中銀期貨研究

　　本期觀點

　　豆粕：

　　美國大豆期貨本周出現(xiàn)調(diào)整，從6月10日開始，CBOT大豆出現(xiàn)了連續(xù)的下跌，這一方面有對美聯(lián)儲加息的預(yù)期反應(yīng)，另一方面也是對USDA供需發(fā)布后短期的獲利回吐因素影響。

　　隨著美國大豆播種和生長進度的進行，美國大豆面臨了一些階段性壓力。自5月中旬以來，美豆產(chǎn)區(qū)天氣相對適宜，美豆新作播種進度較前期加快。截至最新一期數(shù)據(jù)，美豆播種率已經(jīng)趕上5年均值88%。截至6月12日當周，美豆生長優(yōu)良率為70%，較快的播種進度和較高的優(yōu)良率，意味著美豆未來獲得趨勢單產(chǎn)的概率提升，市場對美豆新作豐產(chǎn)預(yù)期有所加強。

　　國內(nèi)方面，油廠主流報價在4260元/噸-4320元/噸，國內(nèi)短期供應(yīng)相對寬松。目前大豆庫存585萬噸，創(chuàng)下年內(nèi)新高，豆粕庫存95萬噸，仍有季節(jié)性累庫趨勢。但目前國內(nèi)榨利不佳，進口大豆遠月到港不足，8-9月到港預(yù)期偏低支撐基差。

　　整體而言，我們認為豆粕調(diào)整空間不大，全球大豆舊作大豆庫存緊張不變，美豆天氣炒作隨時可能發(fā)生，美豆調(diào)整空間有限，國內(nèi)當前粕強油弱格局明顯，豆粕整體依舊以偏多思路對待。

　　棕櫚油：

　　本周棕櫚油高位大幅下挫，大宗商品市場在美聯(lián)儲大幅加息打壓下情緒偏空。

　　棕櫚油主產(chǎn)國馬來西亞進入增產(chǎn)季，最新高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示2022年6月1-15日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量增加47.90%。另一主產(chǎn)國印尼為解決國內(nèi)脹庫問題加速棕櫚油出口，BMD毛棕櫚油期貨大幅回落帶動連盤棕櫚油走低。

　　現(xiàn)貨價格方面，華北地區(qū)24°棕櫚油價格在14910元/噸，較上周下跌900元/噸；山東地區(qū)24°棕櫚油價格在14900元/噸，較上周跌760元/噸；華東地區(qū)24°棕櫚油價格在14850元/噸，較上周跌870元/噸；廣東24°棕櫚油價格在14600元/噸，較上周跌1120元/噸。

　　棕櫚油進口成本整體重心下挫。截止到6月16日馬來西亞棕櫚油離岸價為1462美元，較上周四跌220.5美元；進口到岸價為1491美元，進口成本價為11909元/噸。

　　國內(nèi)棕櫚油庫存繼續(xù)下降，截至2022年6月10日，全國重點地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫存約22.66萬噸，較上周有所增量。但各地可售現(xiàn)貨資源偏緊，周內(nèi)油廠挺基差現(xiàn)象普遍。

　　整體而言，因美國加息縮表步入快速通道，全球市場物價水平有望在現(xiàn)階段快速回落，加之新季大豆種植面積大幅增長，處于增產(chǎn)季的棕油和美豆豐產(chǎn)預(yù)期一齊推動全球糧油市場供需恢復(fù)平衡的期望走高。隨著國際產(chǎn)需的邊際改善，產(chǎn)地棕櫚油價格在缺乏其他利多題材下上沖動能不足，棕櫚油性價比缺失，預(yù)計短期依舊將維持弱勢。