記者 張?zhí)锩?/p>

　　2021年起，隨著生豬產(chǎn)能的巨幅擴(kuò)張，豬肉價格開始步入下行通道，全年最大跌幅超六成，養(yǎng)殖企業(yè)面臨大面積虧損。在大商所、華西期貨支持下，四川德康農(nóng)牧食品集團(tuán)股份有限公司（下稱德康農(nóng)牧）參與“大商所企風(fēng)計(jì)劃”，利用豆粕和玉米場內(nèi)期權(quán)鎖定了飼料采購成本，用場外期權(quán)實(shí)現(xiàn)了生豬價格的風(fēng)險管理，從而建立起從飼料原料采購、庫存管理到生豬銷售的“全包型”定制化風(fēng)險管理方案。

　　期貨日報(bào)記者在采訪中了解到，德康農(nóng)牧是一家總部位于成都的生豬養(yǎng)殖企業(yè)。近3年來，德康農(nóng)牧每年生豬出欄量基本都維持在150萬頭左右，2020年年底，公司簽訂的生豬產(chǎn)能就已達(dá)2243萬頭，遍布四川、重慶、貴州、云南、廣東、廣西、江蘇、甘肅、內(nèi)蒙古等地。作為生豬產(chǎn)業(yè)鏈中游企業(yè)，飼料是德康農(nóng)牧成本的“大頭”。2020年德康農(nóng)牧玉米消費(fèi)量達(dá)到80萬噸，豆粕消費(fèi)量達(dá)到20萬噸。

　　2021年，全國生豬平均出欄價格從年初38元/公斤的高點(diǎn)直接跌落至6月下旬的不足13元/公斤，跌幅依次擊破了外購仔豬育肥、二次育肥和自繁自養(yǎng)等生產(chǎn)方式的成本線。面對玉米、豆粕價格上升以及生豬價格持續(xù)下跌，全行業(yè)在養(yǎng)殖利潤、現(xiàn)金流等方面均面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，德康農(nóng)牧也不例外。但是作為生豬期貨上市后的首批生豬期貨集團(tuán)庫和全國首批參與生豬期貨交易的企業(yè)，德康農(nóng)牧做好了應(yīng)對價格波動的準(zhǔn)備。

　　早在2020年下半年，德康農(nóng)牧與華西期貨就多次進(jìn)行實(shí)地考察與產(chǎn)業(yè)研究，共同探討企業(yè)管理風(fēng)險的新模式，加強(qiáng)期貨管理處團(tuán)隊(duì)建立及人才培養(yǎng)。2020年10月，德康農(nóng)牧就組建完成了生豬期貨套保核心團(tuán)隊(duì)建立并完善了生豬期現(xiàn)貨的投研體系，公司的期貨管理處專門負(fù)責(zé)利用期貨及衍生品幫助公司穩(wěn)定經(jīng)營。

　　2021年年初，德康農(nóng)牧判斷在4月后的一個季度內(nèi)豆粕和玉米的價格可能在一段區(qū)間內(nèi)溫和上漲，期貨管理處在綜合考量之后，決定通過“大商所企風(fēng)計(jì)劃”先嘗試借助豆粕和玉米的場內(nèi)期權(quán)，通過牛市價差鎖定2000噸飼料的采購成本。這也是德康農(nóng)牧首次參與場內(nèi)期權(quán)的交易，并獲得了較好的風(fēng)險對沖效果，彌補(bǔ)了部分現(xiàn)貨采購上漲風(fēng)險，為以后持續(xù)參與奠定了信心。

　　對于生豬價格風(fēng)險的管理，德康農(nóng)牧則選擇了在華西期貨風(fēng)險管理子公司華期創(chuàng)一的協(xié)助下使用場外期權(quán)。“企業(yè)在選擇風(fēng)險管理工具時，首先需要考慮的是資金占用情況，其次需要綜合考慮生產(chǎn)周期和計(jì)劃、自身風(fēng)險承受能力等。最后也是最重要的是，企業(yè)對價格走勢及波動的看法和參與衍生品避險的目的?！比A期創(chuàng)一場外衍生品部負(fù)責(zé)人張一介紹，場外期權(quán)不僅可以滿足企業(yè)個性化需求，在付出一定成本的情況下管理價格風(fēng)險，而且可以在占用資金較少的情況下減輕企業(yè)對于期貨交易人力資源的需求。

　　“企業(yè)使用場內(nèi)期貨進(jìn)行對沖，會占用較多的資金，而且技術(shù)性更強(qiáng)，需要專業(yè)的人員進(jìn)行操作，一旦期貨端出現(xiàn)浮虧，會導(dǎo)致資金壓力比較大?！彼忉尅Ｒ彩腔谶@些考慮，華期創(chuàng)一衍生品團(tuán)隊(duì)和德康農(nóng)牧認(rèn)為運(yùn)用場外期權(quán)為企業(yè)進(jìn)行生豬價格的風(fēng)險管理效果是該階段最好的選擇。

　　3月份，德康農(nóng)牧認(rèn)為，隨著未來期現(xiàn)價格有效收斂，期貨跟隨現(xiàn)貨價格下跌可能性較大，于是選擇通過場外期權(quán)在控制最大虧損的前提下鎖定養(yǎng)殖利潤?！?020年春節(jié)的非瘟導(dǎo)致全國能繁母豬受損，對應(yīng)今年三季度生豬產(chǎn)能，預(yù)計(jì)6月豬價會有一定的反彈?！钡驴缔r(nóng)牧期貨管理處相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，“所以我們選擇了用5月下旬到期的歐式看跌期權(quán)進(jìn)行套期保值，提前鎖定銷售利潤?！?/p>

　　在確定了客戶需求后，華期創(chuàng)一還針對德康農(nóng)牧的期貨團(tuán)隊(duì)、財(cái)務(wù)乃至管理層進(jìn)行了多次關(guān)于場外衍生品相關(guān)知識的交流，并于4月初完成了生豬場外期權(quán)方案設(shè)計(jì)。2021年4月7日，德康農(nóng)牧購買了以生豬期貨LH2109為標(biāo)的、行權(quán)價格26800元/噸的歐式看跌場外期權(quán)，對應(yīng)現(xiàn)貨544噸，支付約62.98萬元的權(quán)利金成本。項(xiàng)目運(yùn)行期間，生豬現(xiàn)貨價格下跌4260元/噸，現(xiàn)貨銷售收入減少了200多萬元，大幅下跌的形勢符合德康農(nóng)牧的行情判斷。該場外期權(quán)于2021年5月21日到期時，生豬期貨LH2109下跌了2910元/噸，最終德康農(nóng)牧獲得賠付約158.3萬元，扣除權(quán)利金成本后期權(quán)端收益95.32萬元，有效對沖了現(xiàn)貨銷售收入的部分損失。

　　“希望以后也能多借助期貨、期權(quán)工具來鎖定養(yǎng)殖利潤?！钡驴缔r(nóng)牧期貨管理處負(fù)責(zé)人表示，未來公司將結(jié)合產(chǎn)業(yè)上下游，借助金融市場工具進(jìn)行統(tǒng)一的風(fēng)險管理，在穩(wěn)定經(jīng)營利潤的基礎(chǔ)上，把公司品牌做大做強(qiáng)。