行情回顧

　　美豆收割持續(xù)推進，南美大豆種植進度較快，拉尼娜天氣影響尚未顯現(xiàn)，美豆重心下移，成本端拖累豆粕走勢;國內(nèi)需求一般，加之工業(yè)蛋白消息沖擊，豆粕連破多個整數(shù)關口，重心持續(xù)下移。

　　 　　豆粕格局及展望

　　　　1、全球大豆供應改善，基金做多熱情減弱

　　2020/21年度種植及生長前期的天氣炒作及供應擔憂助推美豆上漲至近8年半高位;不過6月隨著美國生物柴油政策的第一次松動及后期主產(chǎn)區(qū)天氣好轉，市場看漲情緒逐漸弱化，基金多頭在美豆期貨及期權上的持倉自6月開始持續(xù)下滑。9月底的季度庫存報告及USDA10月供需報告美豆及全球大豆新舊作庫存均增向市場傳遞了大豆供應形勢已發(fā)生轉化，這一轉變給本就處在季節(jié)性供應壓力下的美豆再潑一瓢冷水，美豆重心下移。

　　目前美豆收割持續(xù)推進，盡管降雨稍有延遲收割進度，不過市場依然預期美豆單產(chǎn)及產(chǎn)量有增加可能。南美方面，拉尼娜天氣不斷被提及，不過當前天氣依然有利于大豆種植，巴西錄得紀錄第二的種植進度，阿根廷開局播種進度較快，目前拉尼娜影響尚未顯現(xiàn)。

　　　　2、國內(nèi)大豆進口及壓榨情況

　　國內(nèi)9月進口大豆687.6萬噸，10月進口510.9萬噸;2021年10月累計進口大豆約7908.3萬噸，同比降5%。11-12月進口到港較前期預估量有所增加，分別為810萬噸和850萬噸，國內(nèi)油廠大豆延續(xù)去庫。

　　十月節(jié)日影響及政策管控，油廠開機率持續(xù)低位， 不過10月下旬隨著政策放松油廠開機率有所回升 ，10月壓榨量在740萬噸附近，11月第一周上升至200萬噸以上。

　　　　3、豆粕庫存及成交情況

　　9月國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場表現(xiàn)一般，月內(nèi)共成交270萬噸，環(huán)比降38%; 9月主要油廠豆粕提貨580多萬噸，環(huán)比減5%。 節(jié)后豆粕價格下跌部分企業(yè)逢低采購，10月現(xiàn)貨成交好轉，以遠月基差成交為主，10月豆粕總成交375.65萬噸; 10月國內(nèi)主要油廠豆粕提貨量550.78 萬噸，環(huán)比減少25.42萬噸。 隨著油廠開機率回升，豆粕供應相對充足，疊加連粕大幅下跌，市場看空情緒濃厚 ，中下游企業(yè)以消化前期庫存為主，補貨意愿不足，現(xiàn)貨隨用隨采為主， 飼料企業(yè)普遍下調(diào)豆粕物理庫存。

　　從養(yǎng)殖端看，四季度豆粕需求或有回升、但依然不太樂觀。飼料工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年9月，全國工業(yè)飼料總產(chǎn)量2627萬噸，環(huán)比下降3.5%，除反芻飼料外其他各品種飼料產(chǎn)量均環(huán)比下降。

　　　　4、資金更青睞油脂

　　馬棕進入減產(chǎn)周期，印尼調(diào)高棕櫚油出口關稅并計劃未來停止毛植物油出口，印度一再下調(diào)植物油進口關稅刺激進口需求，中國內(nèi)油脂庫存較低且四季度需求旺季，盡管油脂隨大宗商品調(diào)整，但其基本面仍強于豆粕，更獲資金青睞。

　　　　5、豆粕基差走勢及后續(xù)關注點

　　豆粕基差高位回落。 綜合成本端、需求端、資金青睞等多維度分析，豆粕市場尚未看到明顯的有利支撐，且資金更青睞油脂; 因此，我們認為豆粕短期延續(xù)弱勢;中期關注拉尼娜天氣炒作。

　　后續(xù)影響因素：拉尼娜天氣、國內(nèi)養(yǎng)殖、政策變動、工業(yè)合成蛋白后續(xù)消息