記者 呂雙梅

　　在國內期貨市場中，油脂期貨是現(xiàn)貨行業(yè)應用較為成熟的板塊之一。目前國內90%以上的大中型油脂油料企業(yè)、85%以上的棕櫚油進口企業(yè)深度參與期貨市場。從2012年大量企業(yè)參與期貨套保，到2016年企業(yè)廣泛采取基差貿易，再到2020年企業(yè)運用期權及場外衍生工具，伴隨著國內油脂期貨市場的發(fā)展和壯大，油脂行業(yè)企業(yè)運用期貨等衍生工具也是“步步高升”。

　　2021年，植物油價格高位運行，絕對價格創(chuàng)下8年新高，為油脂產業(yè)鏈上游企業(yè)增厚利潤的同時，也大大增加了下游企業(yè)的生產成本，特別是在包裝油限價的情況下，下游加工企業(yè)利潤大幅縮減。價格的大幅波動也加大了油脂貿易商的經營風險。油脂企業(yè)運用期貨、期權及場外工具管理風險、優(yōu)化經營，取得了顯著效果。

　　大中型油脂企業(yè)“偏愛”衍生工具

　　江海糧油是國內最早一批接觸期貨和使用期貨的企業(yè)之一。隨著對期貨市場認識的不斷深入，期貨已成為江海糧油輔助生產經營和管理風險的主要工具。

　　“江海糧油成立三十多年來，從小到大，一步步成長起來，見證了數次行業(yè)大規(guī)模的興衰，從2004—2005年大豆壓榨廠大規(guī)模倒閉，到2007—2008年行業(yè)大洗牌，再到2014—2015年油脂油料融資商‘退出’，每一次價格波動周期，行業(yè)內都要淘汰一批企業(yè)。但2019—2021年，面對全球貿易爭端、新冠肺炎疫情等不確定因素，油脂行業(yè)沒有出現(xiàn)‘大洗牌’的情況，這主要得益于近年來產業(yè)普遍開展基差交易，企業(yè)的風控意識和風控能力大幅提升?！苯＜Z油黨委書記、董事長、總經理陳禮華對期貨日報記者說，近年來，江海糧油抓住行業(yè)紅利期，利用期貨市場，大力開展進口采購、套期保值、基差銷售或交割業(yè)務，進口量從2015年的15萬噸增至2020年的近50萬噸，油脂銷售收入從20億元增加到70億元，經營利潤也實現(xiàn)了穩(wěn)步增長。

　　據了解，當前在我國油脂油料貿易中，基差交易已經成為主流，上游油脂壓榨企業(yè)每天向下游貿易商、飼料企業(yè)報基差，下游企業(yè)根據自身采購需求選擇接受或不接受報價。油廠以此鎖定壓榨利潤，下游企業(yè)則利用基差交易鎖定采購成本。

　　“儲備與經營相結合，國際貿易與國內貿易相結合，期貨與現(xiàn)貨相結合?！边@是陜西糧農油脂集團有限公司（簡稱陜西糧農油脂集團）的經營方針，期貨等衍生工具已經成為該集團日常經營的戰(zhàn)略性工具，其中，菜油期貨是其主要參與品種。2021年，陜西糧農油脂集團與陜西當地企業(yè)完成多筆倉單貿易和基差交易，之后，倉單貿易、基差交易在當地企業(yè)中應用開來。在陜西糧農油脂集團示范作用下，陜西本土最大菜油包裝油品牌“長安花”嘗試利用菜油期貨進行風險管理，在經營上取得了較好效果。

　　面對2021年的市場波動，陜西糧農油脂集團通過買入套期保值、賣出套期保值和倉單貿易等對沖風險，有效承擔和履行了儲備企業(yè)的社會責任，同時保證了企業(yè)穩(wěn)健運行?！叭ツ晡覀冊诓擞蛢漭啌Q中運用期貨工具套期保值，不僅規(guī)避了儲備輪換中的價差損失風險，還使企業(yè)獲得了110元/噸的額外盈利?！痹摴鞠嚓P負責人說。

　　防城港澳加糧油工業(yè)有限公司（簡稱澳加糧油）年加工菜籽65萬噸，約占全國的四分之一，原料采購以進口為主，采購環(huán)節(jié)面對匯率、運輸成本、榨利等因素帶來的國際原料價格變動風險。在此情況下，澳加糧油積極運用期貨工具，規(guī)避匯率及原油價格波動風險，優(yōu)化菜籽提油套利方法，鎖定生產經營利潤。2021年，澳加糧油85%外采菜籽提前完成內外盤套保，有效鎖定了壓榨利潤。

　　棕櫚油與豆油、菜籽油并稱為“世界三大植物油”。我國棕櫚油消費完全依賴于進口，在2021年油脂價格大幅波動中，棕櫚油期權有效發(fā)揮功能，為相關企業(yè)提供了更精細化、個性化的風險管理工具。

　　以棕櫚油基差交易為主的方順聯(lián)合（寧波）供應鏈有限公司業(yè)務負責人鄒海龍告訴記者，棕櫚油期權可以滿足企業(yè)在采購不同階段的風險管理需求，“在現(xiàn)貨市場基差交易極其成熟的情況下，通過將基差與期權結構結合，能夠降低貿易雙方成交的基差成本”。

　　“期貨市場為油脂企業(yè)風險對沖提供了優(yōu)秀的標的，幫助企業(yè)有效平滑了經營收益曲線，為其經營穩(wěn)定性和持續(xù)性作出了積極貢獻。”銀河期貨大宗商品研究所農產品負責人蔣洪艷說。

　　傾聽產業(yè)聲音，提供優(yōu)質服務

　　油脂行業(yè)集中度高，產業(yè)客戶對期貨工具的應用較為嫻熟。據蔣洪艷介紹，銀河期貨與產業(yè)客戶形成了互助共贏的合作關系，產業(yè)客戶發(fā)揮其產業(yè)敏銳度優(yōu)勢，銀河期貨發(fā)揮期貨公司金融綜合視角優(yōu)勢，在油脂產業(yè)研究和模式創(chuàng)新應用上，各自做專自己的優(yōu)勢共同做大公倍數，形成了“產學研結合”“教學相長”的良性互助氛圍。

　　“隨著期權的推廣和應用，我們借助銀河德睿風險管理公司這一平臺，為產業(yè)客戶設計場外期權策略，比如高價賣貨的累沽策略、低價采購的累購策略，以及對價格進行單邊保護的衣領和海鷗策略。”蔣洪艷對期貨日報記者說，對于一些大型企業(yè)，公司設計并向其推廣含權貿易，“針對企業(yè)的其他訴求，我們還開展了諸如收益互換、質押、代采購、代交割等業(yè)務”。

　　“對產業(yè)鏈風險點的把握和未來行情的預期是服務企業(yè)過程中的兩大基本點，但這還不夠，我們還要做好兩個匹配，即風險管理方案與未來行情預期匹配、風險管理方案與企業(yè)根本訴求匹配?！笔Y洪艷說，“在服務企業(yè)的過程中，我們深刻感受到，即便是產業(yè)鏈同一環(huán)節(jié)的企業(yè)面臨同一經營痛點時，由于企業(yè)決策層的經營理念和發(fā)展價值觀不同，整個風險管理方案的側重點和傾向完全不同。只有立足于客戶的經營理念和發(fā)展價值觀去設計風險管理方案，才能真正地將期貨服務與企業(yè)經營融為一體，從而更好地貼合企業(yè)經營的文化土壤。”

　　伴隨著場內期權推出、場外業(yè)務的快速發(fā)展，在貿易環(huán)節(jié)嵌入期權形成的含權貿易模式，近兩年也開始在油脂產業(yè)鏈中推廣和應用。蔣洪艷說，盡管這一模式仍處在嘗試期，但隨著場內期權流動性的不斷增強，含權貿易將在油脂現(xiàn)貨市場廣泛應用。

　　近年來，交易所也積極創(chuàng)新，多措并舉，提升油脂期貨市場運行質量，促進油脂期貨功能高效發(fā)揮，力爭為油脂產業(yè)高質量發(fā)展作出更多貢獻。

　　鄭商所通過“產業(yè)基地”，分享油脂企業(yè)相關套保經驗，幫助油脂產業(yè)鏈下游企業(yè)了解期貨等衍生品應用的重要性，實現(xiàn)“上下游共榮”?！盀楦玫貪M足產業(yè)客戶的風險管理需求，鄭商所堅持傾聽產業(yè)聲音，追蹤產業(yè)發(fā)展及變化趨勢，不斷完善相關業(yè)務規(guī)則，致力于做精做細菜系期貨品種、有效發(fā)揮期貨市場功能，努力在更高的層面上服務好油菜籽產業(yè)發(fā)展大局。”鄭商所相關負責人表示。

　　大商所近年來加大創(chuàng)新力度，持續(xù)完善油脂油料避險鏈條，推出棕櫚油期貨、期權國際化業(yè)務以及商品互換、標準倉單等場外業(yè)務和指數產品，初步構建起期貨、期權、互換等衍生工具齊全，期貨與現(xiàn)貨結合、場內場外協(xié)同、境內與境外連通的衍生產品體系?！跋乱徊?，大商所將多點推進油脂油料衍生品對外開放，繼續(xù)與境外交易所和相關機構開展深入合作?！贝笊趟嚓P負責人表示，另外，大商所還將通過產融培育基地等平臺，為實體企業(yè)參與利用期貨市場提供常態(tài)化、多角度的培訓支持，推動期貨市場更好服務油脂油料產業(yè)鏈、供應鏈穩(wěn)定。