記者 鄔夢(mèng)雯

　　為幫助相關(guān)市場(chǎng)主體利用期貨及衍生品，提升實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)及能力，近日由大商所主辦的“DCE·產(chǎn)業(yè)行”玉米期貨套期保值培訓(xùn)會(huì)在線上舉行。來自山東、華北以及東北區(qū)域玉米產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)相關(guān)人士200余人參加此次培訓(xùn)會(huì)。據(jù)介紹，受多重因素影響，2020年以來玉米期現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)劇烈，在變化巨大的市場(chǎng)行情中，如何利用好衍生品已成為玉米產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的“必修課”。

　　　　衍生品助力企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理轉(zhuǎn)型升級(jí)

　　【大康農(nóng)業(yè)(002505)、股吧】期貨部總經(jīng)理王獻(xiàn)東在會(huì)上表示，套期保值的出發(fā)點(diǎn)是降低企業(yè)的利潤波動(dòng)，如果利用好能讓企業(yè)更專注于自己的特長、更好地進(jìn)行生產(chǎn)，有效控制價(jià)格波動(dòng)，把企業(yè)規(guī)模做大。

　　北京京糧大谷糧油貿(mào)易有限公司（下稱京糧大谷）就是利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的典范之一。近年來，京糧大谷通過參與期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，不僅實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的擴(kuò)張，利潤水平也翻了一番。“2018年我們的玉米基差套期業(yè)務(wù)處于起步階段，2019年業(yè)務(wù)量突破10萬噸，凈利潤450萬元，年化凈收益率達(dá)16%。我們利用交割庫開展20.083萬噸套保業(yè)務(wù)，玉米集團(tuán)交割庫作用發(fā)揮顯著。在此基礎(chǔ)上，2020年我們開展20萬噸玉米基差套保業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了較好的風(fēng)險(xiǎn)管理效果?！北本┚┘Z糧食貿(mào)易集團(tuán)有限公司黨委副書記、董事、總經(jīng)理胡廣明告訴期貨日?qǐng)?bào)記者。

　　通過總結(jié)自身參與期貨市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，胡廣明認(rèn)為，完善的套保方案是建立玉米敞口庫存的前提條件，堅(jiān)持期貨與現(xiàn)貨同步操作是套保業(yè)務(wù)成功的保障，“一把手”的正確認(rèn)識(shí)是套保業(yè)務(wù)取得成功的關(guān)鍵。

　　事實(shí)上，玉米期貨正深刻地改變著行業(yè)貿(mào)易模式，更多的企業(yè)不再沿用傳統(tǒng)的一口價(jià)模式，而轉(zhuǎn)為利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行基差交易?！盎罱灰子袃煞N，一是利用基差不斷擴(kuò)大和縮小所產(chǎn)生的價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行套利交易。二是買賣雙方將大宗商品交易的最關(guān)鍵因素‘成交價(jià)格’拆分為兩部分，一部分是由指定合約的期貨價(jià)格產(chǎn)生的基準(zhǔn)價(jià)，另一部分是通過買賣雙方談判形成的升貼水價(jià)格?！闭憬锂a(chǎn)化工糧化部副總經(jīng)理龐沖介紹。

　　在龐沖看來，基差交易可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)買賣公平。“企業(yè)為保證收益穩(wěn)定可控進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，期貨價(jià)格加上升貼水的定價(jià)方式是規(guī)避價(jià)格劇烈波動(dòng)和未來收益不確定性的有效手段。利用期貨價(jià)格作為基準(zhǔn)，結(jié)合對(duì)商品在產(chǎn)地和質(zhì)量方面的考慮調(diào)整升貼水，也較好地利用了市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制，使得買賣雙方在定價(jià)方面的地位更為平等，有助于實(shí)現(xiàn)互利共贏?！彼f。

　　對(duì)于貿(mào)易企業(yè)來說，運(yùn)用好基差點(diǎn)價(jià)不僅能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，還能改善與客戶的關(guān)系。杭州熱聯(lián)集團(tuán)副總經(jīng)理勞洪波認(rèn)為，傳統(tǒng)的貿(mào)易公司采取單邊賭行情的模式，理論上看，貿(mào)易企業(yè)賺的錢就是客戶虧的錢，相當(dāng)于跟客戶是對(duì)立的關(guān)系。如果用好基差貿(mào)易，就能使與客戶的關(guān)系從完全對(duì)立的關(guān)系轉(zhuǎn)變成合作共贏的關(guān)系，即貿(mào)易公司通過提供基差服務(wù)，使得商品價(jià)格流跟物流分離，定價(jià)方式的變化帶動(dòng)貿(mào)易雙方關(guān)系的轉(zhuǎn)變，對(duì)行業(yè)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　“不僅如此，利用好衍生品還能將貿(mào)易雙方從簡(jiǎn)單的、點(diǎn)狀的關(guān)系進(jìn)階成線狀的關(guān)系。用好衍生品價(jià)格、用好基差價(jià)格，就能用一攬子工具為客戶提供更多服務(wù)?！痹趧诤椴磥?，衍生品在助力頭部產(chǎn)業(yè)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)方面起到了至關(guān)重要的作用。頭部產(chǎn)業(yè)公司不可能總通過與客戶的利益博弈來維持生存，要通過變現(xiàn)資源生存和發(fā)展。跟傳統(tǒng)貿(mào)易企業(yè)相比，新型的貿(mào)易企業(yè)或者產(chǎn)業(yè)服務(wù)商與客戶是服務(wù)關(guān)系，而不是簡(jiǎn)單的、點(diǎn)狀的貿(mào)易關(guān)系。

　　　　產(chǎn)融結(jié)合，共同探索行業(yè)套保新思路

　　當(dāng)前，也有越來越多的期現(xiàn)公司加入“產(chǎn)融結(jié)合、服務(wù)客戶”的行列中。會(huì)上，永安期貨吉林分公司期現(xiàn)經(jīng)理荀順莉通過分享去年和錦州天利糧貿(mào)有限公司（下稱天利糧貿(mào)）的合作套保業(yè)務(wù)案例，展示了如何利用衍生品實(shí)現(xiàn)多方共贏。

　　據(jù)荀順莉介紹，2020年，我國主要農(nóng)產(chǎn)品處在去庫存周期，需求面預(yù)期支撐玉米價(jià)格節(jié)節(jié)走高，貿(mào)易企業(yè)多以建庫存為主。在玉米價(jià)格高位的背景下，下游企業(yè)在采購上出現(xiàn)了一定的抵觸情緒。2020年11月，天利糧貿(mào)有2500噸左右低價(jià)采購的玉米庫存，計(jì)劃以2570元/噸銷售給下游購貨企業(yè)以獲得相對(duì)豐厚的利潤。如果未來玉米價(jià)格出現(xiàn)下行，公司原本預(yù)期的利潤額將大幅減少?；诖?，天利糧貿(mào)有較強(qiáng)的套保需求，在期現(xiàn)價(jià)格不斷上漲的過程中，希望通過衍生品來鎖定部分利潤。在了解天利糧貿(mào)的訴求之后，永安資本給其提供了一個(gè)利用期權(quán)進(jìn)行合作套保的風(fēng)險(xiǎn)管理方案，既可以提前鎖定2570元/噸的預(yù)期銷售價(jià)格，同時(shí)也避免了任何形式的資金占用。

　　“在此案例中，我們通過合作套保實(shí)現(xiàn)了三方合作共贏。天利糧貿(mào)提前鎖定了預(yù)期銷售價(jià)格，規(guī)避了資金占用和價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；下游購貨企業(yè)以低于市場(chǎng)同期的價(jià)格買入了玉米現(xiàn)貨；永安資本作為貿(mào)易方，以較低的資金占用成本在此次期權(quán)交易中賺取了一定的價(jià)差費(fèi)用，有效對(duì)沖了現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，為服務(wù)好上下游客戶、穩(wěn)定客戶關(guān)系起到了積極作用?！避黜樌蛘f。

　　記者了解到，近年來，期貨公司與玉米產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)不再拘泥于只利用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，共同探索利用期權(quán)管理風(fēng)險(xiǎn)，滿足玉米產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)規(guī)避不確定性風(fēng)險(xiǎn)、精細(xì)化管理加工利潤的迫切需求，助力行業(yè)套保思路轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　“未來場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)是高度定制化、專業(yè)化的市場(chǎng)。貿(mào)易商、生產(chǎn)商及上市公司作為產(chǎn)業(yè)中的各參與方，需求各不相同，場(chǎng)外交易商也應(yīng)提供相應(yīng)個(gè)性化、專業(yè)化的服務(wù)?！濒斪C期貨商品事業(yè)部研究經(jīng)理范仲興表示，貿(mào)易商經(jīng)營模式較為靈活，其對(duì)資金使用效率和價(jià)格保護(hù)的要求較為敏感，可在其原有的融資方式中嵌入期權(quán)以降低資金成本，并通過含權(quán)貿(mào)易等模式為上下游提供更為優(yōu)化的貿(mào)易服務(wù)；生產(chǎn)商的利潤取決于原料及產(chǎn)成品價(jià)差，因此需要配合其現(xiàn)貨流，提供定制化的期權(quán)產(chǎn)品。

　　他還表示，玉米產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司同樣有著較強(qiáng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理需求，但往往由于不了解期權(quán)以及受監(jiān)管披露等政策的約束，在利用衍生品套保的道路上需要更為專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理解決方案，需要相關(guān)期貨機(jī)構(gòu)進(jìn)行專業(yè)化的培訓(xùn)，為上市公司提供個(gè)性化、產(chǎn)品化的衍生品服務(wù)。