作為貴金屬家族中風(fēng)頭長期被黃金掩蓋的“小弟”，白銀近來的表現(xiàn)可算得上是成功逆襲。

　　據(jù)期貨日報記者統(tǒng)計，今年6月份，倫敦銀現(xiàn)價格累計上漲17.02%，創(chuàng)三年來的最大單月漲幅，上半年累計上漲約35%。7月份，漲勢似乎仍舊強(qiáng)勁，一周時間不到已上漲近8%。

　　　　白銀后來居上

　　6月24日，英國公投決定脫歐，全球市場瞠目結(jié)舌，整裝待發(fā)的避險類資產(chǎn)順理成章地出現(xiàn)大幅上漲，其中黃金價格上揚(yáng)59.40美元/盎司，日元大漲4.11%。相對而言，同樣具備避險屬性的白銀則稍顯淡定，僅象征性地上漲了0.444美元/盎司。

　　然而，故事才剛剛開始。

　　以24日為起點(diǎn)，白銀價格走出一波強(qiáng)勁的反彈行情。從滬銀期貨來看，主力1612合約7月6日4511元/千克的收盤價比6月23日的收盤價高出700元/千克，9個交易日累計漲幅18.37%。

　　在寶城期貨金融研究所所長助理程小勇看來，近期白銀價格的大幅上漲主要是金融屬性驅(qū)動的結(jié)果?！坝摎W之后，全球央行對新一輪金融系統(tǒng)的擔(dān)憂加劇，投資者的避險情緒也跟隨上漲?！彼f。

　　招金期貨貴金屬研究員李曉杰表示認(rèn)同。“英國脫歐是只大‘黑天鵝’，加劇了市場對全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)可能再次來臨的擔(dān)憂，包括白銀在內(nèi)的避險資產(chǎn)自然會獲得市場青睞。”

　　與此同時，在全球流動性寬裕，尤其是貨幣寬松達(dá)到極限的情況下，各類資產(chǎn)收益率暴跌。程小勇表示，在這種市場環(huán)境下，投資者希望尋求相對安全或價格相對沒有泡沫的資產(chǎn)以獲得穩(wěn)定收益率，黃金白銀經(jīng)過幾年持續(xù)下跌之后無疑具備這種優(yōu)勢。

　　另外，金銀比價關(guān)系的變化也被市場認(rèn)為是觸發(fā)這一輪白銀暴漲并且漲勢明顯強(qiáng)于黃金的重要原因之一。

　　據(jù)了解，一般黃金和白銀的價格比均衡水平約為70。而今年2月份，金銀比價一度觸及83.8（即1盎司黃金可以買入83.8盎司白銀），創(chuàng)下2008年全球金融危機(jī)以來的最高水平，這驅(qū)使不少對沖基金開始布局買入白銀。

　　“從年初開始，金銀比價就趨于下行，投資策略是空黃金、多白銀。這個策略在英國脫歐事件一周之后，更是引發(fā)了市場極大的興趣，因?yàn)榘足y價格在之前的一周漲幅比黃金要小。”李曉杰表示，此外，很多工業(yè)品價格在英國脫歐事件一周后出現(xiàn)上漲，白銀比黃金擁有更強(qiáng)的工業(yè)屬性，再度觸發(fā)市場空黃金、多白銀的策略，從而出現(xiàn)了白銀領(lǐng)漲的局面。

　　　　市場分歧較大

　　價格的大幅波動勢必在一定程度上造成投資者的財富再分配，這從各期貨公司席位在白銀期貨上的持倉情況上可見一斑。

　　申萬期貨席位6月以來在白銀期貨頭寸上的建倉軌跡可謂很好地踩準(zhǔn)了價格的上漲走勢。通過梳理公開數(shù)據(jù)記者發(fā)現(xiàn)，從6月1日開始，申萬期貨席位所持有的滬銀期貨合約凈多頭基本名列前茅。

　　6月1日，該期貨公司席位滬銀期貨合約凈多頭持倉量為12306手，在經(jīng)歷了短暫的兩個交易日的減持后，此后一直保持在凈多持倉的第一位，6月8日之后更是不再持有空頭頭寸。截至7月6日，該席位的滬銀期貨合約凈多頭持倉達(dá)到20940手。這期間滬銀指數(shù)上漲943個點(diǎn)，若不計算中途少量增減倉等因素，申萬期貨席位的2萬余手凈多單可實(shí)現(xiàn)凈浮盈2.96億元。

　　需要說明的是，盡管多空頭寸以掛在各期貨公司席位名下的方式公布，卻并不一定對應(yīng)各公司的資管交易行為。

　　不同于在多頭持重倉吃到肉的“幸運(yùn)兒”，在空單上下了血本的期貨公司席位表現(xiàn)則相對黯淡。數(shù)據(jù)顯示，6月份前半個月，永安期貨席位的凈空頭頭寸一直處于排名榜的首位，其間緩慢減倉。截至6月15日，該席位凈空單數(shù)量為10682手。

　　此后混沌天成期貨席位接手空頭“冠軍”寶座，截至7月6日，該席位持有的滬銀期貨凈空頭頭寸為13508手，比6月份的2000余手略有減少，但仍普遍高于一般期貨公司席位的空頭持倉水平。

　　　　誰能笑到最后

　　在這場多空較量之后，繼續(xù)在多單上持重倉是否還有肉吃？白銀價格后續(xù)是否還存在大的上漲空間？

　　李曉杰認(rèn)為，從中期角度來看，貴金屬價格依舊處于多頭氛圍之中。“但短時間內(nèi)可能會出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)行情，本周非農(nóng)數(shù)據(jù)的公布可能就是一個不錯的回調(diào)時間窗口。另一方面，外盤盤面上持倉較重，后市價格的波動性會加大，本周不建議投資者進(jìn)行追多操作?！崩顣越鼙硎尽?/p>

　　結(jié)合本周貴金屬價格的走勢，易信金融總部中國區(qū)首席交易官孫宇則認(rèn)為，美國獨(dú)立日假期之后，投資者重新回歸，而英國脫歐的不確定性再度成為市場憂慮的對象，一些投資者開始拋售英鎊、歐元，購入黃金和美元。此前漲勢強(qiáng)勁的白銀雖然有回落跡象，但是黃金接棒刷新高點(diǎn)意味著市場或存在更多上行空間。

　　另一方面，英國脫歐事件暫時謝幕后，美聯(lián)儲帶著加息問題重新成為全球市場焦點(diǎn)。不過，在英國脫歐“黑天鵝”的余威下，有市場人士預(yù)計，美聯(lián)儲加息進(jìn)程或受到影響，年內(nèi)加息的可能性幾乎不存在，甚至不排除減息的可能。

　　“從目前的情況來看，7月是一定不會加息了?！崩顣越鼙硎?，但之后加息與否仍需要觀察英國脫歐事件是否會演變成全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的誘發(fā)因素，以及美國經(jīng)濟(jì)相關(guān)數(shù)據(jù)的具體表現(xiàn)。若如市場預(yù)期，美聯(lián)儲年內(nèi)不再加息，則包括白銀在內(nèi)的貴金屬價格或仍將上漲。

　　而從海外基金持有白銀ETF的熱情來看，目前白銀市場樂觀情緒仍舊濃重。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，截至7月6日，美國iShares Silver Trust（SLV）公司的白銀ETF持倉量達(dá)到10471.10噸，較今年年初出現(xiàn)較大幅度的增長。

　　“下半年貴金屬是資金的重點(diǎn)配置對象，結(jié)合未來潛在的通脹回升壓力，以及全球金融市場不穩(wěn)定和各國央行信用過度擴(kuò)張所帶來的一系列風(fēng)險因素考慮，沒有哪類資產(chǎn)比金銀更具優(yōu)勢?！背绦∮抡f。（來源：期貨日報）