記者 韓樂

　　在大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇的背景下，“危”“機(jī)”共存，越來越多的實(shí)體企業(yè)開始根據(jù)自身的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，通過參與期貨市場(chǎng)控制風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。作為國(guó)內(nèi)最大的聚氯乙烯流通服務(wù)商之一，多年來，浙江特產(chǎn)石化有限公司（簡(jiǎn)稱特產(chǎn)石化）深入學(xué)習(xí)和應(yīng)用期貨、期權(quán)等金融衍生工具，將其結(jié)合到業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和客戶服務(wù)中，合理使用金融工具實(shí)現(xiàn)防風(fēng)險(xiǎn)、降成本、增收益，為自身保駕護(hù)航，為客戶發(fā)展助力。

　　　　不斷升級(jí)期現(xiàn)模式 改善保值效果

　　特產(chǎn)石化成立于1999年，是浙江省大型物資流通企業(yè)浙江特產(chǎn)集團(tuán)的下屬子公司，主營(yíng)聚氯乙烯、聚丙烯、聚乙烯等石化塑料原料，常年銷售規(guī)模在100萬噸以上。

　　期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，自2009年聚氯乙烯期貨上市以來，特產(chǎn)石化便參與套期保值。2013年，公司設(shè)立期現(xiàn)套保部，在期貨對(duì)沖鎖定風(fēng)險(xiǎn)的情況下，逐步由通過行情研判獲取絕對(duì)價(jià)格收益的粗放型經(jīng)營(yíng)，轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^基差研判獲取期現(xiàn)價(jià)差收益和穩(wěn)定渠道利潤(rùn)的精細(xì)型高質(zhì)量發(fā)展，業(yè)務(wù)量和盈利水平穩(wěn)步上升。借助期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮，公司同步開展中遠(yuǎn)期基差貿(mào)易業(yè)務(wù)，提前鎖定未來訂單，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力大幅提升。

　　“2016年，我們開始接觸場(chǎng)外期權(quán)，在連續(xù)三年參與大商所場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目后，已將期權(quán)應(yīng)用到日常套保中，并針對(duì)上下游客戶的具體需求開展含權(quán)貿(mào)易。此外，我們加快了探索場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外衍生業(yè)務(wù)的步伐，比如在2017年開始探索基差貿(mào)易，2018年在大商所商品互換業(yè)務(wù)上線當(dāng)天，我們就作為大商所能源化工板塊首批場(chǎng)外會(huì)員之一，開展了場(chǎng)外業(yè)務(wù)?！碧禺a(chǎn)石化投研總監(jiān)宋仕威表示。

　　隨著參與期貨市場(chǎng)的不斷深入，特產(chǎn)石化為加強(qiáng)公司對(duì)金融衍生品業(yè)務(wù)的管理，有效防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，專門制定了《浙江特產(chǎn)石化有限公司期貨、期權(quán)套期保值及跨期套利業(yè)務(wù)管理制度》。

　　宋仕威介紹，“我們專門設(shè)立了套保決策小組，定期討論并制定套保策略、方案；金融投資部負(fù)責(zé)執(zhí)行期貨衍生品相關(guān)的交易和操作；企管部負(fù)責(zé)審核交易情況，跟蹤監(jiān)測(cè)動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)，每日匯總敞口和資金情況，并以周報(bào)和月報(bào)反饋給管理層；財(cái)務(wù)部每月核算實(shí)際套保效果和盈虧情況?！?/p>

　　近年來，大宗商品價(jià)格波動(dòng)劇烈，化工產(chǎn)業(yè)受到了一定沖擊，高波動(dòng)行情下價(jià)格漲跌幅度大，貿(mào)易企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨敞口風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)、交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)因素。面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，特產(chǎn)石化有一套自己的應(yīng)對(duì)方式。

　　在宋仕威看來，企業(yè)應(yīng)盡量使用期貨衍生品去管理風(fēng)險(xiǎn)，期貨是“安全帶”，期權(quán)是“安全險(xiǎn)”。

　　對(duì)于敞口風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)逐步降低自身敞口，利用期貨、期權(quán)對(duì)沖將敞口降到可承受范圍內(nèi)，避免價(jià)格波動(dòng)超出預(yù)期，對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成影響。

　　“對(duì)于資金風(fēng)險(xiǎn)，在對(duì)沖套保鎖定敞口的基礎(chǔ)上，企業(yè)要實(shí)時(shí)跟蹤資金占用情況和對(duì)沖端追保壓力，避免極端行情下產(chǎn)生資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?！彼问送硎?，資金風(fēng)險(xiǎn)一方面靠量來控制，另一方面可以靠對(duì)沖工具的選擇來優(yōu)化，比如將期貨套?？諉螕Q成買入看跌期權(quán)。

　　“對(duì)于交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)，需要注意的是，由于基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易大部分是采用保證金制度，部分客戶可能出現(xiàn)違約?！彼问送嬖V記者，公司需要嚴(yán)格審查資質(zhì)，規(guī)范完善流程。值得一提的是，大商所場(chǎng)外平臺(tái)實(shí)行交易商認(rèn)證制度和保證金第三方存管制度，可以有效降低違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　　　提升精細(xì)化服務(wù) 實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)互惠互贏

　　通過多年來不斷積累和探索基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)，特產(chǎn)石化幫助合作伙伴提升了風(fēng)險(xiǎn)管理能力，把現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到期貨市場(chǎng)，將買賣雙方原有的價(jià)格博弈、你賺我虧的對(duì)立關(guān)系轉(zhuǎn)化為同一戰(zhàn)線的合作關(guān)系。據(jù)了解，目前特產(chǎn)石化基差貿(mào)易在實(shí)際貿(mào)易中的占比已升至約65%，含權(quán)貿(mào)易占比約5%。

　　具體到基差貿(mào)易方面，特產(chǎn)石化把價(jià)格選擇權(quán)交給客戶，貿(mào)易商根據(jù)合理的基差利潤(rùn)進(jìn)行報(bào)價(jià)，點(diǎn)價(jià)方參照期貨獲得合理價(jià)格。

　　2021年6月上旬，聚氯乙烯現(xiàn)貨價(jià)格維持在9000元/噸以上，期貨貼水400元/噸左右。特產(chǎn)石化下游某客戶制品訂單需聚氯乙烯價(jià)格到8800元/噸以內(nèi)才有利潤(rùn)，計(jì)劃8800元/噸以內(nèi)鎖定未來3個(gè)月部分訂單用料，如果按現(xiàn)貨價(jià)鎖定成本，客戶可能虧損。

　　“我司根據(jù)供需情況及歷史基差回歸情況給出現(xiàn)貨及遠(yuǎn)期基差報(bào)價(jià)，建議客戶先點(diǎn)價(jià)采購(gòu)部分現(xiàn)貨，再擇機(jī)點(diǎn)遠(yuǎn)期低價(jià)。”宋仕威介紹，該下游客戶實(shí)際結(jié)算價(jià)為V2109合約盤面價(jià)+基差，其中6月至9月對(duì)應(yīng)月交貨的基差依次為+400元/噸、+300元/噸、+200元/噸和+100元/噸。

　　6月18日開始，V2109合約跌破8500元/噸后，客戶陸續(xù)點(diǎn)價(jià)鎖定平均采購(gòu)單價(jià)8687元/噸。據(jù)測(cè)算，同期如果客戶根據(jù)生產(chǎn)節(jié)奏隨采隨用，平均采購(gòu)現(xiàn)貨均價(jià)將達(dá)到9290元/噸。也就是說，利用分批基差點(diǎn)價(jià)的模式為企業(yè)節(jié)約成本603元/噸。

　　“在給客戶點(diǎn)價(jià)預(yù)售遠(yuǎn)月產(chǎn)品的同時(shí)，我們已買入期貨合約對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，等到交貨時(shí)再平倉(cāng)期貨買現(xiàn)貨交給客戶，以此獲取基差回歸的收益，實(shí)現(xiàn)雙贏?！彼问送Q。

　　在基差貿(mào)易的基礎(chǔ)上，含權(quán)貿(mào)易進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了精細(xì)化、定制化的服務(wù)。在宋仕威看來，期權(quán)的加入使交易從價(jià)格維度延伸到時(shí)間和波動(dòng)維度，可以幫助對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知清晰、對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)劃細(xì)致的企業(yè)獲得更有優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)價(jià)格。

　　“我們?cè)诤瑱?quán)貿(mào)易服務(wù)過程中對(duì)客戶的中遠(yuǎn)期供需情況了解也更深入，不僅有利于提升用戶黏性提前鎖定訂單，也幫助公司獲取了第一手的產(chǎn)業(yè)供需信息，提升了決策的準(zhǔn)確性?！彼问送Q。

　　為了將這種互惠共贏的關(guān)系進(jìn)一步深化，在產(chǎn)業(yè)中形成良性互動(dòng)，特產(chǎn)石化2020年申請(qǐng)并獲批成為大商所產(chǎn)融培育基地。

　　“產(chǎn)融培育基地為產(chǎn)業(yè)客戶搭建了一個(gè)很好的交流學(xué)習(xí)平臺(tái)，作為聚氯乙烯流通量較大的企業(yè)，我們非常愿意把這些年風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)和對(duì)金融衍生工具的探索與產(chǎn)業(yè)伙伴們分享，帶動(dòng)上下游客戶積極利用期貨市場(chǎng)的各種工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?！彼问送f。

　　據(jù)記者了解，未來，特產(chǎn)石化一方面將繼續(xù)加強(qiáng)自身學(xué)習(xí)，探索總結(jié)不同場(chǎng)景下的風(fēng)險(xiǎn)管理策略和方案，并形成相應(yīng)的案例模式向客戶推廣；另一方面將多走進(jìn)產(chǎn)業(yè)上下游客戶，按照制品分類或區(qū)域劃分，找代表性客戶點(diǎn)對(duì)點(diǎn)推廣基差貿(mào)易和含權(quán)貿(mào)易，從而以點(diǎn)帶面，提升產(chǎn)業(yè)上下游對(duì)金融工具的運(yùn)用水平。