相較于CBOT大豆的高位振蕩，8月以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆粕期貨走勢(shì)明顯偏強(qiáng)，部分時(shí)段甚至脫離了美豆的成本端束縛，表現(xiàn)為跟漲不跟跌，整體振蕩上行。國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨走勢(shì)更強(qiáng)，究其原因，與美豆成本端支撐、國(guó)內(nèi)近月進(jìn)口大豆到港偏低預(yù)期兌現(xiàn)、中下游集中備貨、豆粕加速去庫(kù)等多種因素有關(guān)。 　　最近兩年，因?yàn)檫M(jìn)口成本高企對(duì)國(guó)內(nèi)買船需求的抑制，從根本上影響著國(guó)內(nèi)油粕市場(chǎng)節(jié)奏。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1—8月，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港總量?jī)H為6133.9萬(wàn)噸，較去年同期減少577萬(wàn)噸，降幅8.6%，而到港同比下降主要集中在6—8月。6月以后，進(jìn)口大豆到港量下降明顯，6—8月進(jìn)口大豆到港量為2330萬(wàn)噸，同比下降558萬(wàn)噸，降幅19.32%。據(jù)Mysteel到港預(yù)估，9月、10月，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港量仍處于偏低水平，分別為680萬(wàn)噸、540萬(wàn)噸，這兩個(gè)月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港總量為1220萬(wàn)噸，但壓榨量預(yù)估將高達(dá)1600萬(wàn)噸，這意味在10月底之前國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆將維持去庫(kù)節(jié)奏。 　　9月以后，中下游飼料和養(yǎng)殖企業(yè)，一方面出于對(duì)9—10月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)的擔(dān)憂，另一方面因?yàn)橹星锕?jié)和國(guó)慶節(jié)前的常規(guī)備貨，采購(gòu)和提貨心態(tài)均有較大改變，出現(xiàn)集中補(bǔ)庫(kù)行為，主動(dòng)增加現(xiàn)貨頭寸，造成豆粕庫(kù)存快速下降。截至9月16日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)主流油廠豆粕商業(yè)庫(kù)存已經(jīng)降至47.5萬(wàn)噸，較前一周下跌7%，較8月同期下降近40%，也是最近8年同期的最低水平，遠(yuǎn)低于過(guò)去5年均值91.45萬(wàn)噸。在國(guó)內(nèi)中下游持續(xù)補(bǔ)庫(kù)的背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)1—2周豆粕維持去庫(kù)節(jié)奏。 　　在基本面的支持下，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)做多情緒高漲，特別是近月2211合約，離歷史最高點(diǎn)僅一步之遙，豆粕2211合約與2301合約的價(jià)差也漲至566元/噸。不過(guò)，隨著國(guó)內(nèi)多地豆粕價(jià)差超過(guò)1000元/噸，價(jià)格已經(jīng)在高位累積了較大風(fēng)險(xiǎn)。 　　一方面，9月中旬至今，阿根廷政府出臺(tái)優(yōu)惠匯率鼓勵(lì)大豆出口，補(bǔ)充了我國(guó)第四季度的買船。據(jù)部分機(jī)構(gòu)稱，9月中旬的第2周，阿根廷集中出口大豆超過(guò)400萬(wàn)噸。其中，中國(guó)至少采購(gòu)200萬(wàn)噸且多為9—11月裝船。另外，因?yàn)?月以來(lái)國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港已經(jīng)下降，最近兩周國(guó)儲(chǔ)進(jìn)口大豆拍賣成交量逐漸回升，連續(xù)兩周周度成交量超過(guò)10萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于前期。因此，預(yù)計(jì)11月以后國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)將隨著美豆新作集中上市而逐漸緩解。另一方面，從國(guó)內(nèi)來(lái)看，超過(guò)5000元/噸的豆粕現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)養(yǎng)殖端來(lái)說(shuō)已經(jīng)成為負(fù)擔(dān)，飼料企業(yè)紛紛下調(diào)飼料中的豆粕添加比例，影響終端消費(fèi)。 　　總體來(lái)看，短期受國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)偏緊、下游企業(yè)備貨意愿較強(qiáng)等因素影響，豆粕價(jià)格將維持高位運(yùn)行。不過(guò)，價(jià)格到達(dá)高位后累積了大量風(fēng)險(xiǎn)，目前不適合再去追漲，特別是長(zhǎng)假臨近需注意持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。(作者單位：中州期貨)