今年初以來(lái)，隨著大宗商品漲價(jià)，相關(guān)企業(yè)紛紛選擇期貨套保，期貨公司也似乎正在走入行業(yè)順周期。

　　7月5日，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)公布了1-5月期貨公司經(jīng)營(yíng)情況，149家期貨公司在今年前5個(gè)月實(shí)現(xiàn)交易額238.48萬(wàn)億元，同比增加77.97%；獲得凈利潤(rùn)47.21億元，同比增長(zhǎng)120.30%。

　　這其中，龍頭期貨公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更為迅猛。7月13日晚間，A股為數(shù)不多的幾家上市期貨公司之一——【瑞達(dá)期貨(002961)、股吧】(002961,股吧)（002961.SZ）發(fā)布了2021年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.25億元～2.55億元，同比增長(zhǎng)215.23%-257.26%。

　　瑞達(dá)期貨的預(yù)增數(shù)字不僅超出了一季報(bào)中預(yù)計(jì)上半年1.5億～2.15億元的凈利潤(rùn)，更是已經(jīng)接近2020年全年獲利的2.49億元。7月15日，時(shí)代財(cái)經(jīng)與瑞達(dá)期貨董秘辦取得聯(lián)系，但對(duì)方工作人員表示，在正式的中報(bào)發(fā)布之前，不便接受采訪。

　　7月16日，時(shí)代財(cái)經(jīng)致電另一家A股上市期貨公司南華期貨（603093.SH），對(duì)方工作人員回應(yīng)稱，公司不會(huì)提前預(yù)告中報(bào)業(yè)績(jī)，正式的中報(bào)預(yù)計(jì)于8月20日披露。

　　在A股市場(chǎng)上，券商股往往被視作行情“風(fēng)向標(biāo)”備受矚目。相較之下，南華期貨與瑞達(dá)期貨則少有關(guān)注。在港股上市的弘業(yè)期貨（3678.HK）與魯證期貨（1461.HK）對(duì)投資者更是缺乏吸引力，股價(jià)常年低于1港幣，成交量稀少。

　　目前來(lái)看，今年期貨公司業(yè)績(jī)大增已成定局，還有多家期貨公司正在排隊(duì)沖擊A股IPO，二級(jí)市場(chǎng)上的期貨公司能吸引投資者更多關(guān)注嗎？

　　期貨公司轉(zhuǎn)型資產(chǎn)管理

　　從行業(yè)整體來(lái)看，目前期貨公司的主要營(yíng)收和利潤(rùn)依然來(lái)自期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

　　7月16日，華鑫證券分析師曹愻川告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，一年多來(lái)期貨公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，一方面是因?yàn)槠髽I(yè)在疫情中需要風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、疫情后要應(yīng)對(duì)大宗商品漲價(jià)帶來(lái)的套保需求增長(zhǎng)，另一方面近幾年國(guó)內(nèi)期貨品種上新速度快，帶動(dòng)期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)顯著增長(zhǎng)。

　　2020年以來(lái)，受新冠肺炎疫情影響，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，部分大宗商品價(jià)格波動(dòng)較為明顯，企業(yè)避險(xiǎn)需求上升，不少企業(yè)都選擇期貨作為套期保值的工具。

　　在最近的中報(bào)預(yù)增公告中，瑞達(dá)期貨也將業(yè)績(jī)大漲歸因于大宗商品價(jià)格波動(dòng)較大，企業(yè)套期保值需求和財(cái)富管理配置需求持續(xù)增加，以及期貨市場(chǎng)交易量增加。

　　根據(jù)此前披露的2020年年報(bào)，瑞達(dá)期貨2020年全年風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.47億元，高于同期期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的5.99億元營(yíng)收。

　　除此以外，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也越來(lái)越成為期貨公司重要的盈利點(diǎn)。南華期貨與瑞達(dá)期貨都在2020年年報(bào)中指出，一部分期貨公司正在向綜合服務(wù)轉(zhuǎn)型，以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，以風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為兩翼。

　　芝商所特約講師甘燦榮7月16日對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，期貨公司的業(yè)務(wù)模式正在發(fā)生變化，從純粹的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增加了場(chǎng)外業(yè)務(wù)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)，這些都能擴(kuò)寬期貨公司的營(yíng)業(yè)收入。

　　根據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)公告，期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入從2014年的0.87億元到2020年的8.97億元，翻了十倍。

　　圖片來(lái)源：中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)

　　期貨公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)券商有所不同。曹愻川指出，期貨公司對(duì)于相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有著深入的了解，可以更好地利用CTA（管理期貨）策略進(jìn)行資產(chǎn)管理。

　　所謂CTA策略，是指在期貨市場(chǎng)利用期貨價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)獲利的一種投資策略。由于期貨市場(chǎng)既可以做多也可以做空，同時(shí)具有T+0交易效率優(yōu)勢(shì)，因此只要市場(chǎng)波動(dòng)存在，CTA策略在上漲和下跌中都有機(jī)會(huì)捕捉行情。

　　期貨公司的資管規(guī)模增長(zhǎng)迅猛。依據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)公布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年末期貨公司及資產(chǎn)管理子公司所管理的商品及衍生品類別的資管產(chǎn)品規(guī)模為168.45億元。

　　其中瑞達(dá)期貨2018年資產(chǎn)管理規(guī)模僅為1.53億元，2020年達(dá)到了21.20億元，三年翻了近十四倍；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的營(yíng)收也從2018年的0.12億元，增長(zhǎng)到2020年的0.99億元，成長(zhǎng)了八倍。

　　曹愻川認(rèn)為，資產(chǎn)管理將和風(fēng)險(xiǎn)管理一樣，逐漸成為期貨公司業(yè)務(wù)的重要組成部分。

　　還未火熱起來(lái)的二級(jí)市場(chǎng)

　　盡管今年以來(lái)，期貨公司收益頗豐，但從A股市場(chǎng)兩家期貨公司的股價(jià)來(lái)看，投資者普遍對(duì)它們興致缺缺。

　　從今年初至7月16日收盤(pán)，瑞達(dá)期貨與南華期貨的股價(jià)分別下跌了13.22%與23.16%，而同期的滬深300指數(shù)跌幅僅為2.24%。兩家期貨公司的股價(jià)都明顯跑輸了大盤(pán)。

　　甘燦榮向時(shí)代財(cái)經(jīng)分析道，“與證券公司相比，期貨公司體量太小了，業(yè)務(wù)模式又相對(duì)單一。單純從經(jīng)營(yíng)角度，期貨公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)很難有證券公司的業(yè)績(jī)彈性高——證券市場(chǎng)遇到牛市成交量容易急速增加，而期貨因杠桿和多空交易特點(diǎn)所致，業(yè)績(jī)彈性時(shí)效性沒(méi)那么明顯，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)很容易預(yù)估?！?/p>

　　曹愻川則表示，一方面期貨行業(yè)本身的市場(chǎng)太小，市場(chǎng)關(guān)注度不夠，另一方面，投資者并不認(rèn)可期貨公司當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)模式——過(guò)于依賴交易所的交易費(fèi)返還，缺乏業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的想象空間。

　　A股股民看起來(lái)對(duì)期貨公司不感興趣，H股市場(chǎng)對(duì)期貨公司更不“友好”。

　　7月16日，弘業(yè)期貨與魯證期貨收盤(pán)價(jià)僅為0.93港幣與0.51港幣，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率為10.704倍與7.567倍；而同日A股南華期貨與瑞達(dá)期貨收盤(pán)價(jià)分別為14.13元、20.57元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率為88.4倍、29倍，遠(yuǎn)高于H股上市的同行。

　　6月29日，弘業(yè)期貨發(fā)布公告稱，已向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交包括A股招股說(shuō)明書(shū)在內(nèi)的申請(qǐng)材料，并且中國(guó)證監(jiān)會(huì)已于6月28日受理該申請(qǐng)。

　　如果闖關(guān)成功，弘業(yè)期貨將成為期貨行業(yè)首家A+H上市公司。7月16日，時(shí)代財(cái)經(jīng)多次致電弘業(yè)期貨董秘辦想要詢問(wèn)相關(guān)進(jìn)度，但對(duì)方電話始終無(wú)人接聽(tīng)。

　　受到A股上市計(jì)劃消息刺激，弘業(yè)期貨股價(jià)從6月30日起出現(xiàn)大幅拉伸，7月14日甚至一度突破1港幣“大關(guān)”。

　　弘業(yè)期貨股價(jià)走勢(shì)。圖片來(lái)源：Wind

　　曹愻川認(rèn)為，目前A股的融資環(huán)境相對(duì)較好，期貨公司能在A股獲得相對(duì)香港市場(chǎng)更高的估值，因此期貨公司都希望從A股上市中獲得進(jìn)一步發(fā)展業(yè)務(wù)所缺的資金。

　　時(shí)代財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，目前在A股排隊(duì)上市的期貨公司共有4家，除了弘業(yè)期貨，永安期貨目前已經(jīng)進(jìn)入“現(xiàn)場(chǎng)檢查”階段，新湖期貨和上海中期仍在輔導(dǎo)期。

　　與此同時(shí)，【中國(guó)中期(000996)、股吧】(000996,股吧)（000996.SZ）也于5月6日晚間發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案修訂稿，再一次試圖向期貨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。中國(guó)中期吸收合并中國(guó)國(guó)際期貨(博客,微博)股份有限公司的計(jì)劃，最早可以追溯到2008年，這次能否成功仍是未知。

　　盡管整個(gè)期貨行業(yè)正在逐漸進(jìn)入景氣時(shí)期，期貨公司紛紛轉(zhuǎn)型綜合服務(wù)商，但如何向股民講好“怎么賺更多錢(qián)”的故事，則是所有已經(jīng)上市和準(zhǔn)備上市的期貨公司都需要思考的問(wèn)題。