本周標(biāo)的市場行情分析

　　上周巴西總統(tǒng)丑聞影響下雷亞爾迅速貶值，巴西農(nóng)民銷售大幅增加，貼水走弱，擠壓美豆出口市場。南美惜售這一前期支撐美豆價格的因素不在，美豆承壓下行。但后期美豆是否繼續(xù)下行還要看農(nóng)民拋售能否持續(xù)。目前美豆播種中，天氣條件良好，播種進(jìn)度在32%以上。阿根廷大豆收割完成75%，阿根廷農(nóng)民賣貨進(jìn)度偏慢。國內(nèi)大豆上周壓榨量183萬噸，豆粕成交較前一周下滑，豆粕庫存進(jìn)一步增加，預(yù)計下周大豆壓榨量185萬噸，豆粕庫存或進(jìn)一步回升。預(yù)計下周美豆偏弱運(yùn)行，巴西農(nóng)民持續(xù)大量拋售量下美豆可能跌破930美分支撐，國內(nèi)豆粕受美豆影響為主，震蕩偏弱，m1709暫看2700支撐情況。

　　期權(quán)市場數(shù)據(jù)及波動率分析

　　上周（5.15~5.19），豆粕期權(quán)周成交204844手，持倉量較前一周增加37206手，持倉量較前一周增加24706手至189204手。其中m1707、m1709、m1801分別持倉為22814手、114634手、34770手，1709合約持倉量超過所有合約的一半以上，同時成交最為活躍。波動率方面，延續(xù)上一周的趨勢，本周豆粕價格持續(xù)走低，同時各合約短期歷史波動率均出現(xiàn)不同程度的穩(wěn)步增長，以M1709合約為例，除了120日的長期歷史波動率增長趨勢不明顯，10日、30日和60日歷史波動率均持續(xù)上漲，30日歷史波動率增加至20%左右。隱含波動率方面，不論看漲還是看跌期權(quán)，行權(quán)價格較小的期權(quán)隱含波動率有小幅下降，而行權(quán)價格較大的期權(quán)隱含波動率則持續(xù)增加，所以整個隱含波動率曲線呈現(xiàn)向右的微笑狀?？傮w來看，我們認(rèn)為，隨著歷史波動率的增長，隱含波動率將會將會隨之繼續(xù)增長，而波動率微笑曲線也將逐步恢復(fù)至正常形狀。

　　期權(quán)策略建議

　　從標(biāo)的目前的基本面情況來看，南美惜售這一前期支撐美豆價格的因素不在，美豆承壓下行，預(yù)計下周美豆繼續(xù)偏弱運(yùn)行，巴西農(nóng)民持續(xù)大量拋售量下美豆可能跌破930美分支撐。國內(nèi)豆粕受美豆影響為主，震蕩偏弱，m1709暫看2700支撐情況。我們認(rèn)為未來短期豆粕受美豆影響，將繼續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行，下周可以考慮買入看跌期權(quán)或者構(gòu)建多頭熊市價差組合。針對期權(quán)波動率的特征，買入看跌期權(quán)可以考慮買入淺虛值期權(quán)；而熊市價差策略，則建議利用看跌期構(gòu)建為宜，買入較低行權(quán)價格的看跌期權(quán)同時賣出較高行權(quán)價的看跌期權(quán)，這樣按照目前波動率微笑曲線形狀的走勢，如果豆粕繼續(xù)走低，不僅可以賺取趨勢收益，同時可以博取波動率收益，而一旦豆粕價格上漲，風(fēng)險也有限。