為持續(xù)加強產(chǎn)業(yè)服務工作，發(fā)揮龍頭企業(yè)的示范引領(lǐng)作用，提升期貨品種在行業(yè)內(nèi)的影響力，10月11—13日由大商所主辦的“DCE·產(chǎn)業(yè)行”聚氯乙烯（PVC）培訓會于線上舉行，來自產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)及期貨風險管理公司代表介紹多年套期保值模式及實操案例，探討企業(yè)參與期貨市場的經(jīng)驗和體會。

　　期貨日報記者在會上了解到，近年來隨著大宗商品價格大幅波動，PVC產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)紛紛參與期貨市場進行風險管理。與會嘉賓表示，PVC期貨上市以來，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展格局、貿(mào)易模式、風險管理理念發(fā)生明顯變化，在市場環(huán)境日益復雜的當今，期貨及衍生工具已成為產(chǎn)業(yè)的得力“幫手”。

　　　　生產(chǎn)加工企業(yè)用好期貨工具，服務保供穩(wěn)價

　　“PVC是我們公司的重要產(chǎn)品，影響其價格的因素有很多。從市場角度來說，供需平衡決定價格傳導機制的暢通程度，以電石法PVC決定市場基本價格，原料市場以電石、鹽、乙烯、VCM等成本價格作為PVC價格的重要支撐。從企業(yè)角度來說，面臨的不確定因素較多，不僅需要考慮國內(nèi)外能源的供需形勢、環(huán)保政策，國家的宏觀調(diào)控更是不可忽視?！币速e天原集團股份有限公司營銷總公司總經(jīng)理閔瀟在會上說。

　　在閔瀟看來，基于PVC價格影響的因素太多，傳統(tǒng)銷售已經(jīng)遠遠跟不上“產(chǎn)融結(jié)合”的新時代要求。因此，自PVC期貨上市以來，公司就持續(xù)關(guān)注并積極參與套期保值。得益于期貨市場在規(guī)避市場風險方面的作用，即使在價格大幅波動的時期，集團公司下的所有子公司也都能基本保持滿負荷的生產(chǎn)狀態(tài)。他認為，公司通過套期保值、場外期權(quán)等金融工具，有效地解決了市場上的供需錯配、價格波動，對沖了價格風險，企業(yè)通過期貨市場盡早發(fā)現(xiàn)變動趨勢，做到未雨綢繆，從而實現(xiàn)穩(wěn)價鎖利。

　　作為最早一批參與期貨市場的PVC生產(chǎn)企業(yè)之一，多年來，新疆天業(yè)（集團）有限公司（下稱新疆天業(yè)）在實操中積累了寶貴的經(jīng)驗。新疆天業(yè)期貨部主任劉剛表示，實體企業(yè)參與期貨市場之前，要對這個市場有著清醒的認知，形成完善的管理制度、架構(gòu)以及風險控制措施流程。同時，企業(yè)利用期貨工具也要講究參與度的匹配，要根據(jù)自身資金能力以及生產(chǎn)、發(fā)運量等現(xiàn)狀，制定匹配實際的套期保值方案，管控好潛在的交易風險。

　　　　貿(mào)易企業(yè)期現(xiàn)結(jié)合，為實體企業(yè)提供多樣化服務

　　在國內(nèi)化工期現(xiàn)領(lǐng)域，華東地區(qū)塑化貿(mào)易商一直是期貨市場的“主力軍”，多年來積極主動參與期貨市場，從場內(nèi)期貨及期權(quán)套保到場外的基差點價、含權(quán)貿(mào)易都積累了豐富的經(jīng)驗，成熟的期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務和配套的人才團隊已成為貿(mào)易企業(yè)重要競爭優(yōu)勢。

　　“當前，大宗商品交易模式已發(fā)展為期貨、期權(quán)與現(xiàn)貨相結(jié)合的3.0模式，具體來看，可以分為即期的現(xiàn)貨貿(mào)易點價、‘先貨后價’的延期結(jié)算、‘先價后貨’的遠期鎖價和具有保險性質(zhì)的含權(quán)貿(mào)易?！闭憬腊操Y本氯堿部經(jīng)理劉俊介紹，含權(quán)貿(mào)易是為了滿足客戶對于商品交易數(shù)量與價格的綜合風險管理需求而設計出的個性化現(xiàn)貨貿(mào)易方案，通過真實現(xiàn)貨貿(mào)易，運用“期權(quán)、期貨、現(xiàn)貨”三種工具，將客戶的一系列需求簡潔有效糅合在一紙現(xiàn)貨合約中。

　　對于行業(yè)變革及基差點價等期現(xiàn)業(yè)務的作用，嘉悅物產(chǎn)PVC事業(yè)部副總經(jīng)理葉辰介紹，塑化行業(yè)經(jīng)歷了不同階段的發(fā)展，行業(yè)格局發(fā)生了明顯變化。2016年后，上游定價權(quán)強，代理分銷利潤高，同時價格波動更為劇烈，下游企業(yè)希望鎖定合理加工利潤，為此公司不斷探索上下游產(chǎn)業(yè)鏈多元化解決方案。嘉悅物產(chǎn)的方案是，把現(xiàn)貨和期貨市場作為買入和賣出的兩個市場，通過基差進行連結(jié)，將各種金融衍生工具嵌入貿(mào)易合同，幫助上下游產(chǎn)業(yè)鏈客戶設計多樣性定制化方案，提供個性化服務。以嘉悅物產(chǎn)服務過的某PVC地板客戶為例，2020年疫情沖擊下地板原料端的PVC價格大跌。該企業(yè)已取得3個月訂單，在原材料庫容有限的情況下，企業(yè)希望能鎖定遠期PVC采購成本，穩(wěn)定加工利潤。為此，嘉悅物產(chǎn)為客戶量身設計了點價方案，分別在2020年4月3日、5月26日和5月28日以5300元/噸、6050元/噸和6000元/噸的價格進行3次點價，對應現(xiàn)貨量累計為4500噸，加上一定升貼水后形成最終的貿(mào)易價格，與直接采購相比，為該客戶節(jié)約成本272.5萬元。

　　浙江特產(chǎn)石化研投總監(jiān)宋仕威表示，公司利用期貨、期權(quán)為上下游客戶提供鎖價、保價和遠期報價的服務，根據(jù)客戶的預期價位，提前布局，降低采購成本，此外還可以通過亞式期權(quán)、奇異期權(quán)提供均價結(jié)算等其他個性化服務。就基差貿(mào)易來說，特產(chǎn)石化向上游采購現(xiàn)貨，同時在期貨做空，鎖定采購基差，銷售時按客戶點價指令平倉期貨，確定結(jié)算價格。當期貨升水時，基差對上游有利，公司通過買現(xiàn)貨賣期貨，幫上游賣貨，獲取基差溢價；當期貨貼水時，基差對下游有利，公司通過買期貨賣現(xiàn)貨，幫下游買貨，獲取遠期低價。

　　在明日控股集團看來，期貨套保對貿(mào)易商的價值，在于鎖定采購利潤和規(guī)避庫存貶值的風險。該公司PVC事業(yè)部總經(jīng)理李莉在會上介紹了公司套期保值模式和在不同情境下如何選擇和應用期貨、期權(quán)來管理風險。

　　據(jù)介紹，今年5月18日，PVC2109合約盤面價格9235元/噸，華東市場現(xiàn)貨價格為9490元/噸，現(xiàn)貨大幅升水255元/噸。此時，公司認為行情有下跌風險，為合理管理庫存價值，公司于當日買入1000噸現(xiàn)貨的同時在2109合約做了200手空單。6月21日，PVC2109合約盤面價格8385元/噸，華東市場現(xiàn)貨價格為8865元/噸，基差480元/噸，公司銷售1000噸現(xiàn)貨的同時平倉200手期貨空單。雖然現(xiàn)貨損失了625元/噸，但通過有效開展期貨套保，期貨實現(xiàn)獲利850元/噸，有效對沖了現(xiàn)貨端的損失。

　　“我們致力于以產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部客戶需求為出發(fā)點，將衍生品的運營真正延伸到客戶生產(chǎn)經(jīng)營的場景中去，打破交易雙方相互對立的關(guān)系，以此實現(xiàn)上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈共同參與和共贏?！崩罾蛘f。