一、主要觀點(diǎn)

　　鐵礦石盤面大幅反彈后基差修復(fù)至80以內(nèi)，加上近期天氣轉(zhuǎn)冷，雨雪天氣較多，成材終端需求有所轉(zhuǎn)弱，鐵礦石01合約大幅上行動力有所不足，預(yù)計(jì)維持高位震蕩走勢。

　　二、行情邏輯

　　1、天氣轉(zhuǎn)冷，成材需求有所轉(zhuǎn)弱

　　從11月21日開始，全國各地開始降溫，華北多數(shù)地區(qū)出現(xiàn)雨雪天氣，華東氣溫也降至10度以下，成材終端需求下滑明顯，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的全國建材日成交量已經(jīng)下滑至20萬噸以下，從季節(jié)性來看終端需求走弱會繼續(xù)維持，成材和原料價格也會跟隨走弱。

　　圖1：上海20mm螺紋鋼現(xiàn)貨價（元）

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

　　圖2：螺紋鋼周度表觀消費(fèi)（萬噸）

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

　　圖3：高爐產(chǎn)能利用率

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

　　圖4：日均生鐵產(chǎn)量（萬噸）

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

　　同時高爐產(chǎn)能利用率和日均生鐵產(chǎn)量在不斷的下降，目前日均生鐵產(chǎn)量已經(jīng)下降至243萬噸，如果鋼廠進(jìn)一步減產(chǎn)、檢修，鐵礦石直接需求也會走弱。

　　2、基差修復(fù)至80以內(nèi)

　　近兩周鐵礦石盤面大幅反彈，而現(xiàn)貨走勢弱于盤面，01合約基差已經(jīng)修復(fù)至80以內(nèi)。截止到11月25日，青島港(601298,股吧)金布巴現(xiàn)貨報845元/噸，折盤面價格958，01基差78；PB粉報877，折盤面958，01基差78；楊迪粉報820，折盤面956，01基差76，后面盤面走勢更多需要跟隨現(xiàn)貨波動?？紤]到鐵礦石現(xiàn)貨需求有走弱壓力，01盤面上行空間或有所不足。

　　圖5：鐵礦石主力合約基差（金布巴）

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

　　圖6：鐵礦石主力合約基差（PB粉）

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

　　圖7：鐵礦石主力合約基差（楊迪粉）

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

　　3、鋼廠仍有有冬儲補(bǔ)庫需求

　　今年鋼廠總體利潤較低，鋼廠對鐵礦石一直未進(jìn)行較多補(bǔ)庫，11月開始鋼材價格大幅上漲，鋼廠利潤好轉(zhuǎn)，對上游鐵礦石補(bǔ)庫也有提前跡象，上周（11.6-11.13）港口鐵礦石日疏港量達(dá)到322.33萬噸，環(huán)比增加4.92萬噸，同比增加16.2萬噸，鋼廠采購積極性進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。但目前64家樣本鋼廠進(jìn)口燒結(jié)礦庫存仍也只有1703萬噸，處近幾年同期低位，后面有繼續(xù)補(bǔ)庫動力。

　　圖8：樣本鋼廠進(jìn)口燒結(jié)粉礦庫存（萬噸）

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

　　4、港口鐵礦石庫存連續(xù)兩周降庫

　　港口連續(xù)兩周降庫，加上本月澳巴兩次發(fā)運(yùn)低于2200萬噸，鐵礦石累庫壓力減小，根據(jù)發(fā)運(yùn)量推算，后期到港量環(huán)比持穩(wěn)，同比仍有增量，港口累庫壓力不會很大。同時港口的結(jié)構(gòu)性問題依然存在，粗粉同比仍有800萬噸的減量，也在一定程度上支撐鐵礦石盤面價格。

　　圖9：鐵礦石港口庫存（萬噸）

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

　　圖10：港口粗粉庫存（萬噸）

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

　　圖11：港口球團(tuán)庫存（萬噸）

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

　　圖12：港口塊礦庫存（萬噸）

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

　　三、交易策略

　　逢高做空I2101同時買入看漲期權(quán)規(guī)避價格上漲帶來的損失

　　四、風(fēng)險控制及應(yīng)對措施

　　交易邏輯發(fā)生改變，嚴(yán)格止損。

　　東吳期貨1隊(duì)