方正中期李彥森

　　二季度GDP增速低已現(xiàn)，6月主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，得益于疫情影響基本消除、全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及供應(yīng)鏈修復(fù)。6月當(dāng)月名義和實際工業(yè)產(chǎn)出均回升，加庫存導(dǎo)致產(chǎn)銷率下降，出口交貨值上升則與出口高增長一致。中游制造業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)均有明顯改善，制造業(yè)補庫正在加速。需求尤其是消費明顯恢復(fù)，居民社交、出行、辦公、物流正?；陀闷烦霈F(xiàn)“報復(fù)性消費”。餐飲服務(wù)等服務(wù)業(yè)改善幫助底層經(jīng)濟穩(wěn)定。消費復(fù)蘇邏輯正從耐用品轉(zhuǎn)向服務(wù)。投資走強仍依賴基建，背后是6月底和8月底前專項債發(fā)行和資金使用帶來的資金端支持。下半年能否有新地方債增量，決定基建增長空間。制造業(yè)投資在產(chǎn)出加庫存、外需有韌性狀況下也有超季節(jié)性增長。主要風(fēng)險仍是房地產(chǎn)，短期流動性緊張等投資制約尚未解除，房屋銷售弱復(fù)蘇對投資的影響或仍需等待一個季度才顯現(xiàn)。CPI和PPI一升一降的價格趨勢不變，豬肉和大宗商品價格仍是主要影響因素。貨幣政策維持寬松大方向不變前提下，短期已進入觀望。綜合來看，6月除房地產(chǎn)之外，供需主要方面已經(jīng)重回正軌，并且回補前期產(chǎn)出、庫存缺口的同時出現(xiàn)加速增長。短期快速增長并完全回補庫存缺口后，7月增長趨勢已轉(zhuǎn)為平穩(wěn)，未來需繼續(xù)關(guān)注總需求改善，重點仍是基建、地產(chǎn)、外需三方面。實現(xiàn)全年經(jīng)濟目標(biāo)具有較大困難，但上半年弱、二季度底、下半年增的經(jīng)濟運行節(jié)奏不變，下半年仍是加庫存周期為主。