記者 韓樂

　　作為浙江省省屬特大型國有控股上市公司——物產(chǎn)中大集團股份有限公司旗下的重要成員企業(yè)，物產(chǎn)中大化工集團有限公司（下稱物產(chǎn)中大化工）在發(fā)展過程中順應(yīng)潮流，積極推動產(chǎn)融結(jié)合、貿(mào)融結(jié)合，深化金融衍生工具的運用，為上下游客戶提供更多的增值和保價服務(wù)，增強客戶黏性，穩(wěn)定客戶群體，進一步擴大市場，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，推動產(chǎn)業(yè)鏈良性健康發(fā)展，發(fā)揮大企擔當。

　　　　探索場內(nèi)期權(quán) 有效應(yīng)對產(chǎn)品價格波動風險

　　對于實體企業(yè)來說，期貨市場是很好的風險管理場所，為企業(yè)規(guī)避價格波動風險、穩(wěn)定經(jīng)營利潤提供了有效助力。物產(chǎn)中大化工的期現(xiàn)結(jié)合方式也從最開始的簡單期貨套保操作逐步發(fā)展到基差貿(mào)易、場內(nèi)場外期權(quán)、建立虛擬工廠、產(chǎn)業(yè)鏈加工費利潤鎖定并存。

　　據(jù)該公司交易管理部副總經(jīng)理高泉都介紹，物產(chǎn)中大化工較早涉足了期貨市場，利用期貨市場進行套期保值，對沖現(xiàn)貨經(jīng)營風險，取得很好的套保效果。期貨市場給企業(yè)帶來好處的同時，企業(yè)注意到，金融市場逐漸推出了基于期貨的金融衍生工具——期權(quán)。通過與金融機構(gòu)溝通學習，并結(jié)合企業(yè)過去在匯率方面的期權(quán)操作經(jīng)驗，物產(chǎn)中大化工認識到，利用好期權(quán)工具將成為企業(yè)在探索經(jīng)營發(fā)展之路的新機遇。物產(chǎn)中大化工糧食板塊涉及玉米、酒精、大豆、豆粕、豆油等產(chǎn)品的經(jīng)營，物產(chǎn)中大化工積極運用場內(nèi)期權(quán)，結(jié)合自身業(yè)務(wù)板塊，尋找合適價格，對現(xiàn)貨經(jīng)營過程中遇到的風險進行對沖。

　　據(jù)了解，疫情防控期間，物產(chǎn)中大化工充分承擔社會責任，發(fā)揮大貿(mào)易商渠道優(yōu)勢，帶頭使用場內(nèi)期權(quán)對遠期采購玉米貨源進行風險管理，在玉米現(xiàn)貨供應(yīng)緊張時以市場合理價格為下游企業(yè)提供穩(wěn)定的原料供應(yīng)，同時為上游玉米市場創(chuàng)造流動性，助力復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

　　高泉都告訴期貨日報記者：“去年3月，為維護銷售渠道，積極保障下游玉米原料供應(yīng)，我們預(yù)期在4月底至6月的需求旺季以固定價向下游賣出遠期現(xiàn)貨。為了保證自身貨源供應(yīng)，我們需要在4月中下旬向上游買入現(xiàn)貨。在未來玉米市場整體看漲的判斷下，如果按市場價買入玉米現(xiàn)貨庫存，然后以固定價向下游銷售，企業(yè)必定遭受巨大虧損。于是，公司通過使用玉米場內(nèi)期權(quán)對遠期采購成本進行風險管理。同時，為降低套保成本，我們買入虛值看漲期權(quán)，當玉米期貨價格上漲時規(guī)避市場波動風險。買入看漲期權(quán)后，自4月下旬到5月中旬，玉米期現(xiàn)貨價格維持在高位，而此時玉米采購和銷售合同逐漸到期交貨，我們擇機盤面逢高將期權(quán)平倉，看漲期權(quán)平倉獲得風險對沖收益約57萬元，通過期權(quán)的超額收益彌補高價買貨的虧損，有效規(guī)避了玉米市場價格上漲帶來的風險，取得了良好的套期保值效果。”

　　“場內(nèi)期權(quán)公開交易、定價公允，主力合約流動性較好，期權(quán)合約標準化和規(guī)?；?，更加方便企業(yè)期權(quán)方面的操作。在市場預(yù)期不明朗，企業(yè)有套保需求且擔心資金壓力大時，可選擇買入虛值場內(nèi)期權(quán)，也可根據(jù)自身需求，利用不同合約、不同執(zhí)行價的場內(nèi)期權(quán)構(gòu)建如‘海鷗’‘價差’‘禿鷲’‘日歷價差’等期權(quán)組合，滿足自身個性化的風險管理需求?！备呷颊f。

　　　　推廣基差貿(mào)易 帶動全產(chǎn)業(yè)參與衍生品市場

　　采訪中，記者了解到，作為行業(yè)內(nèi)風險管理能力較強的企業(yè)，物產(chǎn)中大化工通過推廣基差貿(mào)易模式和為上下游企業(yè)提供風險管理策略，提高了行業(yè)總體的風險管理意識。2019年，物產(chǎn)中大化工主動參與場外衍生業(yè)務(wù)，在大商所基差貿(mào)易平臺上線試運行當日，通過平臺完成PE品種首單成交，自此開始踐行基差貿(mào)易的模式，從一開始的國產(chǎn)貨物交易、標品交易擴大到后來結(jié)合進口貨源的非標基差交易，在交易中摸索、研究，逐漸形成了具有物產(chǎn)中大化工特色的邏輯框架和交易體系。

　　“我們利用自身研發(fā)優(yōu)勢及其對基差的深度研究，針對不同的市場情況選用不同的基差貿(mào)易模式，在不斷變化的市場行情中靈活處理，將現(xiàn)貨價格風險轉(zhuǎn)化為基差波動的風險，針對不同的情形建立不同的基差波動風險管理機制?！备呷颊f。

　　近年來，PE基本面維持供需緊平衡的格局，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，上游產(chǎn)能持續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)能利用率不斷提高，下游產(chǎn)業(yè)分布廣、終端需求多樣化，流通環(huán)節(jié)順暢，使得PE更加市場化，金融屬性增強，終端企業(yè)在進行銷售、采購時受期貨價格走勢的影響越來越大，傳統(tǒng)貿(mào)易模式博弈絕對價格的風險較大，無論是上游、中游還是下游企業(yè)，均迫切需要通過新的定價模式來穩(wěn)定經(jīng)營，規(guī)避市場波動風險。

　　2020年初，針對江蘇德威新材料股份有限公司（下稱德威）4—10月共7個月的5000噸訂單，物產(chǎn)中大化工買入了高壓PE基差，結(jié)合下游月度訂單，每月初進行點價賣出基差操作，同時置換成德威可以使用的電纜高壓PE原料，解決了德威工廠對月度訂單鎖價難的問題，使德威實現(xiàn)風險對沖并額外降低采購成本140萬元。

　　“就物產(chǎn)中大化工而言，期貨點價交易為下游企業(yè)解決了鎖定原料成本的困惑，并為下游企業(yè)去大批備貨提供了便利。”高泉都表示，以聚烯烴為例，其下游企業(yè)一部分訂單是通過招投標等形式直接鎖定銷售價格的，但原料端的成本則只是招標當時的市場價格，如果出現(xiàn)原料大幅上漲，將對下游企業(yè)造成很大損失。“在PP下游的MPP管道行業(yè)，電網(wǎng)的需求訂單都是半年一簽，在簽訂后陸續(xù)交貨，生產(chǎn)周期較長，下游同時大批量鎖定原料成本較為困難。”高泉都稱，在這種情況下，貿(mào)易商與下游企業(yè)簽訂遠期合約，價格按照期貨盤面價格加上合適價差，只要這個價格加上加工費小于銷售價格，下游企業(yè)就愿意去鎖定利潤。這樣一來，下游企業(yè)既可以減少倉儲成本、資金成本，又能穩(wěn)定生產(chǎn)。

　　市場研判、行業(yè)數(shù)據(jù)積累、上下游產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、基差平臺對沖、衍生品策略使用，這些都是物產(chǎn)中大化工在多年的經(jīng)營中積累的優(yōu)勢。這些優(yōu)勢能夠在不同的市場行情中，通過市場研判采取不同的操作策略，從而能夠滿足不同的客戶提出的不同需求。而為了更好地服務(wù)客戶，物產(chǎn)中大化工于2020年申請成為大商所產(chǎn)融培育基地?！按笊趟a(chǎn)融培育基地是期貨服務(wù)實體經(jīng)濟的良好平臺，企業(yè)可以借助產(chǎn)融培育活動與產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作伙伴一起學習如何使用好期貨工具，共享通過期貨市場為企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營保駕護航的經(jīng)驗?！备呷颊f。

　　“未來，物產(chǎn)中大化工將利用公司的產(chǎn)業(yè)園區(qū)服務(wù)幾百家中小微供應(yīng)鏈企業(yè)，通過產(chǎn)融培育活動不斷探索參與期貨市場的形式。”高泉都表示，后期公司將利用產(chǎn)融基地平臺與985、211院校合作，培育懂期貨的人才后備力量，積極為期貨市場貢獻源源不斷的人才血液，為推動產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展增添動力。