(hù)提供包括風(fēng)險(xiǎn)管理在內(nèi)的綜合解決方案，探索出一條期現(xiàn)結(jié)合、互利多贏的發(fā)展之路。

　　物產(chǎn)中大化工相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹，為獲得穩(wěn)定貨源，該公司要與上游企業(yè)簽訂較大的供貨量和較長(zhǎng)的供貨周期。但由于下游加工企業(yè)小而分散、需求量不穩(wěn)定，保有一部分存貨是貿(mào)易公司的常態(tài)，存貨減值損失無(wú)疑成為貿(mào)易公司最大的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

　　“同時(shí)，在與下游企業(yè)貿(mào)易過(guò)程中，企業(yè)從訂貨到貨物入庫(kù)期間需要承受價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，如何保護(hù)聚烯烴下游企業(yè)在這段時(shí)間免受價(jià)格向下劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)‘保供穩(wěn)價(jià)’增強(qiáng)客戶(hù)黏性，穩(wěn)定下游客戶(hù)群體，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)，優(yōu)化物產(chǎn)中大化工產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，發(fā)揮大企業(yè)擔(dān)當(dāng)，為下游客戶(hù)提供更多的增值和保價(jià)服務(wù)，也是物產(chǎn)中大化工需要著重考慮的問(wèn)題。”該公司負(fù)責(zé)人說(shuō)。

　　為此，物產(chǎn)中大化工很早就開(kāi)始嘗試參與期貨市場(chǎng)，近年來(lái)持續(xù)加大對(duì)期貨市場(chǎng)的參與力度，利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。2017年以來(lái)，大商所推出場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目，2019年推出了包括場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)在內(nèi)的“企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”。物產(chǎn)中大化工敏銳地意識(shí)到，期權(quán)不僅是金融市場(chǎng)的新工具，也是推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的新機(jī)遇。

　　物產(chǎn)中大化工敢于創(chuàng)新、勇于實(shí)踐，主動(dòng)參與到“大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”中。在聚丙烯品種貿(mào)易中，依托浙商期貨設(shè)計(jì)的海鷗看跌期權(quán)模式，該公司首先買(mǎi)入看跌價(jià)差期權(quán)實(shí)現(xiàn)對(duì)價(jià)格小幅下跌的區(qū)間保護(hù)，同時(shí)在有庫(kù)存情況下，備兌賣(mài)出虛值看漲期權(quán)，進(jìn)一步降低倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用。這樣的組合只需要很少的投入就能規(guī)避聚丙烯現(xiàn)貨價(jià)格小幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)，物產(chǎn)中大化工實(shí)現(xiàn)了動(dòng)態(tài)庫(kù)存管理。而針對(duì)下游客戶(hù)的保值需求，物產(chǎn)中大化工為下游客戶(hù)提供100元/噸平值看跌期權(quán)，保護(hù)時(shí)間為15天。在實(shí)際操作中，物產(chǎn)中大化工通過(guò)把看跌期權(quán)嵌套在貿(mào)易合同中，讓下游客戶(hù)在一口價(jià)成交后，還可以有二次逢低點(diǎn)價(jià)的權(quán)利，大大降低了客戶(hù)違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)介紹，2017年10月底，物產(chǎn)中大化工首次進(jìn)行期權(quán)建倉(cāng)操作，隨后陸續(xù)于2017年11月、12月和2018年2月配合現(xiàn)貨貿(mào)易及自身動(dòng)態(tài)庫(kù)存管理進(jìn)行了15筆場(chǎng)外期權(quán)交易，其中買(mǎi)權(quán)13筆，賣(mài)權(quán)2筆，權(quán)利金支出119萬(wàn)元，企業(yè)獲得賠付369萬(wàn)元，較好地實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　“經(jīng)過(guò)多年探索與實(shí)踐，期權(quán)的運(yùn)用已經(jīng)成為物產(chǎn)中大化工服務(wù)產(chǎn)業(yè)上下游有效且不可或缺的技術(shù)手段。未來(lái)物產(chǎn)中大化工將繼續(xù)深化金融衍生品工具的運(yùn)用，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈良性健康發(fā)展?！痹撠?fù)責(zé)人這樣表示。