人們常說，實物交割是期貨市場連接現(xiàn)貨市場的紐帶，是期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的“最后一公里”。但準(zhǔn)確地說，多數(shù)情況下實物交割交的不是“實物”，而是代表實物的標(biāo)準(zhǔn)或非標(biāo)準(zhǔn)倉單。其中，標(biāo)準(zhǔn)倉單是交易所指定交割倉庫按照交易所規(guī)定的程序提交注冊申請后，經(jīng)交易所注冊的符合期貨合約規(guī)定質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的實物提貨憑證。

　　在商品期貨實物交割結(jié)束后，買方客戶接到標(biāo)準(zhǔn)倉單后可能面臨著提貨地點(diǎn)、物流成本等不確定因素以及倉單持有成本高等情況，對于非產(chǎn)業(yè)類客戶來說還面臨著接到倉單后處置困難、傳統(tǒng)線下交易客戶違約等問題。為此，2015年，大商所推出了標(biāo)準(zhǔn)倉單串換業(yè)務(wù)等交割延伸服務(wù)，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)套期保值提供了便利。為進(jìn)一步打通標(biāo)準(zhǔn)倉單交易流通環(huán)節(jié)、探索利用場外市場解決企業(yè)個性化需求，大商所于2020年5月依托場外綜合服務(wù)平臺上線了標(biāo)準(zhǔn)倉單交易業(yè)務(wù)，交易雙方通過綜合服務(wù)平臺實現(xiàn)電子化的標(biāo)準(zhǔn)倉單交易，由平臺完成標(biāo)準(zhǔn)倉單過戶和貨款收付，讓市場在資源配置中發(fā)揮更大作用。

　　據(jù)大商所數(shù)據(jù)，截至2021年11月底，大商所標(biāo)準(zhǔn)倉單交易業(yè)務(wù)累計成交超過1.2萬筆，成交量超過414萬噸，成交貨款金額超過228億元。從品種看，PVC、豆粕、LLDPE等品種的標(biāo)準(zhǔn)倉單交易量位居前列。從產(chǎn)業(yè)看，已有280多家油脂油料、化工等企業(yè)開戶，約154家風(fēng)險管理公司及產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與交易。從地區(qū)看，國內(nèi)商品主要貿(mào)易集散地的江浙滬地區(qū)成交規(guī)模占比70%，其次是華北、華南地區(qū)。

　　參與過大商所標(biāo)準(zhǔn)倉單業(yè)務(wù)的一家企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，大商所標(biāo)準(zhǔn)倉單交易具有流程安全高效、貨款實時收付、倉單即時交收等優(yōu)勢，滿足了相關(guān)企業(yè)基于標(biāo)準(zhǔn)倉單的交易流通需求，盤活了期貨市場的存量標(biāo)準(zhǔn)倉單。

　　浙江物產(chǎn)氯堿化工有限公司（下稱物產(chǎn)氯堿）總經(jīng)理金黎對期貨日報記者表示，公司從內(nèi)蒙古、新疆、陜西及山東等地的生產(chǎn)企業(yè)穩(wěn)定采購，向下游客戶銷售，需要利用期貨工具進(jìn)行套保，接觸標(biāo)準(zhǔn)倉單業(yè)務(wù)也比較普遍。以往有些情況下，PVC標(biāo)準(zhǔn)倉單持有成本相對較高且不易流通，成為企業(yè)參與期貨交易和交割的一大“痛點(diǎn)”。公司在進(jìn)行庫存管理時需要有一個快速處理倉單以降低現(xiàn)貨頭寸的渠道。

　　據(jù)介紹，物產(chǎn)氯堿積極申請成為大商所標(biāo)準(zhǔn)倉單交易客戶，上線首日便參與PVC標(biāo)準(zhǔn)倉單交易。在業(yè)務(wù)案例中，作為賣方的物產(chǎn)氯堿將手中持有的常州奔牛港PVC標(biāo)準(zhǔn)倉單在綜合服務(wù)平臺進(jìn)行場外交易登記后，將標(biāo)準(zhǔn)倉單按照市場價格進(jìn)行掛牌。掛牌后標(biāo)準(zhǔn)倉單很快被買方摘牌，達(dá)成交易。物產(chǎn)氯堿實時收到貨款，交易當(dāng)天向大商所開票并郵寄給交易所。大商所在收到發(fā)票后的第二天將發(fā)票保證金清退至物產(chǎn)氯堿在場外綜合服務(wù)平臺開立的標(biāo)準(zhǔn)倉單清算賬戶。

　　“整個交易過程順暢有序，實現(xiàn)了業(yè)務(wù)預(yù)期效果?！苯鹄璞硎?，在今年P(guān)VC價格波動劇烈的背景下，通過參與標(biāo)準(zhǔn)倉單交易，公司進(jìn)一步拓寬了現(xiàn)貨銷售渠道，提升了庫存風(fēng)險管理的水平。

　　通過大商所標(biāo)準(zhǔn)倉單交易可以解決的另一個“痛點(diǎn)”是傳統(tǒng)線下交易的信用風(fēng)險。中財期貨的風(fēng)險管理公司上海中財資本管理有限公司（下稱上海中財資本）總經(jīng)理助理蔣鐵成介紹，以往面對首次合作的客戶，公司往往要進(jìn)行資信審核、貿(mào)易談判、溝通定金和尾款等環(huán)節(jié)，還可能面臨因未能及時發(fā)現(xiàn)客戶資信瑕疵而導(dǎo)致的信用風(fēng)險。大商所標(biāo)準(zhǔn)倉單交易有效解決了傳統(tǒng)貿(mào)易中企業(yè)間尤其是中小企業(yè)間的主體信用風(fēng)險問題，省去繁瑣的溝通環(huán)節(jié)，便利企業(yè)開展現(xiàn)貨流轉(zhuǎn)并降低企業(yè)參與成本，實際上已成為服務(wù)中小企業(yè)參與期貨避險和現(xiàn)貨交易的有效方式。

　　在具體業(yè)務(wù)中，上海中財資本將資金入金到倉單賬戶中，通過大商所場外綜合服務(wù)平臺選擇合適倉庫、價位的PVC標(biāo)準(zhǔn)倉單。點(diǎn)擊摘牌后，交易所從上海中財資本倉單賬戶中實時扣收貨款，同時將標(biāo)準(zhǔn)倉單過戶到上海中財資本倉單賬戶，公司既可以選擇將賬戶中的倉單通過平臺擇機(jī)出售以獲取貿(mào)易價差利潤，也可以結(jié)合對產(chǎn)業(yè)客戶的服務(wù)將倉單解除交易登記，用于交割或注銷提貨。

　　“作為倉單交易的買方，上海中財資本會收到大商所開出的增值稅專用發(fā)票，無需擔(dān)心因賣方不能按時開票而產(chǎn)生的稅務(wù)風(fēng)險?！痹谑Y鐵成看來，標(biāo)準(zhǔn)倉單交易拓寬了風(fēng)險管理公司獲取標(biāo)準(zhǔn)倉單的渠道，大大提高了期現(xiàn)業(yè)務(wù)效率，有助于風(fēng)險管理公司更好地將期貨、期權(quán)以及基差貿(mào)易等金融衍生工具與實體企業(yè)日常套期保值等需求有機(jī)地結(jié)合起來，進(jìn)一步提升風(fēng)險管理公司服務(wù)實體企業(yè)的能力。

　　隨著大商所持續(xù)推進(jìn)場外市場發(fā)展，標(biāo)準(zhǔn)倉單業(yè)務(wù)的模式和功能也不斷豐富和充實。今年10月，標(biāo)準(zhǔn)倉單交易開始支持業(yè)務(wù)買方掛牌交易方式及部分摘牌、基差報價的功能。買方客戶發(fā)出買入標(biāo)準(zhǔn)倉單需求信息，由賣方標(biāo)準(zhǔn)倉單交易客戶以掛牌方式響應(yīng)。通過買方掛牌交易方式，有標(biāo)準(zhǔn)倉單需求的企業(yè)可以通過掛牌表達(dá)需求，使得買賣雙方都能夠主動發(fā)起交易，進(jìn)一步提升了標(biāo)準(zhǔn)倉單交易的服務(wù)質(zhì)量。

　　隨著業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展，如PP、PVC等標(biāo)準(zhǔn)倉單交易已經(jīng)能實現(xiàn)了較為連續(xù)的報價，與場內(nèi)的近月期貨價格基本收斂，形成不同區(qū)域交割倉庫之間的價差，為企業(yè)采銷現(xiàn)貨提供了價格參考。

　　大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，標(biāo)準(zhǔn)倉單業(yè)務(wù)是大商所圍繞“一圈兩中心”戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)、豐富高質(zhì)量的場內(nèi)場外衍生品市場供給、滿足企業(yè)個性化需求的一項重要舉措。為保障業(yè)務(wù)平穩(wěn)開展，大商所此前已發(fā)布實施相關(guān)管理制度，對申請參與的企業(yè)開戶主體條件、買賣雙方發(fā)票管理等業(yè)務(wù)進(jìn)行了明確規(guī)定。下一步，大商所還將繼續(xù)聚焦市場需求，有序優(yōu)化標(biāo)準(zhǔn)倉單交易業(yè)務(wù)，分批新增標(biāo)準(zhǔn)倉單交易品種，逐步擴(kuò)大標(biāo)準(zhǔn)倉單交易業(yè)務(wù)的品種覆蓋范圍，為金融機(jī)構(gòu)開展標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資提供服務(wù)等，以高質(zhì)量發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)倉單業(yè)務(wù)進(jìn)一步促進(jìn)期現(xiàn)貨市場融合貫通，更好地服務(wù)實體產(chǎn)業(yè)發(fā)展。