國內(nèi)首個商品期權(quán)——豆粕期權(quán)合約將于3月31日在大商所掛牌交易。在期權(quán)設(shè)計上引入了做市商制度和投資者適當性制度，有助于提高期權(quán)市場流動性，滿足投資者的交易需求，也有利于維護市場穩(wěn)定、保護投資者利益

　　近日，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，豆粕期權(quán)合約將于今年3月31日在大連商品交易所掛牌交易。與此同時，大商所近期也陸續(xù)發(fā)布了豆粕期權(quán)上市有關(guān)參數(shù)的具體設(shè)置情況和交易細則安排。業(yè)內(nèi)人士表示，作為國內(nèi)首個上市商品期權(quán)品種，豆粕期權(quán)的上市將為產(chǎn)業(yè)企業(yè)帶來新的規(guī)避市場價格波動風險渠道，更好地發(fā)揮服務(wù)實體經(jīng)濟的功能。

　　從嚴管理部分業(yè)務(wù)參數(shù)

　　去年12月份，證監(jiān)會批準大商所開展豆粕期權(quán)交易。之后，大商所對豆粕期權(quán)合約及相關(guān)實施細則公開征求了市場意見，并于近期接連發(fā)布了正式交易規(guī)則。

　　在上市交易時間方面，大商所將在3月31日白盤上市掛盤期權(quán)合約，豆粕期權(quán)與豆粕期貨合約交易時間一致。大商所相關(guān)負責人表示，大商所將在上市前一晚，即3月30日晚暫停大商所全部期貨品種的夜盤交易，豆粕期權(quán)合約將在3月31日9∶00起上市交易。根據(jù)交易所節(jié)假日安排有關(guān)規(guī)定，3月31日當晚不開展夜盤交易，4月5日當晚恢復豆粕期權(quán)及所有夜盤期貨品種夜盤交易。

　　在上市交易合約月份方面，考慮市場對期權(quán)特有的行權(quán)履約等業(yè)務(wù)規(guī)則需要有一定的熟悉過程，投資者也需要有足夠的時間考慮對行權(quán)后的期貨持倉實行平倉或交割等問題。因此，豆粕期權(quán)的首個掛盤合約月份為2017年7月份，即首批掛盤的期權(quán)合約月份為2017年7月、8月、9月、11月、12月份，以及2018年1月份和3月份。

　　在持倉限額管理方面，交易所也設(shè)置了較為嚴格的要求。據(jù)悉，期權(quán)合約與期貨合約不合并限倉。非期貨公司會員和客戶持有某月份期權(quán)合約中所有看漲期權(quán)的買持倉量和看跌期權(quán)的賣持倉量之和、看跌期權(quán)的買持倉量和看漲期權(quán)的賣持倉量之和，上市初期分別不超過300手。具有實際控制關(guān)系的賬戶按照一個賬戶管理。在交易指令方面，豆粕期權(quán)合約上市初期僅提供限價指令和限價止損(盈)指令，每次最大下單數(shù)量為100手，暫不提供期權(quán)市價單指令。

　　北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越表示，“豆粕期權(quán)交易規(guī)則整體上為市場穩(wěn)定運行提供了保障。大商所從嚴制定豆粕期權(quán)上市初期的有關(guān)參數(shù)，意在保證豆粕期權(quán)先期的穩(wěn)定運行，實現(xiàn)平穩(wěn)起步”。

　　據(jù)悉，在期權(quán)上市之后，大商所將根據(jù)市場實際運行情況，進一步研究最大下單手數(shù)、手續(xù)費標準、適當性知識測試分數(shù)線標準以及限倉標準等參數(shù)的調(diào)整方案，擇機調(diào)整并向市場公布。

　　做市商制度提升流動性

　　據(jù)了解，大商所在期權(quán)設(shè)計上實施做市商制度。大商所近期發(fā)布的公告顯示，目前已有浙江南華資本管理有限公司、浙江永安資本管理有限公司、華泰長城資本管理有限公司等10家公司成為大商所豆粕期權(quán)做市商。

　　“豆粕期權(quán)做市商需要對3個主力合約系列的所有期權(quán)合約持續(xù)報價，同時對非主力合約系列的期權(quán)合約回應(yīng)報價。通過做市商的持續(xù)報價和回應(yīng)詢價，有助于提高期權(quán)市場流動性，滿足投資者的交易需求。”浙商期貨資產(chǎn)管理部研究員陸麗娜表示。

　　據(jù)悉，大商所在其做市商管理辦法中對做市商資格申請條件作了嚴格規(guī)定，包括凈資產(chǎn)不低于人民幣5000萬元，具有專門機構(gòu)和人員負責做市業(yè)務(wù)，具有健全的做市業(yè)務(wù)實施方案、內(nèi)部控制制度和風險管理制度，最近3年無重大違法違規(guī)記錄，具備穩(wěn)定、可靠的做市業(yè)務(wù)技術(shù)系統(tǒng)，具有大商所豆粕期貨期權(quán)仿真交易做市的經(jīng)驗等。

　　陸麗娜認為，交易所對期權(quán)做市商不僅在準入條件上設(shè)計了凈資產(chǎn)、部門構(gòu)架、內(nèi)控和風控等要求，同時還對做市商的義務(wù)也有明確規(guī)定，包括持續(xù)報價的有效持續(xù)報價時間比、回應(yīng)報價的有效回應(yīng)詢價比等應(yīng)當符合協(xié)議約定。這將有利于保證豆粕期權(quán)上市后做市商能充分發(fā)揮應(yīng)有的作用，促進期權(quán)市場流動性的提升。

　　在對豆粕期權(quán)做市商的監(jiān)管方面，大商所對做市商的權(quán)利和義務(wù)作了明確規(guī)定，并與上述10家公司簽訂了《大連商品交易所期權(quán)做市商協(xié)議書》。據(jù)悉，交易所將對做市商的義務(wù)完成情況予以評價，評價內(nèi)容包括有效持續(xù)報價時間比、有效回應(yīng)詢價比、成交及買賣價差等情況，無法滿足義務(wù)要求的，交易所有權(quán)取消其做市商資格。

　　引入投資者適當性制度

　　為保證期權(quán)上市后平穩(wěn)運行，更好地發(fā)揮服務(wù)實體經(jīng)濟功能，交易所在期權(quán)設(shè)計上還引入投資者適當性制度。據(jù)悉，大商所將期權(quán)投資者劃分為個人客戶、一般單位客戶和特殊單位客戶，評估客戶的風險承受能力、交易經(jīng)驗和知識水平，以引入適當?shù)目蛻魠⑴c期權(quán)交易。

　　“商品期權(quán)和股票期權(quán)性質(zhì)不同，投資者群體不同，做市商主體也不同。在商品期權(quán)上市初期，大商所在維護市場穩(wěn)定、保護投資者利益方面有很多創(chuàng)新性的做法?！蹦先A期貨期研所量化金融部總監(jiān)談效俊表示，交易所在期權(quán)保證金水平、投資者準入要求、做市商義務(wù)要求以及對異常交易的監(jiān)控等方面，都設(shè)立了比較高的標準。

　　在期權(quán)交易權(quán)限開通方面，投資者參與期權(quán)交易應(yīng)當通過相關(guān)知識測試，測評成績不低于交易所公布標準。為保證豆粕期權(quán)上市初期投資者的質(zhì)量，大商所在上市初期要求期權(quán)知識測試分數(shù)需達到90分及以上。

　　此外，較去年的征求意見稿相比，大商所近期發(fā)布的投資者適當性制度存在以下重要變化：一是將原“開通期權(quán)交易權(quán)限前一交易日結(jié)算后保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣10萬元”，調(diào)整為“開通期權(quán)交易權(quán)限前5個交易日每日結(jié)算后保證金賬戶可用資金余額均不低于人民幣10萬元”；二是明確投資者必須到期貨公司營業(yè)場所辦理開通期權(quán)交易權(quán)限相關(guān)事宜；三是對期貨公司會員在為客戶開通交易權(quán)限時所進行的風險揭示、法律告知、產(chǎn)品及規(guī)則介紹、知識測試以及客戶填寫期權(quán)交易權(quán)限申請表等過程，增加了采集現(xiàn)場影像資料的要求。

　　“大商所設(shè)置多項前置條件，進一步嚴格投資者適當性制度，有利于從源頭上防范期權(quán)市場系統(tǒng)性風險，維護投資者的合法權(quán)益，使得商品期權(quán)在上市初期平穩(wěn)運行，順利發(fā)揮投資和套保等風險管理的作用?！闭勑Э”硎?。(經(jīng)濟日報·中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 何 川) ：