油脂油料：高波動(dòng)下風(fēng)險(xiǎn)放大

　　油料：隨著大豆到港的不斷增加，豆粕原料庫存與成品庫存雙雙增加，成為了價(jià)格壓制的最大阻力。此外，新一期國儲(chǔ)進(jìn)口大豆繼續(xù)拍賣增加市場供給，因此從基本面來看，盡管大豆理論榨利不斷走負(fù)且未執(zhí)行合同量較低，但油廠的大豆壓榨量卻不斷上升，供給表現(xiàn)增加。在當(dāng)前下游提貨態(tài)度謹(jǐn)慎庫存增加的情況下，會(huì)在從供給到需求的多個(gè)方面壓制豆粕的價(jià)格，配合美豆當(dāng)前同樣受到貨幣收緊的宏觀背景壓制下，豆粕上方壓力表現(xiàn)比較明顯，建議等待沖高無力時(shí)布空。而菜粕雖然與豆粕走勢一致，但在強(qiáng)弱關(guān)系上，可以明顯看出菜粕的表現(xiàn)會(huì)整體在盤面強(qiáng)于豆粕，主因一是可交割品在本年度交割規(guī)則未改之前表現(xiàn)偏緊支撐菜粕價(jià)格，其二是國菜籽的上市價(jià)格令壓榨的成本高企，在當(dāng)前菜粕的壓榨利潤浮虧較大的情況下，繼續(xù)向下的空間更加有限。

　　油脂：雖然印尼放開了出口的限制且允諾了一定的出口配額，但要求了出口許可證和政府基金補(bǔ)貼只能二選一，會(huì)支撐出口的價(jià)格。當(dāng)前棕油遇到的是國際總體供給增加但價(jià)格高企與我國庫存低迷而進(jìn)口利潤不佳的問題。因此在盤面上體現(xiàn)為高位波動(dòng)劇烈，尤其近月合約，而遠(yuǎn)月合約由于存在一定數(shù)量買船盤面受壓制比較明顯。當(dāng)前來看棕油依舊貨權(quán)集中，且有成本支撐，同時(shí)國內(nèi)庫存庫存緊張。暫時(shí)無法看到就此可以讓市場轉(zhuǎn)向的做空信號(hào)，考慮真正的能夠使得盤面轉(zhuǎn)向的利空，一是現(xiàn)貨市場供給大量增加，如烏克蘭葵花籽油可以再次自由流入市場，或是印尼完全不設(shè)關(guān)卡的放開其本國出口增加全球供給；二是國際能源價(jià)格大幅下跌，如原油價(jià)格大幅下跌拖累生物柴油價(jià)格。而豆油和菜油同樣跟隨棕櫚油走勢非常緊密，尤其豆油，在其絕對(duì)的性價(jià)比帶來的消費(fèi)需求支撐以及在國際豆油價(jià)格普遍強(qiáng)勢，豆油在生物柴油的需求增量明牌的背景下，豆油下方的價(jià)格支撐將會(huì)是三大油脂中最為強(qiáng)勢的。因此總體思路依舊是做多思路不變，但是在操作上可以通過逢低多油空粕做擴(kuò)油粕比來規(guī)避部分系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。