1、供應(yīng)方面，由于俄羅斯原油多為高硫組分，它也是全球高硫燃料油的主要生產(chǎn)與出口國之一，其燃料油產(chǎn)量約為350萬噸/月，占全球產(chǎn)量的10%左右。如若俄烏沖突升級，西方國家對俄羅斯石油產(chǎn)品也同樣實施制裁，那么對于全球高硫燃料油供應(yīng)也將產(chǎn)生極大的擾動。但值得注意的是，在IMO2020環(huán)保新規(guī)實行之后，高硫燃料油主要用途為發(fā)電和煉廠二次裝置進料。美國煉廠通常復(fù)雜程度較高，而頁巖油多為輕質(zhì)組分，無法滿足當(dāng)?shù)責(zé)拸S的需求。近年來美國大量進口俄羅斯重質(zhì)高硫燃料油作為二次裝置的進料，占其燃料油進口量的近50%，目前美國已為俄羅斯燃料油的第一大進口國。周末歐美國家宣布將俄羅斯剔除出SWIFT銀行結(jié)算系統(tǒng)，對于俄羅斯與其他各國間的石油貿(mào)易將產(chǎn)生不小的影響。

　　2、需求方面，盡管2月新加坡低硫燃料油市場看漲，但近期下游需求低迷，貿(mào)易商表示這是由于最近大多數(shù)船舶在主要港口的加注量減少。而高硫燃料油市場近期煉廠端需求有所增加，且隨著冬季結(jié)束，中東、南亞地區(qū)發(fā)電廠需求將逐步經(jīng)歷淡季到旺季的過渡，3、4月份采購需求有望回升。

　　3、油價方面，上周俄羅斯在烏克蘭開展軍事行動，全球金融市場振幅加劇，Brent一度突破100美元/桶。就目前西方國家發(fā)布的制裁行動來看，已將俄羅斯剔除出SWIFT銀行結(jié)算系統(tǒng)，或?qū)τ诙砹_斯與其他各國間的石油貿(mào)易將產(chǎn)生不小的影響，美國政府宣稱對俄制裁不涉及能源行業(yè)。由于歐洲市場擔(dān)憂購買俄羅斯石油而受到制裁影響，俄羅斯Ural原油貼水大幅走低，相關(guān)航線油輪運費出現(xiàn)大漲，但同時印度方面增加了對俄羅斯原油的采購。對于制裁細節(jié)仍需要進一步觀察。

　　4、整體來看，近兩周俄烏局勢持續(xù)支撐原油地緣風(fēng)險溢價，而從目前西方國家宣布將俄羅斯剔除出SWIFT系統(tǒng)的制裁手段來看，或?qū)τ诙砹_斯油氣出口造成一定干擾。我們認為在成本端的影響下，F(xiàn)U和LU絕對價格也將維持高波動率和高位震蕩的走勢，LU表現(xiàn)或較FU偏強，LU-FU價差將高位運行。在當(dāng)前的高波動率下，投資者需注意控制倉位，防范風(fēng)險，同時近期也需要持續(xù)關(guān)注俄烏局勢的進一步變化以及西方制裁的具體細節(jié)。