記者 韓樂(lè)

　　受近期地緣政治影響，原油價(jià)格漲幅較大，而下游能化品種跟漲不足，使得當(dāng)前生產(chǎn)化工品的利潤(rùn)情況不佳，化工產(chǎn)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨較大壓力，國(guó)內(nèi)疫情的多點(diǎn)散發(fā)更是加重了聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)營(yíng)壓力。作為產(chǎn)業(yè)鏈中對(duì)市場(chǎng)變化最為敏感的一環(huán)，聚烯烴貿(mào)易商選擇在逆境中求生，以新的認(rèn)知、新的思路，借助期貨等衍生工具，蹚出一條通途。

　　　　壓力重重，聚烯烴產(chǎn)業(yè)面臨巨大挑戰(zhàn)

　　“盡管近期檢修裝置有所增多，但高企的庫(kù)存和較多的新增產(chǎn)能給聚烯烴市場(chǎng)帶來(lái)了不小壓力。需求端則無(wú)明顯亮點(diǎn)，對(duì)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格難有提振，加之當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)，影響到了貨源流動(dòng)和物流運(yùn)輸，很大程度上打壓了聚烯烴市場(chǎng)的交投氛圍?！甭”娰Y訊PP資深分析師孫誠(chéng)誠(chéng)如是說(shuō)。

　　孫誠(chéng)誠(chéng)表示，從當(dāng)前市場(chǎng)來(lái)看，上游面臨庫(kù)存偏高問(wèn)題而被迫減產(chǎn)，中游受疫情管控限制交易減弱，下游運(yùn)輸不暢導(dǎo)致成品庫(kù)存擠壓，物流運(yùn)輸不暢和下游訂單受限帶來(lái)的庫(kù)存壓力是當(dāng)前聚烯烴市場(chǎng)的主要壓力來(lái)源。

　　中基石化有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)中基石化）聚烯烴相關(guān)負(fù)責(zé)人趙鵬宇向期貨日?qǐng)?bào)記者坦言：“今年是聚烯烴行業(yè)上中下游都相對(duì)較為困難的一年，用‘寸步難行’來(lái)形容并不為過(guò)。”

　　“國(guó)外面臨滯脹和加息周期，國(guó)內(nèi)‘穩(wěn)增長(zhǎng)’任重道遠(yuǎn)，疊加近期地緣沖突和疫情，宏觀形勢(shì)較去年發(fā)生了巨大變化?！壁w鵬宇說(shuō)，從產(chǎn)業(yè)周期看，聚烯烴上游的擴(kuò)能周期尚未結(jié)束，國(guó)內(nèi)需求不足的問(wèn)題將在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)存在，部分邊際產(chǎn)能將面臨被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)；而下游部分行業(yè)也飽受近兩年盲目擴(kuò)張后產(chǎn)能過(guò)剩的困擾。

　　面對(duì)愈加復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，傳統(tǒng)的貿(mào)易模式也面臨著巨大挑戰(zhàn)。

　　“價(jià)格波動(dòng)越來(lái)越劇烈，以前傳統(tǒng)認(rèn)知中的淡旺季經(jīng)驗(yàn)漸漸失效，階段性供需錯(cuò)配以及國(guó)際化定價(jià)使得貿(mào)易商用原來(lái)的經(jīng)驗(yàn)主義判斷行情越來(lái)越難。”嘉悅物產(chǎn)集團(tuán)杭州中菁實(shí)業(yè)有限公司PVC事業(yè)部副總經(jīng)理葉辰表示，隨著市場(chǎng)逐漸成熟，貿(mào)易商通過(guò)信息不對(duì)稱(chēng)賺錢(qián)越來(lái)越難，計(jì)劃外的變量信息傳播也越來(lái)越快，市場(chǎng)正在朝著更為高效的方向迭代。另外，產(chǎn)能的投放等使得上游企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，行業(yè)整體利潤(rùn)被壓縮，留給代理商的分銷(xiāo)利潤(rùn)也越來(lái)越薄。

　　記者了解到，目前對(duì)聚烯烴市場(chǎng)而言，原材料價(jià)格上行壓力，以及行業(yè)集中度、議價(jià)能力等多重因素影響企業(yè)的成本轉(zhuǎn)嫁。以塑料產(chǎn)業(yè)為例，塑料下游編織袋廠、無(wú)紡布廠、包裝廠以及家電廠等均受波及程度較深。

　　“對(duì)于塑料加工企業(yè)而言，塑料價(jià)格的大幅上漲容易導(dǎo)致其生產(chǎn)成本提高，侵蝕生產(chǎn)利潤(rùn)。在不能通過(guò)提高產(chǎn)品售價(jià)完全將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給下游客戶(hù)的情況下，塑料加工企業(yè)有必要通過(guò)期貨市場(chǎng)套期保值來(lái)規(guī)避原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。”浙江明日控股集團(tuán)股份有限公司副總經(jīng)理邵世萍說(shuō)。

　　　　協(xié)同服務(wù)，用衍生品優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)

　　在多變的市場(chǎng)環(huán)境下，傳統(tǒng)的貿(mào)易模式面臨巨大挑戰(zhàn)，尤其是中間貿(mào)易商在產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)持續(xù)壓縮的背景下，仍需要承接上下游客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。

　　“相比上下游工廠，中游企業(yè)參與期貨市場(chǎng)更為直接，經(jīng)營(yíng)更為靈活，過(guò)去幾年也開(kāi)始嘗試使用衍生工具優(yōu)化、管理自身經(jīng)營(yíng)?！比~辰稱(chēng)，部分產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)利用自身規(guī)模效應(yīng)深化產(chǎn)融結(jié)合，部分貿(mào)易商則被要求以“專(zhuān)業(yè)化”為定位，轉(zhuǎn)型成產(chǎn)業(yè)服務(wù)商。

　　2021年年底，針對(duì)年后的訂單，華南一家膜廠需要鎖定一批聚丙烯原料，交貨期在2022年3—4月。當(dāng)時(shí)PP2205合約的價(jià)格自高點(diǎn)回落，絕對(duì)價(jià)格已經(jīng)符合企業(yè)預(yù)期水平，但基差仍然偏強(qiáng)。

　　“為幫助客戶(hù)優(yōu)化采購(gòu)成本，嘉悅物產(chǎn)采用‘基差點(diǎn)價(jià)+含權(quán)’的報(bào)價(jià)模式為該膜廠鎖定了所需聚丙烯原料的價(jià)格，并根據(jù)客戶(hù)訂單模式，用可變數(shù)量的方式讓客戶(hù)以低于市場(chǎng)的基差完成點(diǎn)價(jià)操作?！比~辰告訴記者，該膜廠通過(guò)嘉悅物產(chǎn)采購(gòu)的聚丙烯較年后連續(xù)采購(gòu)的成本每噸降低近千元，有效規(guī)避了春節(jié)后原料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

　　與此同時(shí)，作為產(chǎn)業(yè)服務(wù)商的嘉悅物產(chǎn)也成功利用期現(xiàn)結(jié)合的方式，主動(dòng)錯(cuò)開(kāi)上游開(kāi)單和下游銷(xiāo)售的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，在保障年后計(jì)劃量順暢執(zhí)行的情況下部分對(duì)沖了開(kāi)單虧損壓力。

　　由于大宗商品價(jià)格變化較大，上下游企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求也逐步提升。

　　“貿(mào)易商最直接的感受是上中下游的交易關(guān)系或者協(xié)作關(guān)系，會(huì)轉(zhuǎn)變成一個(gè)‘社區(qū)商務(wù)’的關(guān)系?！鄙凼榔颊f(shuō)，對(duì)貿(mào)易商而言，自身將從原先的一個(gè)傳統(tǒng)交易商轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)需要綜合能力的服務(wù)商，未來(lái)的服務(wù)方式也會(huì)進(jìn)一步升級(jí)，其中離不開(kāi)期貨和衍生品市場(chǎng)的“保障”。

　　采訪中記者了解到，作為較大的聚烯烴現(xiàn)貨貿(mào)易商，中基石化一直在運(yùn)用期貨工具套期保值，盡量減少絕對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，從而更好地服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶(hù)。

　　據(jù)趙鵬宇介紹，一家參與過(guò)2020年“大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”的托盤(pán)企業(yè)，在2022年春節(jié)前接到大批遠(yuǎn)期交貨訂單，因擔(dān)心原油價(jià)格持續(xù)上行帶來(lái)的原料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，與中基石化合作，通過(guò)期貨固定價(jià)點(diǎn)價(jià)的模式提前鎖定了一批2—5月份的共聚PP原料。

　　考慮到這家企業(yè)所需的原料是PP中的低融共聚，屬于非標(biāo)品，中基石化采用“PP2205合約+固定基差”的模式賣(mài)出遠(yuǎn)期的原料給該企業(yè)。

　　“他們找合適的點(diǎn)位通知我們?cè)谄谪浬腺I(mǎi)入，然后我們確定成交價(jià)格。這樣，他們就相當(dāng)于提前鎖定了遠(yuǎn)期原料成本。對(duì)我們而言，相當(dāng)于提前鎖定了非標(biāo)品的銷(xiāo)售基差，價(jià)格漲跌對(duì)我們的影響很小?！壁w鵬宇表示，通過(guò)這種模式，該企業(yè)在年后同行普遍受到原料價(jià)格上漲侵蝕原有訂單利潤(rùn)的情況下，有效規(guī)避了價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)，并節(jié)約了一大筆囤貨過(guò)年的費(fèi)用。

　　　　逆境思變，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需練就“硬本領(lǐng)”

　　近兩年大宗商品價(jià)格的幾輪波動(dòng)也給聚烯烴市場(chǎng)帶來(lái)了思考：面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，實(shí)體企業(yè)有沒(méi)有必要進(jìn)行套期保值，以及如何根據(jù)自身的情況進(jìn)行套期保值。

　　“經(jīng)歷了這兩年的市場(chǎng)行情，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求確實(shí)發(fā)生了變化?！鄙凼榔继寡?，企業(yè)現(xiàn)在利用衍生工具普遍堅(jiān)持為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)服務(wù)的初心，不再將其當(dāng)作投資工具，“企業(yè)更關(guān)注采購(gòu)的原料與賣(mài)出的產(chǎn)品之間的價(jià)格管理關(guān)系，根據(jù)原材料在成本中的比重來(lái)選擇一個(gè)比例參與套?！薄?/p>

　　值得一提的是，聚烯烴行業(yè)對(duì)衍生品的認(rèn)知也發(fā)生了根本改變，變得更加理性?！皬闹暗膹?qiáng)調(diào)充分把握行情獲取利潤(rùn)，到以套保為主平滑利潤(rùn)曲線?！鄙凼榔颊f(shuō)。

　　作為聚烯烴行業(yè)的大宗商品綜合服務(wù)商，四聯(lián)創(chuàng)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)四聯(lián)化工）對(duì)現(xiàn)貨、期貨和期現(xiàn)等交易的風(fēng)險(xiǎn)管控有意識(shí)地加強(qiáng)和提升。

　　據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，四聯(lián)化工建立了專(zhuān)門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)管理部，對(duì)各個(gè)維度的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)景進(jìn)行實(shí)時(shí)跟蹤，防范風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)和擴(kuò)大。

　　“現(xiàn)貨是服務(wù)產(chǎn)業(yè)的紐帶，對(duì)于現(xiàn)貨的單邊價(jià)格波動(dòng)、基差的波動(dòng)，四聯(lián)化工積極利用深耕產(chǎn)業(yè)多年的優(yōu)勢(shì)，運(yùn)用期貨及場(chǎng)內(nèi)外期權(quán)等工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，逐層降低風(fēng)險(xiǎn)敞口，實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)、運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定?！彼穆?lián)化工相關(guān)負(fù)責(zé)人申藝表示，在不同的市場(chǎng)場(chǎng)景下，企業(yè)運(yùn)用不同的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具或模式來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)根據(jù)不同客戶(hù)的需求，借助期貨、期權(quán)等工具設(shè)計(jì)不同的服務(wù)產(chǎn)品，真正滿(mǎn)足客戶(hù)的需求。

　　“近兩年，大宗商品整體呈現(xiàn)波動(dòng)加大的特征，自身供需基本面受情緒、政策面的擾動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于往年?！鄙晁嚤硎荆诖舜蟓h(huán)境下，實(shí)體企業(yè)對(duì)價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)管理要與時(shí)俱進(jìn)，要提高自身的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和運(yùn)用衍生工具的熟練程度。

　　在申藝看來(lái)，在產(chǎn)業(yè)思維較為趨同的情況下，企業(yè)需要摒棄慣性思維，需要有高于以往的研判能力。

　　“實(shí)體企業(yè)的強(qiáng)項(xiàng)是對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的感知以及對(duì)供需基本面的把握。但近兩年由于國(guó)際形勢(shì)日趨復(fù)雜，行情的邏輯從供需驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)檎?、宏觀驅(qū)動(dòng)?！鄙晁囂寡裕瑢?shí)體企業(yè)對(duì)政策、宏觀的理解沒(méi)有先天優(yōu)勢(shì)，使其對(duì)行情的判斷出現(xiàn)偏差，帶來(lái)的直接后果是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別度不足。

　　申藝認(rèn)為，實(shí)體企業(yè)要加大對(duì)宏觀政策的理解程度，了解國(guó)家政策方向、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化。另外，企業(yè)面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)也具有多樣性，期貨對(duì)沖、敞口思維等也需要進(jìn)一步升級(jí)。

　　在他看來(lái)，進(jìn)一步引入期權(quán)、互換等衍生工具進(jìn)行個(gè)性化、有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，是當(dāng)前實(shí)體企業(yè)最主要的訴求。