核心觀點(diǎn)

　　1）LPG旺季到來，拉尼娜現(xiàn)象會帶來低溫天氣，LPG用于加熱取暖的需求會增加20%左右。

　　2）LPG淡旺季的需求差距在20%左右。旺季可能在10月底到來。

　　3）交割庫注冊倉單量不足，在拉尼娜現(xiàn)象導(dǎo)致液化氣取暖需求增加的情況下，疊加45-60天的船期，交割庫不一定能注冊足夠的倉單。

　　4）沙特上調(diào)了丙烷與丁烷CP價(jià)格，LPG旺季開啟，但拉尼娜現(xiàn)象還沒有price in。

　　策略建議

　　做多LPG2101合約至5000-6000元/噸。

　　一、拉尼娜現(xiàn)象帶來低溫天氣預(yù)期

　　拉尼娜現(xiàn)象預(yù)計(jì)給南方地區(qū)帶來顯著的降溫天氣。從NOAA公布的情況看，今年有80%的概率發(fā)生大范圍的降溫天氣。

　　圖1 拉尼娜現(xiàn)象影響海水溫度范圍

　　數(shù)據(jù)來源：NOAA，前海期貨

　　在廣州附近形成了一個冷水團(tuán)。

　　圖2 NOAA公布的拉尼娜現(xiàn)象預(yù)測

　　數(shù)據(jù)來源：NOAA，前海期貨

　　沿海的溫度預(yù)計(jì)將降低4攝氏度以上。

　　圖3 廣州碼頭液化氣出廠價(jià)與廣州最低溫度

　　數(shù)據(jù)來源：Wind資前海期貨

　　廣州及周邊地區(qū)，民用與商用液化氣，很大一部分用于加熱等民生用途。低溫天氣會增加用于加熱液化氣需求，增加大約20%左右。從燒水升溫的角度看，低溫能切實(shí)的增加液化氣的消耗量。

　　二、LPG的季節(jié)性旺季

　　在氣溫降低與人口流動等因素的作用下，LPG呈現(xiàn)季節(jié)性的淡旺季。從廣石化的液化氣出廠價(jià)來看，除了2018年末的原油價(jià)格大跌外，LPG在10月底都會進(jìn)入旺季。

　　圖4 廣石化液化氣出廠價(jià)

　　數(shù)據(jù)來源：Wind資前海期貨

　　三、交割庫倉單量不足，可能會有多頭逼倉

　　圖5 山東淄博液化天然氣零售價(jià)在17年末大幅上漲

　　數(shù)據(jù)來源：Wind資前海期貨

　　2017年末，天然氣儲備不足以應(yīng)對冬季需求，天然氣價(jià)格大幅升高。

　　圖6 LPG期貨倉單與注冊量

　　數(shù)據(jù)來源：Wind資前海期貨

　　LPG的注冊倉單量較少。一般LPG碼頭，碼頭周轉(zhuǎn)庫容是可用庫容的一半左右。假設(shè)拉尼娜現(xiàn)象導(dǎo)致了氣溫迅速降低，LPG終端用量迅速增加，碼頭周轉(zhuǎn)庫容可能會略顯緊張。LPG用中東運(yùn)貨的船期在45天左右，假設(shè)拉尼娜現(xiàn)象導(dǎo)致了氣溫迅速降低，碼頭的周轉(zhuǎn)庫容可能存在30-45天左右的緊張窗口，加上碼頭周轉(zhuǎn)時間一般在半個月左右，拉尼娜現(xiàn)象可能導(dǎo)致交割庫沒有多余的液化氣用于注冊倉單。

　　四、沙特上調(diào)了丙烷與丁烷CP價(jià)格，LPG旺季開啟

　　沙特上11月份丙烷CP價(jià)格55美元/噸至430美元/噸，丁烷CP價(jià)格60美元/噸至440美元/噸。丙烷折合到岸成本預(yù)估在3383元/噸左右，丁烷到岸成本預(yù)估在3531元/噸左右。10月29日廣州華凱現(xiàn)貨價(jià)格是3750元/噸，東莞九豐現(xiàn)貨價(jià)格是3570元/噸。除了2018年，11月份至1月份都是LPG的旺季，沙特上調(diào)11月份的丙烷CP價(jià)格與丁烷CP價(jià)格，可能顯示今年的旺季已經(jīng)開始。

　　圖7 沙特丙烷CP價(jià)格與丁烷CP價(jià)格