周五國債期貨早盤小幅低開，全天震蕩下行，尾盤收跌。公開市場方面，今日共20億逆回購到期，央行開展20億逆回購操作，當日資金零投放零回籠。資金利率低位平穩(wěn)運轉(zhuǎn)，銀行間隔夜與7天氣加權(quán)利率基本在1bp以內(nèi)波動。當前流動性主要來自于前期財政政策為企業(yè)釋放大量現(xiàn)金流以及低投資意愿導(dǎo)致資金在銀行間淤積，隨著基本面逐漸修復(fù)，市場預(yù)期回暖，流動性中樞會逐漸上移。

　　在貨幣信用框架下，信貸行為作為投資行為的先行環(huán)節(jié)，對于基本面提供指示作用。但當前的環(huán)境與常規(guī)的寬貨幣周期存在一定區(qū)別，即銀行間的充足流動性并非貨幣當局主動投放，而是財政發(fā)力疊加基本面預(yù)期較弱所形成的被動投放。因此當經(jīng)濟預(yù)期好轉(zhuǎn)，企業(yè)不曾動用的這部分現(xiàn)金可能會被先投向市場，而在這條邏輯下，未來一段時間資金利率與經(jīng)濟預(yù)期的相關(guān)性可能會得到明顯提升，這也是我們未來重點關(guān)注的方向之一。近兩個交易日不論是債市還是權(quán)益市場，都體現(xiàn)出明顯偏好回升的跡象，這與我們在高頻數(shù)據(jù)方面的觀測結(jié)論一致。具體操作上，短期債市偏弱，空頭可視度參與，但震蕩格局下，需要注意節(jié)奏，快進快出?！靖呦琛?/p>