互聯(lián)網(wǎng) 記者 陳姍 現(xiàn)實與預(yù)期的交錯，正推動鐵礦石價格持續(xù)飆升，期貨、現(xiàn)貨價格罕見“破千”，且大漲行情仍在繼續(xù)發(fā)酵。

　　11月以來，鐵礦石期貨不斷刷新上市以來新高，僅一個多月的時間，累計漲幅超過40%。截至12月11日，鐵礦石主力I2105合約最高漲至1042元／噸，較年內(nèi)低點569.5元上漲了83%。期貨大漲背后是現(xiàn)貨支撐，近日，鐵礦石現(xiàn)貨噸價在2013年之后首次站上1000元關(guān)口。

　　鐵礦石期貨持續(xù)大漲，也牽動著監(jiān)管部門的“神經(jīng)”。據(jù)互聯(lián)網(wǎng)記者不完全統(tǒng)計，12月份以來，大商所已陸續(xù)發(fā)布6則公告，以防范市場風(fēng)險。包括針對鐵礦石啟動“五位一體”監(jiān)管協(xié)作機制，打擊違法違規(guī)行為，增加鐵礦石保證金比例，且對鐵礦石實行限倉管理等。

　　監(jiān)管頻頻出招，但并未壓制住市場的熱度。12月11日，鐵礦石I2012、I2101、I2102、I2103、I2104、I2105等多個合約一舉沖上“千元”之上，漲價仍在繼續(xù)。

　　無視監(jiān)管，多頭在交易什么？多位業(yè)內(nèi)人士在接受互聯(lián)網(wǎng)采訪時表示，宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期是近期包括鐵礦石在內(nèi)的工業(yè)品價格集體上漲的最底層邏輯，而市場需求強勁、供需失衡之殤，讓鐵礦石漲幅更甚。

　　攻上“千元”關(guān)口

　　鐵礦石無疑是今年最亮眼的大宗商品。

　　11月以來，大商所鐵礦石期貨不斷拉升。截至12月11日，主力I2105合約自低點713元/噸最高上漲至1042元/噸，僅一個多月的時間，累計漲幅為46%，年內(nèi)最大漲幅高達83%；I2101合約自低點772.5元/噸漲至1093.5元/噸，漲幅達42%，年內(nèi)累計最大漲幅更是達到了114%。

　　另一邊，鐵礦石港口現(xiàn)貨價格一路飆升至近七年新高，亦是突破千元大關(guān)；普氏鐵礦石62%指數(shù)也已突破150美元/噸的高位，創(chuàng)下2013年2月份以來新高。

　　Mysteel鐵礦石分析師俞晨對記者指出，近期國外鐵礦石發(fā)運量和國內(nèi)到港量同步走弱，而需求端因國外持續(xù)復(fù)蘇和國內(nèi)鋼廠維持高位生產(chǎn)，導(dǎo)致鐵礦石資源再次轉(zhuǎn)向偏緊的趨勢。

　　根據(jù)海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，11月國內(nèi)鐵礦石進口量9815萬噸，環(huán)比10月下降8%，而全國鐵水產(chǎn)量11月份與10月基本持平。Mysteel統(tǒng)計的全國港口庫存顯示11月累計去庫316萬噸，與市場原本預(yù)期的累庫趨勢相反。此外，前段時間淡水河谷下調(diào)產(chǎn)量目標等消息面的刺激下，礦價受基本面和情緒的共振影響從而出現(xiàn)大漲。

　　記者根據(jù)公開資料梳理發(fā)現(xiàn)，鐵礦石價格在2008年左右大漲后，近些年整體處于下跌通道中，此前兩個高點分別是2013年和2019年。2013年一季度，鐵礦石也曾超過千元每噸，但是持續(xù)時間不長。去年，受巴西淡水河谷尾礦潰壩，以及澳洲天氣影響，鐵礦石價格一度超過880元／噸，此后很快跌了下來。

　　值得注意的是，去年鐵礦石噸價上漲超過800元時，中鋼協(xié)曾經(jīng)發(fā)出一篇調(diào)研文章，稱鐵礦石價格過高侵蝕鋼廠利潤，希望采取措施將價格穩(wěn)定下來。

　　今年鐵礦石價格漲幅比去年更猛、更高，中鋼協(xié)又于12月6日呼吁：“近期進口鐵礦石價格大幅上漲偏離供需基本面，存在貿(mào)易商招標異常助推指數(shù)上漲、期貨市場臨近交割月多頭逼倉等人為制造市場緊張行為，呼吁相關(guān)監(jiān)管部門盡快介入?！?/p>

　　不過，截至目前，相關(guān)鐵礦石價格暴漲猜測并沒有得到官方證實。

　　光大期貨鐵礦石分析師石峰告訴互聯(lián)網(wǎng)，近期鐵礦石期貨價格大幅上漲主要因素是前期基差過大，臨近交割月，期現(xiàn)回歸，基差逐漸收窄。而基差收窄的方式主要是以期貨上漲來實現(xiàn)。

　　石峰提到，去年淡水河谷潰壩疊加澳洲天氣影響，中國45港港口鐵礦石庫存下降至1.06億噸，那時的期貨價格才達到924.5元/噸，且高價曇花一現(xiàn)，很快出現(xiàn)大幅下跌。今年雖然上漲存在一定的驅(qū)動，但鐵礦石期貨價格突破千元的現(xiàn)象似乎不合理。

　　不過，近期普氏指數(shù)上漲速度的確過快，遠超國內(nèi)現(xiàn)貨，導(dǎo)致進口成本大幅上漲。例如，截止12月8日，普氏指數(shù)達到149.95美元，計算鐵礦石落地利潤已經(jīng)為負值，這在一定程度上支撐了國內(nèi)的現(xiàn)貨價格。

　　石峰表示，影響普氏指數(shù)的兩大因素是遠期現(xiàn)貨招標價格和新交所掉期價格，理論上一次高價招標行為確實能助推指數(shù)上漲，且可行性比較高。至于中鋼協(xié)質(zhì)疑的期貨逼倉情況，他認為，“從期貨盤面上看不出存在逼倉行為，目前I2101合約的價格貼近現(xiàn)貨價格，屬于期現(xiàn)回歸現(xiàn)象?！?/p>

　　一位資深的期貨分析人士指出，“逼倉是指交易者通過控制期貨交易頭寸數(shù)額或壟斷現(xiàn)貨可交割商品的供給，達到操縱期貨市場價格的行為。其前提是，擁有資金和現(xiàn)貨壟斷優(yōu)勢?！?/p>

　　從持倉量方面來看，I2101合約在臨近交割月1個月時間擁有30萬手持倉，屬于歷史上的正常水平。同時根據(jù)大商所有關(guān)交易規(guī)定，鐵礦石品種非期貨公司會員和客戶交割月份持倉限額為2000手，個人客戶交割月份持倉限額為0。也即，I2101合約進入交割月后，持倉限額措施更為嚴格，實際進入交割月的持倉量更少。而從交割方面來看，目前鐵礦石期貨有30多個交割倉庫，已公布的可供交割品牌都是市場主流認可的礦種，可供交割品牌的庫容較為充足。

　　此外，近一段時間以來，國內(nèi)鐵礦石期貨價格持續(xù)低于現(xiàn)貨價格運行，臨近交割，基差修復(fù)需求上升?！霸诔謧}量在正常值區(qū)間、可供交割庫容較為充足、且盤面價格低于現(xiàn)貨價格的情況下，不存在逼倉的可能?！痹撊耸空f。

　　預(yù)期驅(qū)動行情 交易所降溫

　　為應(yīng)對鐵礦石連續(xù)大漲帶來的風(fēng)險，12月9日，大商所發(fā)布鐵礦石交易限額通知，決定自12月14日交易時起，非期貨公司會員或者客戶在鐵礦石期貨I2105合約上單日開倉量不得超過5000手；自12月14日（星期一）結(jié)算時起，鐵礦石期貨I2105合約投機交易保證金水平調(diào)整為15%。

　　據(jù)記者梳理，僅僅7天內(nèi)，交易所連續(xù)發(fā)布六則公告嚴控風(fēng)險，試圖為市場“降溫”。

　　此前，12月3日，大商所已經(jīng)宣布對鐵礦石期貨I2105合約實施交易限額，當(dāng)時要求單日開倉量不得超過10000手，并對鐵礦石交割倉庫出庫費用的最高限價進行了大幅度下調(diào)。

　　12月4日，大商所針對鐵礦石發(fā)布《市場風(fēng)險提示函》，提醒客戶理性合規(guī)參與期貨交易。12月6日晚間，大商所在官微發(fā)布公告稱，落實“零容忍”要求，啟動“五位一體”監(jiān)管協(xié)作機制，以發(fā)揮監(jiān)管合力，嚴厲打擊違法違規(guī)交易行為。

　　不過，從12月鐵礦石期貨價格走勢來看，交易所一連串的措施并未能起到給市場降溫的效果。12月11日，鐵礦石 I2101、I2102、I2103、I2104、I2105等多個合約一舉沖上“千元”之上，I2012合約漲停，報1075元/噸。

　　無懼監(jiān)管壓力，鐵礦石期貨價格走勢如此強勁，市場到底在交易什么？

　　記者發(fā)現(xiàn)，事實上，近期整個工業(yè)品市場都掀起了大漲行情。不只是黑色系，有色系中多個品種近期累計漲幅也較為明顯。記者根據(jù)指數(shù)價格測算，11月以來，截至12月11日，原油價格漲幅超過30%，焦煤、焦炭、燃油漲幅超過20%，銅、鋁、螺紋、熱卷等品種漲幅均超過15%。

　　日前，高盛大宗商品研究全球主管JeffreyCurrie分析稱，隨著投資不足、美元疲軟、政府刺激措施以及能源轉(zhuǎn)型全面提振需求，全球正進入大宗商品的“持久牛市”。

　　大宗商品市場是否已開啟一輪牛市行情？多位業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時給出了一致的看法，即“預(yù)期驅(qū)動”——近期整個工業(yè)品市場都在交易明年全球經(jīng)濟復(fù)蘇的邏輯，預(yù)期工業(yè)品的需求將逐步回升至疫情之前的水平甚至更高。

　　“宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期是本輪工業(yè)品價格集體上漲的最底層邏輯?！狈秸衅谄谪浹芯吭鸿F礦石研究員梁海寬告訴記者，近期外礦到港量的下降以及海外粗鋼產(chǎn)量的回升已經(jīng)顯示出海外鐵礦的需求當(dāng)前已開始逐步恢復(fù)，宏觀預(yù)期正逐步落地為現(xiàn)實。

　　石峰認為，全球經(jīng)濟正在復(fù)蘇，對于大宗商品的需求也在加強。但是不同品種上漲的背后推動因素也存在差異，能源化工品由于前期跌幅過大，目前處于修復(fù)階段，而鐵礦石、煤炭市場交易的邏輯是供應(yīng)偏緊和需求加強的現(xiàn)實和預(yù)期。

　　就鐵礦石這一品種而言，梁海寬也認為，“鐵礦石除需求端恢復(fù)外還疊加了明年主流外礦供應(yīng)收緊的預(yù)期，故其價格漲幅更為明顯?！?/p>

　　據(jù)了解，鐵礦石生產(chǎn)商淡水河谷近日宣布下調(diào)其2020年和2021年的目標產(chǎn)量，2020年目標產(chǎn)量下調(diào)至3-3.05億噸，略低于其之前一直努力完成的3.1億噸的全年目標產(chǎn)量下限。更值得關(guān)注的是，其2021年目標產(chǎn)量下調(diào)至3.15-3.35億噸，同比增量為1500-3000萬噸，低于市場之前的預(yù)期。這使得鐵礦的中期供需平衡面臨重估，進而提高了遠月合約的估值水平，是鐵礦I2105合約近期快速上行的內(nèi)部驅(qū)動因素。

　　除了強預(yù)期外，鐵礦當(dāng)前的實際供需也表現(xiàn)出了強現(xiàn)實的特征。

　　梁海寬告訴記者，現(xiàn)階段長流程鋼廠對鐵礦的剛性需求明顯強于往年同期水平，日均鐵水產(chǎn)量仍舊維持在245萬噸以上的絕對高位，高需求下疏港量維持旺盛，港口庫存再度進入去庫模式，庫存總量和結(jié)構(gòu)性矛盾有再度顯現(xiàn)的跡象。從產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部利潤的傳導(dǎo)來看，鋼廠進入11月以來利潤水平持續(xù)修復(fù)，增強了其對高價原料的接受程度，開始對鐵礦進行主動補庫，成材再度讓渡利潤給原料端，給予了鐵礦現(xiàn)貨價格上行的空間。

　　梁海寬認為，當(dāng)前鐵礦自身供需仍較為堅挺，疊加節(jié)前鋼廠的補庫需求，其短期現(xiàn)貨價格仍易漲難跌。對于I2101合約來說，其前期的高基差已基本修復(fù)完畢，后續(xù)走勢將跟隨現(xiàn)貨波動。

　　但在俞晨看來，鐵礦石價格漲幅明顯高于螺紋鋼，后期鋼廠利潤將面臨全面虧損狀態(tài)，這將對礦價持續(xù)性走強形成壓制。他進一步指出，目前來看，短期內(nèi)鋼廠生產(chǎn)仍維持在高位，在沒有出現(xiàn)虧損減產(chǎn)的情況下，礦價仍有一定支撐，但進一步大漲仍需要新的利好支撐。