2017年首月，期市“黑色系”再度牛起，帶動有色金屬板塊集體反彈?？梢园l(fā)現(xiàn)，在反彈過程中，原材料價格漲幅超過了制成品漲幅，一些機構投資者將期貨市場做成了“虛擬冶煉廠”，通過買入原材料賣出成品進行套利。

　　焦煤、焦炭是鋼鐵、有色金屬冶煉的重要原材料，其價格變動會牽動整體下游的神經。數(shù)據顯示，截至1月20日，焦炭期貨主力合約價格最高漲幅超過20%，同期螺紋鋼、銅、鋅等期貨主力合約價格上漲18%、6%和9%。業(yè)內人士表示，國內商品期貨市場存在“鏈式反應”，價格在去產能背景下的反彈過程中，這種現(xiàn)象尤為明顯。

　　供給側改革下的“黑色邏輯”

　　如果說原油價格受制于的影響因素過多，國內黑色系等商品價格則較為獨立。受中國推動供給側改革與去產能推動，焦煤、焦炭、螺紋鋼等黑色系已經在2016年走出一波牛市行情。

　　2016年煤焦鋼礦可謂華麗轉身，印證了“市場瞬息萬變”的真理。按2015年的表現(xiàn)來看，2016年的大宗商品應該是岌岌可危令人擔憂的，在國民經濟發(fā)展“L型”走勢確定的背景下，需求端難見明顯起色，年初利空因素如“達摩斯克之劍”高懸。

　　然而，2016年，市場卻迎來讓人喜出望外的大反轉，極少數(shù)看多且資金雄厚的客戶在短短近兩個月的時間賺得個盆滿缽滿，黑色系全品種從3月初展開強勢上漲行情，至2016年6月1日，焦炭主力合約自2015年600元/噸低位最高漲至1142元/噸；焦煤主力合約自2015年484元/噸低位最高漲至837元/噸；鐵礦石主力合約自282元/噸低位最高漲至502元/噸；螺紋鋼主力合約自1618元/噸低位最高漲至2580元/噸；熱卷主力合約自1675元/噸低位最高漲至2969元/噸；截至2016年6月焦炭、焦煤、鐵礦石、螺紋鋼及熱卷自低部計算，最大漲幅分別為90%、73%、78%、59%、77%。

　　在“買漲不買跌”的心態(tài)驅使下，2016年整體交投氣氛良好，一改2015年的成交萎靡格局。2016年下半年，黑色全系品種繼續(xù)發(fā)力，擴大上漲空間，截至2016年12月31日，焦炭、焦煤、鐵礦石、螺紋鋼及熱卷年度漲幅分別為136%、108%、70%、60%、70%。在品種持續(xù)創(chuàng)出年內新高的背景下，漲速及漲幅都屬歷史罕見。究其原因主要是供給側改革、國內流動性過剩及國內基建投資規(guī)模加大所致。

　　分析人士指出，從產業(yè)鏈角度來看，2017年煤焦去產能壓力較2016年減輕，鋼廠能源成本壓力平緩后將加大對主流品質礦石的采購，高爐入爐品位要求將不再苛刻，鐵礦石將重返總量供應寬平衡格局；鋼材成本支撐因素仍然存在，但短期暴漲暴跌的非理性因素有望得到平抑，供需基本面將重新成為中長期價格的主導因素；建材市場因房地產調控增速放緩，而熱卷受益于民間投資和機械設備需求增加走闊，增量需求將好于螺紋鋼，熱卷價格走勢也較螺紋鋼偏強。

　　但行情也存在潛在風險。華安期貨金屬研究小組首席分析師閆豐表示，在經濟前景謹慎樂觀的背景下，2017年英國“脫歐”、歐元區(qū)多國政府大選及美元加息引起的美元回流，都是潛在的足以引發(fā)金融動蕩甚至可能蔓延至實體領域的較大風險。閆豐說，煤焦鋼礦在2017年需求總體仍然維持正增長，且部分品種增量需求有望好于2016年，因此，2017年黑色系產品價格中軸將逐步上移。

　　黑色推動有色金屬價格回升

　　受原材料價格上漲以及去產能預期推動，2016年有色金屬市場以上行為主，但品種強弱差別很大，供應端的緊張程度是決定因素。

　　從倫敦LME市場來看，鋅價上漲幅度最大，兩大礦山資源枯竭是主因，嘉能可減產50萬噸加大了鋅礦的緊張程度。鎳是漲幅居中的品種，菲律賓礦山整頓對鎳價的上漲起到關鍵作用。銅是表現(xiàn)較弱的品種，只有在去年11月份市場對2017年銅礦產量表示擔憂之后，銅價才擺脫低位盤整格局。鋁表現(xiàn)要更好一些，這與國內生產商聯(lián)合減產和運輸緊張有很大關系。

　　國投安信期貨表示，2017年在供應端問題得到釋放，價格大幅上升后，全球經濟和消費成為最關鍵因素。自2011年回調以來，到2016年年底已經有6年時間，加上2008、2009年的上升時間，8年已過，這基本與全球經濟小周期為8年的規(guī)律一致。

　　今年以來，國際貨幣基金組織(IMF)一再下調全球增長預期，1月19日，國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布的《世界經濟展望》認為，2016年全球經濟活動的回升相比此前預計將更為緩慢，預計全球經濟2016年將增長3.4%，2017年將增長3.6%，均較該組織2015年10月對全球經濟2016和2017年的預估值3.6%及3.8%下調0.2個百分點。

　　國際方面，2016年全球經濟低速復蘇，美國經濟保持復蘇態(tài)勢，盡管市場對特朗普上臺以后的擴張性財政政策充滿期待，但其政策的不確定性令美國經濟在2017年面臨重重阻力。受累于英國退歐公投及多地政經局勢不穩(wěn)定，歐元區(qū)經濟增長也面臨較大挑戰(zhàn)。

　　國內方面，中國經濟穩(wěn)中有進，實現(xiàn)“十三五”良好開局。經濟增長速度平穩(wěn)，波動幅度減少。固定資產投資增速下滑，但房地產投資抬升，同時，通縮壓力減緩，通脹因素積聚。

　　“大量資金扭轉過去避險情緒，開始大量進入商品市場，這成為有色市場等商品價格上漲的主要力量?！睒I(yè)內人士表示，從基本面上看，鋅、鎳將繼續(xù)短缺，銅傾向于平衡，鋁仍會過剩，因此2017年有色金屬市場仍會出現(xiàn)分化，但全球經濟和消費情況將決定有色金屬市場的整體節(jié)奏。

　　(原標題：黑色推升有色 掘金期市“鏈式反應”) ：