油脂油料：交割邏輯影響盤面

　　油料：根據(jù)不同機(jī)構(gòu)預(yù)估，4-5月我國進(jìn)口大豆到港量預(yù)估在770萬噸到880萬噸每月，將會明顯補(bǔ)充我國大豆的庫存。根據(jù)上周數(shù)據(jù)來看，我國油廠大豆庫存，開機(jī)壓榨量及CNF壓榨利潤均止跌回升，表現(xiàn)出在壓榨開始恢復(fù)的情況下，我國大豆的供給開始回升。但油廠為執(zhí)行合同量下降，豆粕庫存量略有回升，同時(shí)飼料企業(yè)庫存天數(shù)止跌回升。總體來看豆粕的下游消費(fèi)依舊對高價(jià)格表現(xiàn)出消極狀態(tài)。

　　在接下來兩個(gè)月，由于大豆的大量到港，我國的蛋白粕價(jià)格將可能持續(xù)承壓，表現(xiàn)出弱勢于CBOT美豆盤面價(jià)格的走勢。對于后續(xù)走勢，由于我國未來的進(jìn)口大豆采購進(jìn)度依舊偏慢，榨利窗口較小，油廠可能買船動力偏差，在全球油籽供給偏緊，豆粕價(jià)格相對其他蛋白粕價(jià)格更低的情況下，對于未來的豆粕價(jià)格不可過分看空，依舊維持庫存拐點(diǎn)時(shí)機(jī)，擇機(jī)逢低買入的思路。

　　而對于菜粕，由于本年度的菜粕交割品制度緣故，盤面可交割菜粕量偏緊，支撐菜粕盤面價(jià)格，且即將進(jìn)入水產(chǎn)養(yǎng)殖的旺季，相較于畜類養(yǎng)殖，水產(chǎn)養(yǎng)殖利潤更加，對于菜粕的消費(fèi)需求表現(xiàn)更好，未來才粕價(jià)格考慮易漲難跌，逢低做多為主。

　　油脂：預(yù)計(jì)整個(gè)4月國內(nèi)油脂價(jià)格將繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，因05交割邏輯依舊占主導(dǎo)地位，當(dāng)前對盤進(jìn)口利潤依舊較差，在下游消費(fèi)有邊際轉(zhuǎn)好預(yù)期的情況下，低進(jìn)口量及低國內(nèi)庫存指導(dǎo)國內(nèi)期貨盤面向現(xiàn)貨靠攏。對于09合約在收縮月差之余，可能開始交易北美大豆種植和馬來棕櫚油庫存運(yùn)行情況。大豆在6月之后的采購及發(fā)船水平較往年偏低，國內(nèi)大豆庫存在4、5月集中到港壓榨后可能繼續(xù)保持低位，支撐國內(nèi)豆油價(jià)格，且由于當(dāng)前三大油脂中豆油性價(jià)比最高，當(dāng)前國內(nèi)的食用植物油消費(fèi)主要集中在豆油，消費(fèi)端的需求會支撐豆油價(jià)格?？紤]當(dāng)前受到疫情影響，油脂的消費(fèi)會表現(xiàn)偏弱，在后續(xù)逐步復(fù)產(chǎn)復(fù)工，疫情邊際轉(zhuǎn)好的情況下，國內(nèi)油脂的消費(fèi)也將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。上周09棕櫚油由于收基差及月差,09豆棕價(jià)差再次出現(xiàn)倒掛，在棕櫚油未來產(chǎn)量邊際轉(zhuǎn)好的情況下，北美大豆產(chǎn)區(qū)天氣及我國的大豆種植情況將成為重要影響因素。但近期菜籽油拍賣情況持續(xù)較差，菜油下游消費(fèi)受高價(jià)抑制明顯，且國內(nèi)菜油庫存運(yùn)行至五年同期最高水平，預(yù)計(jì)菜油后市相較豆棕偏弱。

　　展望后市，由于棕油進(jìn)口利潤已經(jīng)被打開，遠(yuǎn)月出現(xiàn)棕油買船成交，在5-9價(jià)差依舊較大的情況下，09棕油可能依舊表現(xiàn)強(qiáng)勢，可以關(guān)注豆菜價(jià)差做縮機(jī)會。