摘 要：

　　2022年，全球銅礦將進一步放量，但釋放節(jié)奏仍存在不確定性。根據(jù)ICSG的預測礦山銅產量將增長3.9%至2189萬噸，其中秘魯?shù)你~礦增量將起到主要拉動作用。SMM預估全年供應增量將達到110萬噸，是過去幾年來的最高水平。2021/2022年開始的主要銅礦項目增量包括秘魯?shù)腝uellaveco、智利的Quebrada Blanca QB2和Spence-SGO銅礦、剛果民主共和國的 Kamoa Kakula以及俄羅斯的Udokan，此外世界級大礦印尼的Grasberg也將帶來11萬噸的增量。不過，因疫情的反復以及供應鏈危機在全球范圍內的持續(xù)，2021/22新增項目進度不及預期，實際投產釋放可能集中在下半年以后。值得注意的是，目前引發(fā)全球關注的新型變種病毒奧密克戎開始迅速蔓延，多個地區(qū)再度啟動了邊境封鎖與社會隔離，為2022年銅礦供應埋下不確定性。

　　2022精煉銅產量將增長至2588萬噸，增長率3.9%左右。從冶煉產能來看，2022年中國新增粗煉銅產量66萬噸，精煉銅88萬噸。從海外冶煉產能方面來看，2022年有明顯增產計劃的包括贊比亞的Mufulira、剛果金民主共和國的Dikuluwe-Mashamba和Lualaba、俄羅斯的Norilsk和巴西的Dias d'Avila項目，這幾個項目將帶來26.6萬噸的增產，總體估計海外主要冶煉產量將增加39.2萬噸。不過隨著全球能源轉型的進一步的推進，能源供需結構的錯配可能會導致區(qū)域性局部性的能源短缺，類似于能耗雙控對今年中國三季度銅冶煉的影響很可能再度襲來。

　　2022年，我們對全球銅需求增速保持樂觀態(tài)度，預計增速將超3.8%。中國方面，隨著中央經濟工作會議對2022穩(wěn)增長的基調確立，積極的財政政策兜底經濟增速的目標明確，貨幣政策也趨于寬松，21年末宏觀已經迎來政策底，將在2022年逐步發(fā)力刺激經濟發(fā)展。海外方面，隨著疫苗接種率的抬升與社會隔離的進一步解除，復工復產將進一步推進，尤其是拜登“建設美好未來”一攬子計劃的落地實施與歐洲能源轉型對新能源的刺激，將持續(xù)帶動銅市消費復蘇。值得注意的是，在碳達峰、碳中和的目標下，銅作為導電性僅次于白銀的金屬，是綠色能源建設不可或缺的原材料，成為光伏、風電、電動車產業(yè)發(fā)展最大的受益金屬之一，預計2022新能源產業(yè)鏈用銅量將進一步增加，并將在更遠的未來形成難以彌補的缺口。

　　展望2022年，預計全球精煉銅市場仍有11.8萬噸的短缺，總體呈現(xiàn)前緊后松的局面。隨著海外礦山的進一步釋放，銅市將從短缺走向再平衡，但影響2021年銅礦釋放不及預期的因素暫未消失，奧米可戎為世界經濟復蘇帶來新的困境，同時能源危機可能導致的冶煉減產隨時可能重現(xiàn)，具體供應節(jié)奏存在不確定性。2022年，中國的財政政策與貨幣政策重新發(fā)力，工業(yè)生產有望觸底反彈，需求拐點已經到來。預計2022年全年呈現(xiàn)沖高回落的走勢，一季度在低庫存和中國積極財政刺激政策下，銅價有進一步上漲的可能性，隨后在二季度或三季度見頂回落，預計全年銅價中樞70000元/噸，區(qū)間62000元/噸-78000元/噸。

　　作者：

　　尹心 F03088994(從業(yè)) Z0016663 (投資咨詢)