文：光大期貨

　　1、供應(yīng)：上周國內(nèi)尿素企業(yè)負(fù)荷率71.02%，環(huán)比上周上調(diào)0.95個(gè)百分點(diǎn)，日產(chǎn)量也隨之回升至15.48萬噸。后期在各地區(qū)環(huán)保政策趨嚴(yán)、能耗雙控政策加碼以及限電等因素影響下，下周尿素行業(yè)日產(chǎn)量或維持區(qū)間波動(dòng)。但后期供暖季開啟之后，行業(yè)日產(chǎn)量或因氣頭企業(yè)限氣等因素出現(xiàn)明顯的季節(jié)性下滑。

　　2、庫存：上周尿素企業(yè)庫存總量47.2萬噸，環(huán)比上周增加88.05%，同比增加17.41%。港口尿素庫存下降8.3%至60.25萬噸。在國家保供穩(wěn)價(jià)及限制出口的政策導(dǎo)向下，前期港口堆積的貨源不排除回流國內(nèi)的可能。

　　3、需求：上周國內(nèi)需求未出現(xiàn)明顯進(jìn)展，農(nóng)業(yè)需求仍未啟動(dòng)。工業(yè)需求同樣受到環(huán)保、能耗雙控、限電等因素影響，復(fù)合肥行業(yè)開機(jī)率低位波動(dòng)，三聚氰胺行業(yè)開機(jī)率上周下滑8.62個(gè)百分點(diǎn)，板材行業(yè)維持剛需采購為主。

　　4、印標(biāo)及國際市場：目前市場已對上一輪印標(biāo)消息消化完畢，但國家近期修改尿素出口法檢的相關(guān)政策，后期國內(nèi)尿素出口量或呈現(xiàn)下降趨勢，以保供國內(nèi)為主。受此影響，國內(nèi)外尿素價(jià)格走勢或?qū)⒊尸F(xiàn)分化。

　　5、觀點(diǎn)：近期國家更改化肥出口檢驗(yàn)方法，市場擔(dān)憂后期尿素出口受阻而導(dǎo)致期貨盤面大幅下挫。近期原料煤炭、天然氣價(jià)格上漲幅度過大導(dǎo)致尿素成本端支撐較為明顯，企業(yè)報(bào)價(jià)多以上調(diào)為主。但不斷延遲的農(nóng)業(yè)需求和不溫不火的工業(yè)需求或?qū)δ蛩貎r(jià)格持續(xù)上漲的承受能力有限，再加上尿素出口受阻，市場將進(jìn)入供需博弈階段。但供暖季開啟后供給端或?qū)⒊尸F(xiàn)明顯縮量從而進(jìn)一步支撐尿素價(jià)格中樞上移。

　　6、風(fēng)險(xiǎn)：供給端提前下降且幅度超預(yù)期（利多）；成本端煤炭和天然氣價(jià)格繼續(xù)上漲（利多）；政策對尿素價(jià)格上漲限制（利空）；出口限制力度超預(yù)期（利空）