綜述：在美聯(lián)儲調整通脹目標的大背景下，商品以尋找多頭品種為主。在國內為抗擊疫情提振經濟實施積極的財政政策和靈活的貨幣政策的背景下，黑色品種以尋找做多機會為主要目標。高爐產能利用率持續(xù)上升，鐵水產量創(chuàng)歷史新高，焦炭需求很好；而受去產能政策山東限煤消耗等政策影響下，焦炭生產相對受限，使得焦炭今年持續(xù)去庫存。而當前鋼廠利潤較低以及庫存處于歷年最高水平對整個黑色產品的上漲形成了壓制。綜合考慮我們認為焦炭價格將會走出一個震蕩上行的走勢。

　　一、下注要點

　　1、通脹

　　當?shù)貢r間2020年8月27日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上闡釋了美聯(lián)儲的新政策，美聯(lián)儲一致通過有關“長期目標和貨幣政策戰(zhàn)略聲明”的更新，將正式推行“平均通脹目標”的政策。這意味著它將允許通脹率在低于該目標后的“一段時間”內“適度”處于美聯(lián)儲2%的目標之上。

　　從鮑威爾的講話來看，為了應對危機，美聯(lián)儲將“經濟增速、失業(yè)率、核心通脹與金融安全”四大貨幣政策因子做了調整，將四大因子的均衡打破，而以失業(yè)率為核心作為未來調整貨幣政策的重點，試圖從提高就業(yè)促進消費這條路徑上打通美國經濟。這次新政策的改變主要包括兩大內容，一是通脹方面，美聯(lián)儲的新策略是“靈活形式的平均通脹目標制”?！傲η笫雇ㄘ浥蛎浡试谝欢螘r間內平均達到2%”，但美聯(lián)儲還沒有提供定義平均2%通脹率的公式。鮑威爾也表示，如果通貨膨脹上升超過“目標水平”，美聯(lián)儲將“毫不猶豫地采取行動”。二是就業(yè)方面，美聯(lián)儲將最高就業(yè)水平定義為“整體的包容性目標”，這意味著美聯(lián)儲的貨幣政策重點將以美國的充分就業(yè)為主要前提，在就業(yè)市場沒有有效恢復之前，美聯(lián)儲會在通脹等問題上有所妥協(xié)，會適度放寬通脹目標。這兩方面的改變，其核心內容是，美聯(lián)儲將容忍通脹率在一段時間內超過2%，以抵消多年來通脹低于目標水平的影響。這表明，美聯(lián)儲將加大貨幣刺激力度，以支持經濟復蘇。其實質就是，量化寬松的加強版，維持長期低利率。以前，2%的通脹率是美聯(lián)儲很看重的，一旦其大于2%，美聯(lián)儲就會通過收縮資產負債表或加息等方式進行調控，一方面抑制住通貨膨脹不使之拖累經濟，另一方面，保持美元的購買力和含金量，維護美元在全球的霸主地位。而即將實施的“平均通脹目標”政策，則放棄了以前的逐月考核的標準，而是參考多個月、多年的通脹率數(shù)值，加權平均后作為調整貨幣政策的依據(jù)，這就大大放寬了對通貨膨脹的容忍度。

　　2、強勁的需求下焦炭持續(xù)去庫存

　　今年積極的財政政策要更加積極有為，今年赤字率擬按3.6%以上安排，財政赤字規(guī)模比去年增加1萬億元，同時發(fā)行1萬億元抗疫特別國債。

　　在積極的財政策政策下，今年鋼鐵需求強勁，高爐產能利用率持續(xù)上升，使得鐵水產量創(chuàng)歷史新高，拉動焦炭需求。

　　3、政策影響，焦炭生產相對下游受限，焦炭持續(xù)去庫存

　　受去產能山東控制煤炭消耗等因素的影響，焦炭生產相對下游高爐鐵水產量持續(xù)創(chuàng)新高而言，焦炭生產相對受限產能利用率沒有創(chuàng)出新高，在需求強勁的情況下，焦炭持續(xù)去庫存。

　　二、風險因素：鋼廠可能減產

　　1、下游螺紋庫存處于歷年同期最高且遠高于歷年同期

　　2、鋼廠利潤不高