全球大豆供應(yīng)繼續(xù)施壓，美豆承壓下行，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆集中到港，油廠壓榨維持高位，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)充足，而飼料消耗僅小幅上升，市場(chǎng)采購(gòu)主體謹(jǐn)慎操作，短期豆粕現(xiàn)貨走勢(shì)偏弱。

　　進(jìn)入5月份以來，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格持續(xù)下跌，現(xiàn)貨價(jià)格回到1個(gè)月前低位。主要受累于美國(guó)天氣好轉(zhuǎn)、南美大豆供應(yīng)壓力漸顯及5月報(bào)告偏空，美豆走弱，加之國(guó)內(nèi)供大于求格局未變。

　　博朗咨詢統(tǒng)計(jì)，截至5月16日，全國(guó)豆粕市場(chǎng)平均銷售價(jià)格為2943元/噸，其中沿海產(chǎn)區(qū)油廠蛋白43%豆粕均價(jià)為2880元/噸，較上周同期下跌50元/噸；全國(guó)主要銷區(qū)市場(chǎng)均價(jià)為2996元/噸。

　　北美：月度報(bào)告偏空美豆種植提速

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)5月份月度供需報(bào)告如市場(chǎng)預(yù)期，上調(diào)美國(guó)陳豆出口量，且相應(yīng)下調(diào)美豆期末庫(kù)存；但由于報(bào)告對(duì)南美、中國(guó)、歐盟的大豆產(chǎn)量均有所上調(diào)，因此2016/2017年度全球期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存較上月上調(diào)273萬噸，預(yù)估為9014萬噸。受此影響，芝加哥期貨交易所（CBOT）期貨的表現(xiàn)也 反映了市場(chǎng)對(duì)于全球大豆供應(yīng)過剩的擔(dān)憂，5月10日美豆期貨7月合約收低3.6美分/蒲式耳，報(bào)收970.2美分/蒲式耳。

　　若后期美豆生長(zhǎng)期天氣繼續(xù)良好，美豆庫(kù)存量將進(jìn)一步?jīng)_擊歷史高位，利空預(yù)期不容忽視。USDA在每周作物生長(zhǎng)報(bào)告中稱，截至2017年5月14日當(dāng)周，美國(guó)大豆種植率為32%，高于預(yù)估值28%，此前一周為14%，上年同期為34%，5年均值為32%。

　　南美：大豆產(chǎn)量上調(diào)巴西豆農(nóng)惜售

　　上周四，布宜諾斯艾利斯谷物交易所上調(diào)阿根廷2016/2017市場(chǎng)年度大豆產(chǎn)量預(yù)估至5750萬噸，之前預(yù)估為5650萬噸。巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司(Conab)將巴西2016/2017年度大豆產(chǎn)量預(yù)估從上月的1.102億噸上調(diào)至1.13億噸。

　　目前，因巴西雷亞爾走強(qiáng)，巴西豆農(nóng)惜售情況普遍。獨(dú)立咨詢機(jī)構(gòu)Safras&MerCAdo稱，截至上周五，巴西大豆種植戶僅銷售了50%的2016/2017年度大豆，去年同期銷售了67%，5年均值水平為65%。巴西大豆種植戶之前一直在等待更高的價(jià)格，全球谷物供應(yīng)過剩打壓CBOT大豆價(jià)格。

　　國(guó)內(nèi)：進(jìn)口不斷到港大豆壓榨增長(zhǎng)

　　據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，4月份我國(guó)大豆進(jìn)口量為802萬噸，1～4月為2754萬噸，較上年同期增加18%。據(jù)博朗咨詢 統(tǒng)計(jì)，5月份進(jìn)口大豆到港量將為888萬噸，環(huán)比增加11%，同比增加15%；6月份進(jìn)口大豆到港量或?qū)⑦_(dá)900萬噸，7月將達(dá)820萬噸。

　　較高的大豆進(jìn)口量為大豆壓榨、豆油生產(chǎn)提供了有利條件，近幾周油廠開工率均維持在55%以上，單周壓榨量在180萬噸以上。預(yù)計(jì)隨著物美價(jià)廉的南美大豆上市，以及我國(guó)進(jìn)口大豆不斷到港，大豆單周壓榨量將達(dá)到190萬噸以上的高位。截至5月12日，全國(guó)進(jìn)口大豆港口庫(kù)存668萬噸，主流油廠豆粕庫(kù)存83.4萬噸，預(yù)計(jì)大豆及豆粕庫(kù)存將繼續(xù)有所上升。

　　豆粕：現(xiàn)貨供應(yīng)充足價(jià)格走勢(shì)偏弱

　　需求方面，雖然目前生豬飼料消費(fèi)逐漸增加，由于豬價(jià)持續(xù)下跌，壓欄狀況比較普遍，加上飼料成本處于低位，養(yǎng)殖戶傾向于繼續(xù)育肥，但考慮到禁養(yǎng)限制及環(huán)保政策的影響，短期內(nèi)生豬飼料需求難有太大漲幅。

　　5～10月一般為我國(guó)水產(chǎn)養(yǎng)殖的 旺季，也是水產(chǎn)飼料消費(fèi)旺季，豆粕在水產(chǎn)飼料中有比較重要的作用，但由于今年以來，主要水產(chǎn)養(yǎng)殖地區(qū)的天氣狀況持續(xù)不穩(wěn)定，也導(dǎo)致今年水產(chǎn)飼料的需求啟動(dòng)較為緩慢。上周，南方地區(qū)新一輪的大范圍降雨天氣再度展開，這對(duì)水產(chǎn)養(yǎng)殖也會(huì)有一些沖擊，或影響豆粕終端消耗速度。

　　相比之下，禽類養(yǎng)殖則更為慘淡，雞蛋價(jià)格持續(xù)下跌，養(yǎng)殖戶虧損嚴(yán)重，后期不得不面對(duì)大量集中淘汰，飼料需求勢(shì)必會(huì)深受影響。

　　綜合分析，全球大豆供應(yīng)繼續(xù)施壓，美豆承壓下行，但消息稱未來一周美豆主產(chǎn)區(qū)仍有集中降水出現(xiàn)，預(yù)計(jì)對(duì)播種工作將會(huì)有所影響，警惕美豆盤面震蕩反復(fù)。國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆集中到港，油廠壓榨維持高位，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)充足，而飼料消耗僅有小幅上升，市場(chǎng)采購(gòu)主體謹(jǐn)慎操作，短期豆粕現(xiàn)貨走勢(shì)偏弱。后市還需關(guān)注北美天氣、南美大豆銷售節(jié)奏及國(guó)內(nèi)豆粕消費(fèi)狀況變化。（糧油市場(chǎng)報(bào) 劉曉濱 ）

　　白糖、豆粕期權(quán)走勢(shì)存在較大差異

　　商品期權(quán)上市已有一個(gè)多月，從交易量和持倉(cāng)量變化分析，我們認(rèn)為投資者逐步熟悉交易規(guī)則和基本策略，操作漸入佳境。對(duì)于國(guó)內(nèi)兩大商品期權(quán)而言，由于基本面影響因素不同，其走勢(shì)也存在較大的差異。從量?jī)r(jià)倉(cāng)變化分析，我們認(rèn)為，豆粕期權(quán)市場(chǎng)分歧加劇，白糖期權(quán)市場(chǎng)看漲氣氛較濃。

　　豆粕期權(quán)市場(chǎng)分歧加大

　　從日K線形態(tài)分析，豆粕期貨主力1709合約價(jià)格處于階段性底部，后市如果有效擊穿2730元/噸一線，下方還有較大的空間；如果成功守住2730元/噸一線，那么再次上攻3000元/噸的可能性較大。市場(chǎng)對(duì)豆粕期貨產(chǎn)生不同的預(yù)期，以豆粕期貨1709合約為標(biāo)的的期權(quán)合約價(jià)格變化便佐證這一觀點(diǎn)。

　　一般來說，標(biāo)的物價(jià)格下跌，看跌期權(quán)價(jià)格上漲，看漲期權(quán)價(jià)格下跌，但盤面不是這樣：執(zhí)行價(jià)在2800元/噸以下的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)價(jià)格都下跌，執(zhí)行價(jià)在2800元/噸以上的所有期權(quán)合約價(jià)格都上漲。標(biāo)的物價(jià)格下跌，實(shí)值看跌價(jià)格上漲是理所當(dāng)然的，但虛值看跌期權(quán)價(jià)格下跌，表明看跌期權(quán)內(nèi)部沒有達(dá)成共識(shí)。實(shí)值看跌期權(quán)減倉(cāng)價(jià)格上行，我們認(rèn)為是看跌期權(quán)賣方主動(dòng)平倉(cāng)引起的，虛值看跌期權(quán)增倉(cāng)下行是賣方主動(dòng)開倉(cāng)導(dǎo)致的?？礉q期權(quán)價(jià)格變化恰恰相反：實(shí)值期權(quán)價(jià)格下跌，虛值期權(quán)價(jià)格上漲，且虛值期權(quán)部分合約持倉(cāng)量超過萬手，表明看漲期權(quán)交易者對(duì)后市較為樂觀。實(shí)值看漲期權(quán)價(jià)格下跌，表明其內(nèi)在價(jià)值的增加不能完全抵消時(shí)間價(jià)值的流失。虛值看漲期權(quán)價(jià)格上漲是投資者對(duì)后市樂觀，買方力量較強(qiáng)，推動(dòng)價(jià)格上行，目前執(zhí)行價(jià)在2800元/噸以上的看漲期權(quán)持倉(cāng)量高達(dá)5.37萬手便佐證這一觀點(diǎn)。

　　豆粕期權(quán)價(jià)格變化的不一致性，主要是投資者對(duì)后市的判斷不同。以豆粕期貨1801合約為標(biāo)的的期權(quán)合約價(jià)格也呈現(xiàn)類似的現(xiàn)象，進(jìn)一步證實(shí)我們的觀點(diǎn)。

　　白糖期權(quán)短期或上漲

　　白糖看漲期權(quán)合約價(jià)格普漲，看跌期權(quán)價(jià)格普跌，表明市場(chǎng)對(duì)白糖期貨后市較為樂觀。具體而言，以白糖期貨主力1709合約為標(biāo)的的白糖期權(quán)合約交投氣氛活躍，持倉(cāng)量增加，看漲期權(quán)價(jià)格開始抬頭，看跌期權(quán)價(jià)格有回落趨勢(shì)。

　　從白糖期權(quán)交易持倉(cāng)分布看，投資者對(duì)期權(quán)投資漸入佳境。在白糖期權(quán)市場(chǎng)，無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，都是虛值期權(quán)成交量和持倉(cāng)量多，實(shí)值期權(quán)較少。從期權(quán)投資角度分析，買入虛值期權(quán)的成本較低，風(fēng)險(xiǎn)有限，潛在收益高，是理性選擇。具體而言，虛值看漲期權(quán)合約持倉(cāng)量都在1800手以上，總量超過2萬手，實(shí)值看漲期權(quán)持倉(cāng)總量不足2000手；虛值看跌期權(quán)總持倉(cāng)量1.47萬手，實(shí)值看跌期權(quán)不足2500手?；诎滋腔久娴姆治觯袌?chǎng)認(rèn)為近期白糖價(jià)格會(huì)漲，看多氣氛濃厚。對(duì)于投資者而言，買入看漲期權(quán)或買入期貨的同時(shí)買入看跌期權(quán)進(jìn)行投資，是較為合適的。

　　期權(quán)買賣正當(dāng)時(shí)

　　宏觀面不確定性因素較多，投資者難以把握節(jié)奏，期權(quán)可以豐富投資策略。若你判斷后市屬于盤整振蕩，則可以賣出期權(quán)，獲取權(quán)利金；若你認(rèn)為后市會(huì)大漲，則可以買入看漲期權(quán)或賣出看跌期權(quán)；若你認(rèn)為后市會(huì)大跌，就買入看跌期權(quán)或賣出看漲期權(quán)?？傊?，后市波動(dòng)大就買入期權(quán)，后市波動(dòng)小就賣出期權(quán)。

　　期權(quán)買家的好處就是天然的止損，不用擔(dān)心會(huì)追加保證金，這也是期權(quán)投資最大的魅力之一。無論是期權(quán)還是期貨，都是一種風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具，都要根據(jù)自己的實(shí)際情況進(jìn)行操作。俗話說，不懂是最大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，要做自己熟悉的、擅長(zhǎng)的事情。