一、大豆進口利潤周度回顧

　　上周盤面價差、升貼水以及匯率均變動較小，大豆進口利潤波動為主。當(dāng)前7月船期巴西大豆進口毛利在170，較上周好轉(zhuǎn)11個點，其中盤面價差貢獻3，升貼水貢獻11，人民幣升值貢獻-3個點。11月船期美灣大豆進口毛利在79，較上周惡化9個點，其中盤面價差貢獻4，升貼水貢獻-10，匯率貢獻-3。

　　 二、豆粕保本成本測算

　　上周美豆價格繼續(xù)反彈，但油脂價格的上漲壓榨豆粕成本，豆粕保本成本較上周整體變動在30元以為。注：已采購豆粕保本成本是根據(jù)實際已采購升貼水以及華東地區(qū)各月份豆油現(xiàn)貨價格推導(dǎo)所得；即期采購豆粕保本成是根據(jù)當(dāng)前升貼水價格以及華東地區(qū)各月份豆油現(xiàn)貨價格推導(dǎo)所得。

　　 三、豆粕市場觀點

　　大豆優(yōu)良率報告不及預(yù)期，后期天氣依然看不到能夠有效緩解達科他以及愛荷華地區(qū)旱情的降雨。天氣的不確定性使得美國玉米、小麥和大豆價格均表現(xiàn)較強。當(dāng)前美豆反彈格局不變，但是在大產(chǎn)量格局下市場，市場容錯能力較強，除非出現(xiàn)持續(xù)的干旱，單產(chǎn)降幅較大，否則美豆價格突破960美分的概率較小。在當(dāng)前雷亞爾水平下，美豆價格在960美分左右時南美農(nóng)民賣貨意愿較強，屆時會對盤面施加壓力。當(dāng)前時點下美豆價格依然會具有天氣升水，890-910美分短期底部依然成立。中長期看若天氣不出較大問題，北美收獲季節(jié)，美豆有跌至850美分甚至以下的可能，具體還需要大豆種植面積以及單產(chǎn)的確定。

　　國內(nèi)現(xiàn)貨除廣東地區(qū)較好外，其他地區(qū)持續(xù)負基差。后期看現(xiàn)貨壓力將持續(xù)，除非出現(xiàn)持續(xù)的反彈行情吸引渠道補庫存，否則基差難有好的表現(xiàn)。當(dāng)前7月船期大豆進口利潤較好，油廠依然有采購意愿，但現(xiàn)貨壓力較大，使得油廠采購也趨于謹慎，后期關(guān)注油廠的采購情況，7月船期大豆進口利潤有惡化的空間。遠期10-12月美國新作大豆進口利潤持續(xù)較差，需要給出較好的盤面利潤或者基差來吸引油廠采購。經(jīng)歷了上半年的虧損，下游基差采購趨于謹慎，利潤的恢復(fù)大概率需要靠盤面價差的好轉(zhuǎn)。