今日中午馬來西亞棕櫚油局（MPOB）公布馬來西亞2021年8月棕櫚油供需月報，馬來西亞2021年8月棕櫚油產量環(huán)比增11.8%至170.2萬噸（預期166~170，上月152，去年同期186）；進口9.1萬噸（預期5，上月5.4，去年同期3.2）；出口環(huán)比減17.4%至116.3萬噸（預期118~124，上月141，去年同期158）；庫存環(huán)比增25.3%至187.5萬噸（預期174~176，上月150，去年同期170）。

　　本次報告值與三大機構預估相比，產量處于預估區(qū)間上沿，進口高于預期，出口低于預期，庫存大幅增加25.3%至187.5萬噸，高于預期174萬噸，報告利空。報告后國內外棕油價格下跌，截至15：00，馬棕跌2.9%，連棕跌3.6%。

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　　產量：環(huán)比增幅較大但絕對量仍低

　　8月馬棕產量170萬噸，環(huán)比增11.8%，同比減8.6%，本月環(huán)比增幅大是因為7月的基數較低，從絕對量上看，8月份170萬噸的產量仍處于近幾年同期低位水平，也低于近五年同期均值176萬噸。從分項數據看，低產量主要是由于FFB單產比較低，出油率處于正常水平。

　　上期報告中我們提到今年減產的原因：

　　自今年1月以來，馬來西亞半島降雨量達到創(chuàng)記錄水平，對收獲工作造成影響，最為明顯的是柔佛、彭亨、沙巴和沙撈越。

　　勞動力短缺是導致產量低的另一個原因，馬來西亞外勞占比75%以上。7月馬來西亞疫情趨重，8月日新增病例雖沒加劇但也在高位，9月新增病例略有下降，基本傳染指數也回至1以下，但疫情稍有緩和也難以緩解勞工短缺問題。

　　本周MPOB預估2021年馬棕產量將從去年的1914萬噸下降至1800萬噸，因勞工短缺問題加重。按MPOB預估的1800萬噸的產量來算，9-12月月均產量160萬噸，仍大幅低于近五年均值為172萬噸，因此雖然之前各大機構給出8月產量兩位數的增幅，價格仍以震蕩上漲為主。

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　　出口逼近歷史同期最低

　　8月馬棕油出口量僅116萬噸，歷史同期僅比2018年的110萬噸略高，2021年1-8月馬棕累計出口963萬噸，也是近年來最低水平。8月印尼下調出口關稅，馬棕出口競爭力減弱，不過9月印尼重新上調出口關稅，使得馬棕重新具備出口競爭力。此外，6月底印度將毛棕櫚油基礎關稅由15%下調至10%，有效期3個月至9月底，因此9月印度可能加大毛棕進口量，船運機構數據顯示9月1-10日馬棕出口環(huán)比增50%。

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　　進口高于預期，國內消費穩(wěn)定

　　8月馬棕進口量9萬噸，高于預期5萬噸，因9月印尼上調出口關稅，不排除提前進行庫存轉移。

　　8月馬棕國內表觀消費量25萬噸，處于正常水平。雖然馬來西亞疫情非常嚴峻，但從高頻復工數據來看，工作場所出行數據并未受到疫情惡化的影響。

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　　8月庫存大幅增加但年底前預計馬棕仍將維持低庫存

　　雖然8月庫存大幅增加在意料之外，但并不改變年底前維持低庫存的預期。正如7月報告中我們總結道，7月增產季馬棕產量不增反降，導致7月底的超低庫存疊加11月就將進入減產季，就已經奠定了馬棕累庫的時間和幅度都有限。MPOB預估到12月末馬棕庫存170萬噸，低于市場此前預期的200-220萬噸，同時也低于五年均值218萬噸。

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　　連盤棕油價格何去何從？

　　雖然8月馬棕庫存高于預期，但最重要的產量基本符合預期，預期差主要因關稅調整等政策影響體現(xiàn)在進口量和出口量上，9月印尼關稅如期上調，馬棕前10日出口環(huán)比大幅增加50%。目前市場普遍預期年底前馬棕庫存難以回到200萬噸，MPOB預估僅為170萬噸，在產地庫存偏低的背景下，進口利潤倒掛重新擴大，國內新增買船清淡，基差維持1000左右的高位水平，庫存也止升回降。而在供應本身偏緊的情況下，更需關注到港卸船是否順利等問題。

　　總體而言，雖然8月MPOB報告偏空，但基本面的緊張格局未變。而在價格屢創(chuàng)新高后，市場關于馬棕低產量的數據也有所存疑，畢竟理論上高價是可以解決部分勞工問題的，但在沒有得到數據確認前，目前的棕油不建議做空配。

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