海外市場(chǎng)的補(bǔ)償性消費(fèi)仍是原油價(jià)格上漲的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)。全球客運(yùn)航空燃料需求周環(huán)比增長0.2%，其中亞太地區(qū)引領(lǐng)增長。根據(jù)已安排的客運(yùn)航班數(shù)量，未來四周航空燃料日需求量平均為511萬桶。其中歐洲空中航行安全組織(Eurocontrol)控制區(qū)域的離港航班數(shù)周環(huán)比增加3.8％，歐洲是現(xiàn)在全球航空業(yè)復(fù)蘇的引擎，美國已經(jīng)恢復(fù)到疫情前的91%，中國航空業(yè)受限于疫情。全球道路交通整體周度環(huán)比提升3%。其中百度數(shù)據(jù)顯示中國出行指數(shù)周度環(huán)比下降10.1%。TomTom數(shù)據(jù)顯示歐洲出行指數(shù)環(huán)比增加8.1%。海外的增幅抵消了中國的下降。海外消費(fèi)的強(qiáng)勁格局支撐了柴油、汽油的裂解價(jià)差，美國柴油價(jià)格和汽油價(jià)格紛紛創(chuàng)下來歷史記錄新高。

　　需求強(qiáng)勢(shì)，供應(yīng)卻未能有效跟上。我們看到OPEC4月產(chǎn)量增幅遠(yuǎn)低于產(chǎn)量配額，減產(chǎn)執(zhí)行率再創(chuàng)新高。俄羅斯油品供應(yīng)也處于下滑的風(fēng)險(xiǎn)中，歐盟正在制定第六輪制裁計(jì)劃，并通過豁免一些國家希望促成法案達(dá)成。OPEC+之外未來的供應(yīng)增量也會(huì)較為有限。一季度財(cái)報(bào)公布，美國新興的頁巖油公司稱因鉆井所需的原材料緊缺且價(jià)格大幅飆升，這些公司的產(chǎn)量增幅將低于預(yù)期，增產(chǎn)原來僅需6-12個(gè)月，現(xiàn)在需要18-24個(gè)月。老牌的原油生產(chǎn)公司則選擇將第二記錄高位的季度利潤回報(bào)給投資者，回購股票、派息、降低債務(wù)仍排在資本支出之前。即使油價(jià)已經(jīng)高達(dá)110美元/桶，仍看不到價(jià)格對(duì)供應(yīng)增加的有效驅(qū)動(dòng)，這將從中長期支撐油價(jià)。

　　展望后市，海外強(qiáng)勁的補(bǔ)償性需求仍將支撐油價(jià)。中國疫情仍有點(diǎn)狀爆發(fā)，中國需求低迷成為一種穩(wěn)態(tài)化格局，中國因素現(xiàn)在僅僅促成了油價(jià)的震蕩，不再預(yù)測(cè)，觀察可能更為穩(wěn)妥。