記者 楊美

　　近年來，飼料原料價(jià)格持續(xù)上漲，使國內(nèi)養(yǎng)殖企業(yè)利潤大幅縮減，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨不確定性。在此情況下，期貨市場為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了豐富、靈活的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，大幅提高了養(yǎng)殖行業(yè)的抗價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　近日，由大商所支持的“DCE·產(chǎn)業(yè)行衍生品服務(wù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理系列活動”雞蛋專場和生豬專場分別由中信期貨和華泰期貨在線上成功舉辦，與會嘉賓就生豬、蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀、產(chǎn)融結(jié)合新模式等進(jìn)行了分享，為養(yǎng)殖業(yè)利用期貨及衍生工具加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理、賦能保供穩(wěn)價(jià)提供新思路。

　　期貨工具使蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)吃下“定心丸”

　　中信期貨研究所副總監(jiān)李興彪對雞蛋基本面進(jìn)行了分析。他表示，2019年下半年以來蛋雞飼料價(jià)格持續(xù)上漲，今年3月開始，受俄烏局勢影響，全球糧食價(jià)格飆升，國內(nèi)玉米等谷物供應(yīng)偏緊，蛋雞飼料價(jià)格突破前高，蛋雞養(yǎng)殖利潤空間收窄。

　　李興彪認(rèn)為，從供應(yīng)角度來看，今年一季度在產(chǎn)存欄從歷史低位開始緩慢增加，行業(yè)經(jīng)歷了從“高飼料成本抑制”向“高蛋價(jià)利潤驅(qū)動”的轉(zhuǎn)變。年初，高飼料成本下，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿偏低；進(jìn)入二季度，隨著蛋價(jià)上漲，養(yǎng)殖重回盈利區(qū)間，養(yǎng)殖積極性增強(qiáng)，但疫情擾動物流，雞苗補(bǔ)欄受到影響。從需求角度看，今年3月、4月，由于部分地區(qū)疫情，居民囤貨情緒使雞蛋產(chǎn)銷區(qū)庫存快速消耗，拉動蛋價(jià)上漲；端午過后，節(jié)日需求結(jié)束，多地疫情逐步緩和，物流恢復(fù)，以及進(jìn)入梅雨季節(jié)，雞蛋價(jià)格出現(xiàn)下跌。

　　北京農(nóng)聯(lián)中鑫資產(chǎn)管理有限公司副總經(jīng)理陳天鵬分享了雞蛋場外期權(quán)案例。某企業(yè)現(xiàn)階段有雞蛋流動性庫存，擔(dān)心價(jià)格下跌，但認(rèn)為下跌的幅度有限，受到預(yù)期消費(fèi)的影響，價(jià)格回調(diào)可能性很大。于是，企業(yè)可通過三領(lǐng)口做空保值，買入執(zhí)行價(jià)格為4700元的看跌期權(quán)的同時(shí)，分別賣出執(zhí)行價(jià)格為5150元的看漲期權(quán)和4550元的看跌期權(quán)，以此可對沖權(quán)利金支出，實(shí)現(xiàn)低成本甚至零成本交易。陳天鵬還分享了玉米飼料原料的低價(jià)采購方案，2022年6月15日玉米期貨2209合約價(jià)格為2900元，企業(yè)可以買入行權(quán)價(jià)格為2960元的看漲期權(quán)，到期日為兩個(gè)月后。若到期日收盤價(jià)高于2960元，企業(yè)可按照2960元進(jìn)行行權(quán)采購，否則，企業(yè)可不行權(quán)，按照實(shí)際市場價(jià)采購。

　　廣東壹號食品股份有限公司戰(zhàn)略發(fā)展項(xiàng)目部經(jīng)理梁城強(qiáng)認(rèn)為，隨著蛋雞養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度的加快，地方規(guī)模場數(shù)量會增加，集團(tuán)規(guī)模場會進(jìn)一步完善和滿欄。他站在產(chǎn)業(yè)的角度分享了企業(yè)的套保條件，包括正確的資金管理、完善的賬目核算和專業(yè)的輔導(dǎo)團(tuán)隊(duì)。梁城強(qiáng)認(rèn)為，中小戶需要尋找專業(yè)的團(tuán)隊(duì)輔導(dǎo)，規(guī)模企業(yè)需組建專業(yè)研究投資團(tuán)隊(duì)?！皩τ谫Y金充裕、管理專業(yè)的規(guī)模企業(yè)，可以進(jìn)行飼料原料玉米、豆粕期貨買入套保和雞蛋期貨賣出套保；對于無專業(yè)團(tuán)隊(duì)、資金緊張的規(guī)模企業(yè)，可以考慮買入‘有限支出、有限風(fēng)險(xiǎn)’的場外期權(quán)；對于養(yǎng)殖規(guī)模五萬只以下的小型養(yǎng)殖戶、合作社，則可以選擇參與有政策補(bǔ)貼、容易理解、參與便捷、費(fèi)用固定、賠付有保障的‘保險(xiǎn)+期貨’項(xiàng)目。依托期貨市場，各養(yǎng)殖企業(yè)通過適合自身規(guī)模的參與模式，降低成本價(jià)格上升和產(chǎn)品價(jià)格下降的雙重經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)的長久穩(wěn)定發(fā)展?！绷撼菑?qiáng)表示。

　　應(yīng)對豬周期，企業(yè)需用好期貨工具

　　據(jù)期貨日報(bào)記者了解，去年來，國家相關(guān)部門接連發(fā)布《完善政府豬肉儲備調(diào)節(jié)機(jī)制做好豬肉市場保供穩(wěn)價(jià)工作預(yù)案》《關(guān)于促進(jìn)生豬產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的意見》等相關(guān)文件，旨在支持生豬企業(yè)發(fā)展、助力生豬市場穩(wěn)產(chǎn)保供。2022年中央一號文件指出，“穩(wěn)定生豬生產(chǎn)長效性支持政策，穩(wěn)定基礎(chǔ)產(chǎn)能，防止生產(chǎn)大起大落”，更是為生豬生產(chǎn)確定了“兩個(gè)穩(wěn)定”的政策基調(diào)。6月28日，國家發(fā)展改革委也表示，將加強(qiáng)生豬產(chǎn)能調(diào)控，防止價(jià)格大起大落。

　　“從目前生豬生產(chǎn)形勢來看，我國養(yǎng)豬企業(yè)保供穩(wěn)價(jià)能力得到大幅提高。”中國畜牧業(yè)協(xié)會豬業(yè)分會副主任石守定介紹，從我國豬場數(shù)量及規(guī)模發(fā)展水平來看，截至2021年年底，國家級生豬標(biāo)準(zhǔn)化示范場達(dá)2303個(gè)，2021年新增109個(gè)；從育肥豬供應(yīng)能力來看，我國規(guī)模種豬場仔豬加肥豬銷量同比增速由2020年的13%增長至2021年的52%，2022年前5個(gè)月累計(jì)同比達(dá)42%；大型企業(yè)市場份額方面，2021年我國生豬出欄量居前的五家企業(yè)合計(jì)出欄9000多萬頭，占全國生豬總出欄量的份額為13.4%，大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)對豬價(jià)影響力明顯提高。

　　經(jīng)過近年來的行業(yè)洗牌，總的來看，我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)集中度明顯提升，但生豬企業(yè)經(jīng)營面臨的豬價(jià)周期波動風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。

　　據(jù)石守定介紹，受2021年生豬價(jià)格大幅下行影響，國內(nèi)養(yǎng)豬企業(yè)業(yè)績壓力陡增，12家頭部上市豬企僅2家盈利。進(jìn)入2022年，在一季度生豬價(jià)格探底情況下，據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)監(jiān)測，今年1—4月規(guī)模養(yǎng)殖場利潤為-297元/頭。

　　“豬價(jià)和原料價(jià)格的大幅波動已經(jīng)成為我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)?！睂Υ?，石守定說，在國家加大對生豬行業(yè)的政策支持、做好豬價(jià)監(jiān)測預(yù)警、在周期低谷加強(qiáng)對企業(yè)金融支持的同時(shí)，企業(yè)應(yīng)做好疫病防控和環(huán)保工作，不斷提高效率、降低成本，通過全產(chǎn)業(yè)鏈布局應(yīng)對周期價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)要研究豬價(jià)波動規(guī)律、踏準(zhǔn)節(jié)奏避免深度虧損，學(xué)習(xí)和掌握相應(yīng)的金融工具對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制和管理。

　　場外期權(quán)為豬企風(fēng)險(xiǎn)管理提供更豐富手段

　　記者了解到，去年以來，在生豬現(xiàn)貨價(jià)格波動劇烈，生豬企業(yè)陷入虧損的背景下，大商所生豬期貨的上市為助力產(chǎn)業(yè)規(guī)避豬價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮了重要作用。

　　在張家港保稅區(qū)邦盛行國際貿(mào)易期現(xiàn)部負(fù)責(zé)人張雪松看來，企業(yè)參與套期保值可以解決企業(yè)經(jīng)營的兩個(gè)核心問題，一是實(shí)現(xiàn)價(jià)格管理，二是實(shí)現(xiàn)規(guī)模管理。從當(dāng)前來看，我國生豬期貨正逐漸成為產(chǎn)業(yè)成長壯大的“催化劑”，不僅提高了相關(guān)實(shí)體企業(yè)的運(yùn)營效率，也顯著提升了整個(gè)行業(yè)對價(jià)格變動的敏感度。

　　在生豬期貨的基礎(chǔ)之上，華泰長城資本管理有限公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)部總監(jiān)江灝還表示，生豬場外期權(quán)目前也成為輔助生豬企業(yè)平滑利潤曲線的重要工具之一，為企業(yè)提供了更加豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，操作也更為簡化。

　　江灝進(jìn)一步就企業(yè)買入看跌期權(quán)保護(hù)生豬銷售價(jià)格進(jìn)行了舉例說明。他表示，假如一養(yǎng)殖企業(yè)有1000噸生豬出售，但該企業(yè)預(yù)計(jì)生豬后市價(jià)格不確定性很大，既想規(guī)避跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，又不想放棄漲價(jià)機(jī)會。在此情況下，該企業(yè)便可以花費(fèi)少量資金買入虛值看跌期權(quán)作為保險(xiǎn)，在保證不虧損的情況下還有機(jī)會多盈利?！耙陨i2209合約為例，期初標(biāo)的價(jià)格為20000元/噸，假設(shè)當(dāng)前價(jià)格下養(yǎng)殖企業(yè)有約1500元/噸的生豬養(yǎng)殖利潤，該企業(yè)可買入1000噸行權(quán)價(jià)格為19000元/噸的看跌期權(quán)，權(quán)利金支出為400元/噸。到期后，若盤面價(jià)格小于19000元/噸，企業(yè)會獲得差價(jià)賠付，扣除權(quán)利金，生豬銷售總體收入被鎖定在18600元/噸，養(yǎng)殖依然盈利；若盤面價(jià)格大于19000元/噸，企業(yè)僅損失權(quán)利金，養(yǎng)殖也依然盈利，且銷售價(jià)格越高，盈利越大。”江灝說。

　　此外，江灝還表示，含權(quán)貿(mào)易可以讓上游以保底價(jià)銷售、下游以封頂價(jià)采購。假設(shè)某貿(mào)易商一個(gè)月后要向下游肉品加工廠賣出生豬，當(dāng)前生豬2209合約價(jià)格為20000元/噸，一個(gè)月后，若盤面價(jià)格高于20000元/噸，實(shí)際銷售價(jià)格為20000元/噸+現(xiàn)貨升貼水+800元/噸，若盤面價(jià)格低于20000元/噸，實(shí)際銷售價(jià)格則為盤面價(jià)格+現(xiàn)貨升貼水+800元/噸。簡而言之，貿(mào)易商為下游提供了一個(gè)“遇漲不漲、遇跌則跌”的貿(mào)易條件。同時(shí)，貿(mào)易商可向期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司買入執(zhí)行價(jià)為20000元/噸的看漲期權(quán)，權(quán)利金支出為800元/噸。這樣一來，貿(mào)易商使用從下游處收到的風(fēng)險(xiǎn)管理費(fèi)用來購買期權(quán)，可在未來發(fā)生“遇漲不漲”的情形時(shí)彌補(bǔ)在貿(mào)易環(huán)節(jié)上損失的額外銷售利潤。