弘業(yè)期貨

　　從業(yè)資格號(hào): F3023634

　　隨著目前俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的延續(xù)以及由此帶來(lái)的一些列紛爭(zhēng)和問(wèn)題，國(guó)際油價(jià)持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，作為下游中間品，苯乙烯也不斷受到刺激走強(qiáng)，目前期價(jià)已經(jīng)創(chuàng)出上市以來(lái)新高。基本面來(lái)看，受油價(jià)易漲難跌影響，原料端依然維持高位運(yùn)行，而需求端在國(guó)內(nèi)下游開工弱勢(shì)及出口需求大增綜合作用下并未明顯弱化，華東庫(kù)存繼續(xù)向低運(yùn)行。對(duì)于后市，受上游偏強(qiáng)影響，苯乙烯價(jià)格高位迅速回跌并不現(xiàn)實(shí)，但受下游制約，行情繼續(xù)走高也恐將乏力。技術(shù)上，苯乙烯中期大概率繼續(xù)維持漲后高位運(yùn)行，核心運(yùn)行區(qū)間或?qū)⑾蛏闲迯?fù)至9500-10500（文華財(cái)經(jīng)苯乙烯加權(quán)），而短期在期價(jià)已經(jīng)沖高之后，行情或隨油價(jià)有所回調(diào)構(gòu)造高位運(yùn)行平臺(tái)，預(yù)計(jì)短時(shí)支撐或?qū)⒃?0500附近。。

　　一、原料價(jià)高位剪刀差，外盤價(jià)格再度走高

　　原料成本方面，上半年純苯及乙烯價(jià)格總體繼續(xù)維持牛市高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，乙烯二季度表現(xiàn)弱化，但純苯表現(xiàn)強(qiáng)勁，目前已經(jīng)創(chuàng)牛市以來(lái)新高，純苯及乙烯二季度呈現(xiàn)剪刀差走勢(shì)，但總體價(jià)格均處近兩年高位水平。具體來(lái)看，純苯華東主流價(jià)由去年12月初的6400元/噸左右，目前已經(jīng)破萬(wàn)來(lái)到10300元/噸附近，半年漲幅高達(dá)61%；乙烯CFR東北亞現(xiàn)貨中間價(jià)由1月中下旬的926美元/噸最高漲至4月上旬的1401美元/噸，階段性最高漲幅超51%，目前回落至1031美元/噸，兩月跌幅達(dá)26%。苯乙烯總體成本支撐依然偏強(qiáng)。

　　外盤方面，經(jīng)過(guò)一季度的上攻，二季度前半段國(guó)際市場(chǎng)普遍有做回調(diào)，維持漲后高位運(yùn)行，但近期再度走強(qiáng)明顯，尤其是美洲報(bào)價(jià)和亞洲報(bào)價(jià)。具體來(lái)看，CFR中國(guó)主港現(xiàn)貨中間價(jià)5月下旬開始走高，已經(jīng)由近期低點(diǎn)1310美元/噸附近漲至目前的1485美元/噸，半月漲幅超13%；美國(guó)海灣現(xiàn)貨中間價(jià)近期走強(qiáng)更加明顯，由4月末的1700美元/噸附近震蕩上漲至目前的2120美元/噸，一個(gè)半月漲幅近25%；歐洲FOB鹿特丹報(bào)價(jià)近期相對(duì)較弱，反彈態(tài)勢(shì)不算明顯，但也有周初的1750美元/噸漲至周末的1850美元/噸。國(guó)際貨源依然緊俏，歐美市場(chǎng)偏緊運(yùn)行，短期或仍易隨油價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。

　　二、國(guó)內(nèi)開工走低，凈進(jìn)口大幅轉(zhuǎn)負(fù)

　　國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面，近一年苯乙烯行業(yè)開工走低明顯，去年下半年以來(lái)呈臺(tái)階式下降，階段性最低點(diǎn)一度出現(xiàn)在于11月上旬的71.5%，但今年上半年行業(yè)并未顯示太強(qiáng)回歸，反而于近期不斷走跌創(chuàng)低，周度開工近期受疫情、節(jié)假日、利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)以及偶發(fā)性停車影響，目前已經(jīng)創(chuàng)低至66.46%，但由于近期苯乙烯價(jià)格走強(qiáng)，且原料成本上升綜合影響弱于苯乙烯價(jià)格漲幅，裝置利潤(rùn)出現(xiàn)了久違的修復(fù)，據(jù)測(cè)算4月以來(lái)華東非一體化裝置統(tǒng)計(jì)毛利持續(xù)維持在-550以下，4月中下旬最低來(lái)到-690元/噸左右，但近一個(gè)半月以來(lái)利潤(rùn)狀況持續(xù)修復(fù)，目前已經(jīng)-57.7元/噸，接近0軸，后期國(guó)內(nèi)開工或?qū)⑹沾颂嵴瘛?/p>

　　裝置方面，一季度后半程開始，檢修情況明顯增加，前期部分檢修裝置部分出現(xiàn)延長(zhǎng)檢修的情況，具體如下：

　　進(jìn)口供應(yīng)方面，一季度進(jìn)口延續(xù)了去年的弱勢(shì)，外盤市場(chǎng)貨源緊張，價(jià)格高企，供給自顧不暇，而4月份，隨著中國(guó)對(duì)原產(chǎn)自韓國(guó)、美國(guó)的苯乙烯繼續(xù)實(shí)施反傾銷，進(jìn)口來(lái)源中東單一化導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)更加大幅下降，僅僅進(jìn)口了4.59萬(wàn)噸，很少見地大幅低于10萬(wàn)噸，同時(shí)，出口量達(dá)到10萬(wàn)噸以上，綜合導(dǎo)致凈進(jìn)口大幅轉(zhuǎn)負(fù)，來(lái)到-5.4萬(wàn)噸，月度環(huán)比繼續(xù)弱勢(shì)，5月數(shù)據(jù)估計(jì)依然不樂(lè)觀。

　　三、下游產(chǎn)品利潤(rùn)大幅壓縮，總體開工弱化

　　一季度末以來(lái)，苯乙烯下游總體表現(xiàn)不佳，雖然經(jīng)過(guò)前期需求降低性價(jià)格回跌，目前三大產(chǎn)品呈現(xiàn)回升，但主要是由于苯乙烯成本上升導(dǎo)致，三大產(chǎn)品利潤(rùn)水平已經(jīng)被大幅壓縮，甚至出現(xiàn)負(fù)值，苯乙烯鏈條利潤(rùn)總體呈現(xiàn)向上游轉(zhuǎn)移態(tài)勢(shì)，下游產(chǎn)品開工繼續(xù)弱化，苯乙烯國(guó)內(nèi)需求繼續(xù)下降。具體來(lái)看，EPS方面，目前華東普通料報(bào)價(jià)12250元/噸，短期呈現(xiàn)反彈，但開工率已經(jīng)降至60%以內(nèi)，來(lái)到至53.97%，階段性創(chuàng)低，統(tǒng)計(jì)毛利跌至25元/噸的0軸附近，短期周度大降230元/噸；PS方面，余姚透苯目前報(bào)價(jià)11550元/噸，短期也呈現(xiàn)反彈態(tài)勢(shì)，但開工率大幅下滑至53.3%，弱勢(shì)明顯，統(tǒng)計(jì)毛利虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至323元/噸，惡化明顯；ABS方面，華東757K報(bào)價(jià)目前報(bào)在13450元/噸，繼續(xù)維持回落，開工率也再次來(lái)到90%以下，上周已經(jīng)跌至88.3%，統(tǒng)計(jì)毛利進(jìn)一步被壓縮至71元/噸，已經(jīng)無(wú)法與過(guò)去一年的數(shù)千元水平相提并論。

　　四、華東庫(kù)存繼續(xù)回落，行業(yè)庫(kù)壓不大

　　一季度以來(lái)苯乙烯華東庫(kù)存總體維持先增后降的低位區(qū)間運(yùn)行，目前維持12萬(wàn)噸以下的低位區(qū)間性內(nèi)下行態(tài)勢(shì)，據(jù)相關(guān)資訊公司華東統(tǒng)計(jì)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，6月初，華東庫(kù)存一度降至5.89萬(wàn)噸，最近一周小幅上漲，據(jù)最新數(shù)據(jù)，截止6月8日，華東庫(kù)存維持6.46萬(wàn)噸，總體依然維持低位水平。

　　五、結(jié)論及后市展望

　　隨著目前俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的延續(xù)以及由此帶來(lái)的一些列紛爭(zhēng)和問(wèn)題，國(guó)際油價(jià)持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，作為下游中間品，苯乙烯也不斷受到刺激走強(qiáng)，目前期價(jià)已經(jīng)創(chuàng)出上市以來(lái)新高?；久鎭?lái)看，受油價(jià)易漲難跌影響，原料端乙烯及純苯價(jià)格雖然呈現(xiàn)剪刀差走勢(shì)，但總體依然維持高位運(yùn)行，尤其是純苯還在創(chuàng)高過(guò)程中，而需求端國(guó)內(nèi)下游的弱勢(shì)確實(shí)導(dǎo)致開工下降，但由于出口需求大增，凈進(jìn)口連月下降，甚至大幅轉(zhuǎn)負(fù)，總體苯乙烯需求暫時(shí)并未明顯弱化，綜合導(dǎo)致目前華東庫(kù)存繼續(xù)向低運(yùn)行。

　　對(duì)于后市，隨著苯乙烯利潤(rùn)的恢復(fù)及部分裝置檢修的結(jié)束，后期國(guó)內(nèi)開工率可能得到提升，而華東疫情以及利潤(rùn)惡化導(dǎo)致的下游需求減弱，也將對(duì)苯乙烯產(chǎn)銷環(huán)節(jié)產(chǎn)生反作用，雖然出口需求大增，但高價(jià)也在刺激歐美市場(chǎng)解決自身供需問(wèn)題，在國(guó)內(nèi)總體低庫(kù)存背景下，苯乙烯高位迅速回跌并不現(xiàn)實(shí)，但受上下游制約，行情繼續(xù)走高也恐將乏力。技術(shù)上，苯乙烯中期大概率繼續(xù)維持漲后高位運(yùn)行，核心運(yùn)行區(qū)間或?qū)⑾蛏闲迯?fù)至9500-10500（文華財(cái)經(jīng)苯乙烯加權(quán)），而短期在期價(jià)已經(jīng)沖高之后，行情或隨油價(jià)有所回調(diào)構(gòu)造高位運(yùn)行平臺(tái)，預(yù)計(jì)短時(shí)支撐或?qū)⒃?0500附近。