記者 韓樂

　　受海外疫情、全球流動(dòng)性寬松等多重因素影響，近幾年大宗商品價(jià)格連創(chuàng)新高，塑料下游編織袋廠、無紡布廠、包裝廠、家電廠等塑化產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)因原材料成本攀升叫苦不迭。而中游貿(mào)易商風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)較為充足，利用衍生工具幫助眾多上下游企業(yè)解了風(fēng)險(xiǎn)之困，浙江明日控股集團(tuán)股份有限公司（簡稱明日控股）便是其中的代表性企業(yè)。

　　多年來，明日控股為塑化產(chǎn)業(yè)鏈上下游客戶提供區(qū)域分銷服務(wù)、含權(quán)貿(mào)易服務(wù)、供應(yīng)鏈金融服務(wù)、數(shù)據(jù)信息服務(wù)等供應(yīng)鏈集成服務(wù)。明日控股董事長韓新偉告訴期貨日報(bào)記者，期貨、期權(quán)等金融工具的運(yùn)用已經(jīng)深入公司經(jīng)營管理的各個(gè)場景。一方面，金融衍生品在公司管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、平滑利潤曲線、提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力與穩(wěn)定經(jīng)營中發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。得益于期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用，公司通過套期保值的方式，有效降低了庫存風(fēng)險(xiǎn)敞口，規(guī)避了因塑化原材料價(jià)格大幅波動(dòng)帶來的經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，公司利用豐富的衍生品運(yùn)用實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)服務(wù)客戶，幫助產(chǎn)業(yè)鏈上下游伙伴提升了抗風(fēng)險(xiǎn)能力。“從2008年開始參與期貨市場至今，借助于期現(xiàn)結(jié)合的經(jīng)營模式，我們在有效管理自身經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，經(jīng)營規(guī)?？焖贁U(kuò)大。目前，公司參與了大商所聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯等五個(gè)品種的期貨交易?！表n新偉說。

　　　　無懼原料漲價(jià)潮，巧用期權(quán)保生產(chǎn)

　　口罩、防護(hù)服等防護(hù)用品的主要原料為無紡布，由聚丙烯纖維料生產(chǎn)而來，而湖北仙桃是中國最大的無紡布生產(chǎn)基地，聚集了上百家成規(guī)模的無紡布生產(chǎn)及口罩防護(hù)服加工企業(yè)，產(chǎn)量占全國的近三分之一。

　　2020年春節(jié)，受新冠肺炎疫情影響，無紡布廠商訂單量暴增，但工人短缺、原料緊缺、原料價(jià)格波動(dòng)劇烈等嚴(yán)峻問題使工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)變得困難重重。湖北的兩家無紡布生產(chǎn)企業(yè)——仙桃富源醫(yī)療保健品有限公司與湖北鑫寶利無紡布有限責(zé)任公司在春節(jié)前后均接到了大量的訂單，企業(yè)一方面希望加大接單量，為控制疫情做出貢獻(xiàn)，同時(shí)又擔(dān)心后期原料緊缺、物流渠道不暢而造成的原料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。

　　在此背景下，明日控股通過含權(quán)貿(mào)易的方式無償為兩家工廠提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，主要方式為買入聚丙烯看漲期權(quán)，通過將期權(quán)收益特征嵌入傳統(tǒng)貿(mào)易模式，在現(xiàn)貨合同中增加相應(yīng)的價(jià)格保護(hù)條款，為客戶提前鎖定了原材料最高采購價(jià)和數(shù)量，若到期原料期貨價(jià)格高于合同暫定價(jià)，則企業(yè)按照約定的最高采購價(jià)結(jié)算；若低于合同暫定價(jià)，則可以按更低的市場價(jià)去結(jié)算。所對應(yīng)的1400噸聚丙烯現(xiàn)貨剛好滿足了兩家工廠近1個(gè)月的原料用量，可生產(chǎn)口罩約3.5億個(gè)。在后續(xù)的一個(gè)月里，聚丙烯價(jià)格上漲，工廠也因此成功規(guī)避了原材料價(jià)格上漲帶來的損失。

　　談起對于這種含權(quán)貿(mào)易模式的應(yīng)用，韓新偉告訴記者，“除傳統(tǒng)的貿(mào)易模式之外，我們還通過運(yùn)用期貨、期權(quán)等金融衍生工具，構(gòu)建含權(quán)貿(mào)易、點(diǎn)價(jià)服務(wù)、基差交易等服務(wù)模式，使買賣雙方從過去的對立博弈關(guān)系，轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N長期的、深度的一體化廠商關(guān)系。2018年至今，我們通過含權(quán)貿(mào)易共服務(wù)了超過100家產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作伙伴，并多次參與大商所場外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目，對含權(quán)貿(mào)易費(fèi)用補(bǔ)貼總額度超過200萬元?！?/p>

　　　　期現(xiàn)結(jié)合模式新，互利共贏齊點(diǎn)贊

　　對于塑化產(chǎn)業(yè)來說，大宗商品價(jià)格上漲對風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)不足的下游工廠影響尤其大，明日控股在現(xiàn)有的期現(xiàn)結(jié)合模式基礎(chǔ)上不斷探索和創(chuàng)新，將基差點(diǎn)價(jià)交易進(jìn)行創(chuàng)新和升級(jí)，為客戶提供將含權(quán)貿(mào)易與基差交易結(jié)合的含權(quán)基差貿(mào)易模式，以及以點(diǎn)價(jià)為基礎(chǔ)的后點(diǎn)價(jià)模式等新服務(wù)，幫助下游工廠利用衍生工具降低原料購買成本，維持收益平穩(wěn)。

　　“含權(quán)基差貿(mào)易就是在基差貿(mào)易中增加了對期權(quán)的運(yùn)用，在鎖定基差的基礎(chǔ)上給客戶提供保價(jià)的機(jī)會(huì)。這種模式打通了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游，在行業(yè)內(nèi)是非常大的突破，示范效應(yīng)很強(qiáng)?！表n新偉向記者介紹。

　　含權(quán)基差貿(mào)易的具體交易流程是，上游石化廠與明日控股簽訂基差點(diǎn)價(jià)保價(jià)銷售合同，合同銷售暫定價(jià)為當(dāng)天收盤價(jià)加固定基差。上游石化廠額外支付一定的權(quán)利金購入一個(gè)月的平值看漲期權(quán)，因而獲得一個(gè)月內(nèi)的基差點(diǎn)價(jià)保價(jià)權(quán)利。這筆交易滿足了上游石化廠提前銷售、保證銷售利潤的需求。同時(shí)，上游石化廠同樣委托明日控股與下游企業(yè)簽訂基差點(diǎn)價(jià)保價(jià)銷售合同，約定固定基差。在鎖定基差的同時(shí)，下游企業(yè)買入同樣期限的平值看跌期權(quán)。因此，上游企業(yè)可以提前銷售、鎖定銷售利潤，下游企業(yè)可以鎖定最高采購價(jià)格、降低采購成本，整個(gè)交易模式實(shí)現(xiàn)了各方可預(yù)期交易價(jià)格的閉環(huán)操作。

　　針對另一種創(chuàng)新型期現(xiàn)模式——后點(diǎn)價(jià)模式，韓新偉告訴記者：“基差點(diǎn)價(jià)業(yè)務(wù)一般是先確定價(jià)格后發(fā)貨，而后點(diǎn)價(jià)模式則是先發(fā)貨后確定結(jié)算價(jià)格的銷售模式，這個(gè)模式適用于目前價(jià)格已經(jīng)在高位，企業(yè)著急用貨，但覺得價(jià)格大概率下跌的情形，所以在2021年上半年的聚丙烯價(jià)格短期大幅上漲行情中，后點(diǎn)價(jià)優(yōu)勢尤為明顯，深受下游企業(yè)歡迎?！?/p>

　　據(jù)介紹，2021年3月8日，聚丙烯期貨主力合約價(jià)格為9500元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格為9600元/噸，絕對價(jià)格處于極高水平，下游工廠著急用貨，但是若是采購該價(jià)格，則利潤面臨大幅壓縮、甚至虧損。因此，明日控股推薦客戶采用后點(diǎn)價(jià)模式，先用貨和確定基差，后期價(jià)格下跌時(shí)客戶再點(diǎn)價(jià)，以“固定基差+盤面點(diǎn)價(jià)”確定相應(yīng)的絕對價(jià)格。下游客戶先按單價(jià)9600元/噸給明日控股支付貨款的1.2倍，明日控股即開始給客戶配送原料，最終的結(jié)算價(jià)格根據(jù)PP2105盤面價(jià)格加150元/噸的基差來計(jì)算，時(shí)間為1個(gè)月，盤面下跌后客戶可通知明日控股進(jìn)行結(jié)算。3月底，聚丙烯期貨價(jià)格跌至8750元/噸，客戶通知立即進(jìn)行結(jié)算，則結(jié)算價(jià)格為8900/噸，比起3月8日便宜700元/噸，避免了不得不高價(jià)采購的情況。

　　　　規(guī)范管理建制度，風(fēng)控流程全覆蓋

　　任何一家把衍生工具利用好、利用長久的企業(yè)都離不開不斷完善的內(nèi)部管理機(jī)制。

　　據(jù)記者了解，在明日控股參與期貨市場的過程中，內(nèi)部管理機(jī)制的最大原則就是流程規(guī)范、額度控制、決策下放、過程留痕。具體來講，制度建設(shè)方面，明確交易規(guī)則，定義風(fēng)險(xiǎn)類別，出臺(tái)管理辦法；管理建設(shè)方面，控制額度上限以及總資金占用額度，實(shí)施單品種單策略限倉，加強(qiáng)人員權(quán)限管理；運(yùn)作建設(shè)方面，下放決策權(quán)，業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)自主決策，對常態(tài)業(yè)務(wù)扁平化管理，對低頻新型業(yè)務(wù)精細(xì)化管理。

　　“有一些制度的底線不能破，比如對期貨下單、策略審批、額度控制（包括期現(xiàn)額度和敞口額度），我們都會(huì)嚴(yán)格進(jìn)行管控，但同時(shí)，決策需要適當(dāng)下放給業(yè)務(wù)部門，保證驅(qū)動(dòng)力和創(chuàng)新力。”韓新偉告訴期貨日報(bào)記者，期貨會(huì)計(jì)核算方面，要保證期貨和現(xiàn)貨收益的合并化處理，因?yàn)槠谪浐同F(xiàn)貨業(yè)務(wù)既然是一體的，那么盈虧也是一體的，不能分開來考量和考核。

　　在公司運(yùn)營中，明日控股會(huì)根據(jù)市場行情調(diào)整自身經(jīng)營策略。決策前，有專業(yè)的研投團(tuán)隊(duì)獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策、共同探討；操作時(shí)，有企管、財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)一起協(xié)作保駕護(hù)航、控制風(fēng)險(xiǎn)；策略實(shí)施后，公司各業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)定期組織行情復(fù)盤、總結(jié)交流、共同提高。

　　　　培育活動(dòng)送東風(fēng)，產(chǎn)融結(jié)合“明日”好

　　為了將多年積累的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)、典型案例以及先進(jìn)的期現(xiàn)結(jié)合模式分享給更多產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，明日控股在2019年申請成為大商所產(chǎn)融培育基地后，專門成立項(xiàng)目小組，著手研究并制定年度產(chǎn)融培育基地工作計(jì)劃，本著“示范帶動(dòng)、互利共贏”的原則，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)共同學(xué)期貨、用期貨。

　　2019年6月，恰逢大商所聚氯乙烯期貨上市十周年之際，明日控股在浙江杭州舉辦了“2019大商所·明日控股產(chǎn)融培育基地授牌儀式暨首期培訓(xùn)班”，陜西北元、新疆天業(yè)、山東信發(fā)、東方希望等知名聚氯乙烯龍頭企業(yè)紛紛參與交流學(xué)習(xí)。同年9月，明日控股在杭州舉辦了“產(chǎn)融結(jié)合·產(chǎn)品升級(jí)”產(chǎn)融基地專題培訓(xùn)活動(dòng)，聚焦聚乙烯最新市場動(dòng)向。

　　同時(shí)，明日控股以大商所“中國化工產(chǎn)業(yè)（衍生品）大會(huì)”為契機(jī)，從2017年至今（除2020年受疫情影響未舉辦外）共舉辦四次同期沙龍活動(dòng)，邀請了塑化產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)及期貨、資管、銀行等合作伙伴，圍繞金融衍生品，從產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部企業(yè)和外部金融機(jī)構(gòu)的視角，對塑化行業(yè)格局、產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展趨勢等多個(gè)主題進(jìn)行了深入探討。

　　對于下一步如何提升產(chǎn)融培育基地示范作用，明日控股有諸多設(shè)想，“未來，我們將依托大商所產(chǎn)融培育基地，一方面，通過定期的市場培育活動(dòng)，普及產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與金融衍生品市場的基本原則與理念，讓更多的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)真正認(rèn)識(shí)到，金融衍生工具絕非‘洪水猛獸’，而是對沖經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)、平滑經(jīng)營利潤、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的有效工具。另一方面，我們將通過對細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)實(shí)踐，比如BOPP工廠類、塑編工廠類、日用品工廠類、汽車家電工廠類、農(nóng)用薄膜行業(yè)等，針對客戶生產(chǎn)經(jīng)營場景的痛點(diǎn)為客戶提供一整套期現(xiàn)貨解決方案，探索塑化產(chǎn)業(yè)鏈中游服務(wù)商衍生品服務(wù)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)途徑”。