在上周美債收益率持續(xù)走低導(dǎo)致通脹交易退潮之際，不少對(duì)沖基金偏偏繼續(xù)追漲原油期貨，其中一個(gè)重要原因就是他們押注頁巖油開采商削減賣出套保頭寸給油價(jià)堅(jiān)挺帶來更強(qiáng)支撐。

　　截至7月13日17時(shí)，WTI原油期貨主力合約交易價(jià)格徘徊在74.63美元/桶附近，離上周創(chuàng)下的年內(nèi)新高76.98美元/桶并不遙遠(yuǎn)。

　　這卻令眾多美國頁巖油開采商相當(dāng)受傷。

　　市場研究機(jī)構(gòu)IHS Markit發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，由于今年眾多美國頁巖油開采商在55美元/桶附近進(jìn)行了賣出套保，隨著油價(jià)突破70美元/桶，如今他們僅在上半年就遭遇約75億美元的套保損失。

　　IHS Markit表示，若下半年油價(jià)維持在75美元/桶的價(jià)格水準(zhǔn)，美國頁巖油開采商在下半年的賣出套保損失將擴(kuò)大至125億美元，即今年他們的賣出套?？倱p失額高達(dá)約200億美元。

　　記者多方了解到，美國頁巖油開采商之所以早早選擇在55美元/桶的“低價(jià)”進(jìn)行賣出套保，主要基于兩大原因，一是全球疫情反復(fù)令他們擔(dān)心油價(jià)波動(dòng)加劇，早早賣出套保可以鎖定相應(yīng)銷售額與開采利潤；二是美國政府大力推動(dòng)清潔能源開采使用，令傳統(tǒng)石化能源需求趨降，迫使他們不得不盡早將未來產(chǎn)量拿到期貨市場賣出套保以確?，F(xiàn)金流回籠。

　　值得注意的是，在上周美債收益率持續(xù)走低導(dǎo)致通脹交易退潮之際，不少對(duì)沖基金偏偏繼續(xù)追漲原油期貨，其中一個(gè)重要原因就是他們押注頁巖油開采商削減賣出套保頭寸給油價(jià)堅(jiān)挺帶來更強(qiáng)支撐。

　　不過，對(duì)沖基金的如意算盤能否兌現(xiàn)，還得過OPEC+這道關(guān)。

　　“一旦OPEC+能在短期內(nèi)彌合內(nèi)部分歧達(dá)成新的增產(chǎn)協(xié)議，對(duì)沖基金將會(huì)迅速削減原油期貨多頭頭寸，徹底與通脹交易說再見?！睂?duì)沖基金FX Analytics合伙人David Gilmore認(rèn)為。

　　頁巖油開采商賣出套保巨虧的“無奈”

　　在多位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理看來，今年以來美國頁巖油開采商在55美元/桶附近加大賣出套保操作，并不令人意外。

　　究其原因，去年WTI原油期貨交割價(jià)一度跌入負(fù)值，一直令頁巖油開采商心有余悸，導(dǎo)致他們借著年初通脹交易升溫與油價(jià)回升之際，早早通過賣出套保鎖定自身的原油銷售與開采利潤。

　　記者發(fā)現(xiàn)，相比去年美國頁巖油開采商賣出套保的平均執(zhí)行價(jià)格約45美元/桶，今年他們的賣出套保執(zhí)行價(jià)格其實(shí)有所上升。但是，面對(duì)如今原油價(jià)格驟漲至70美元/桶上方，他們?cè)谏习肽耆栽庥黾s75億美元的賣出套保浮虧。

　　這也激發(fā)不少美國頁巖油開采商股東與投資方的強(qiáng)烈不滿。

　　一位美國頁巖油開采企業(yè)人士告訴記者，目前不少企業(yè)股東與投資方認(rèn)為管理團(tuán)隊(duì)的賣出套保策略過于“保守”，沒有精準(zhǔn)預(yù)判美國經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇與疫苗接種進(jìn)程加快對(duì)油價(jià)的利好效應(yīng)。

　　“這背后，是股東與投資方希望頁巖油企業(yè)能撤銷賣出套保操作，將原油開采利潤做最大化，從而借著美股迭創(chuàng)新高之勢(shì)令股價(jià)快速上漲，給他們創(chuàng)造更大的資本收益。”他分析說。但企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)仍堅(jiān)持自己的賣出套保操作，一方面是基于現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)的考量，此前為了開采頁巖油，企業(yè)發(fā)行了大量高息垃圾債券，如今通過賣出套保能鎖定銷售與利潤（從而向銀行獲得更多貸款）用于還本付息，為將來再度融資擴(kuò)大產(chǎn)能做準(zhǔn)備，另一方面企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)認(rèn)為當(dāng)前油價(jià)高于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基本面，在美聯(lián)儲(chǔ)提前收緊QE政策的情況下可能會(huì)出現(xiàn)下跌，賣出套保反而能幫企業(yè)規(guī)避利潤大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　但是，不是所有美國頁巖油開采商都能堅(jiān)定自己的賣出套保立場。越來越多頁巖油開采商因頂不住股東與投資方的問責(zé)壓力，開始削減賣出套保規(guī)模以減少“損失”。

　　一面看漲期貨一面獲利離場

　　面對(duì)美國頁巖油開采商紛紛削減賣出套保規(guī)模，華爾街對(duì)沖基金則伺機(jī)押注原油期貨持續(xù)上漲。其中一位大宗商品投資型對(duì)沖基金經(jīng)理透露，盡管上周美債收益率走低迫使大量通脹交易退潮，但多數(shù)對(duì)沖基金在削減其他大宗商品多頭頭寸的同時(shí)，偏偏保留了原油期貨看漲頭寸。究其原因，一是OPEC+短期減產(chǎn)無望令油價(jià)獲得繼續(xù)上漲動(dòng)能，二是頁巖油開采商空頭回補(bǔ)舉措給油價(jià)平添了新的上漲動(dòng)能。

　　然而，對(duì)沖基金一面積極看漲原油期貨，一面卻悄悄玩起了逢高獲利離場的把戲。

　　美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月6日當(dāng)周，以對(duì)沖基金為主的資管機(jī)構(gòu)持有的WTI原油期貨期權(quán)凈多頭頭寸較前一周驟降33686000桶，單周凈多頭減持量占總規(guī)模的約10%。

　　究其原因，越來越多量化投資型對(duì)沖基金仍然擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)提前收緊QE政策與近期美元反彈，正給原油價(jià)格構(gòu)成新的下跌壓力。若自己不早早逢高獲利回吐，就可能不得不成為高價(jià)接盤俠。

　　（作者：陳植 編輯：李伊琳）