在大宗商品整體上漲氛圍下，過去一段時間油價也走出了持續(xù)的反彈修復行情，但周五從歐洲時段開始油價高位大幅回落似乎是在給投資者提個醒，當前階段不宜對油價反彈有過高的期望值，絕對價回落同時，月差也明顯回落，這顯示油價此次反彈行情自身內(nèi)生驅(qū)動不足，反彈更多是超跌修復與整個市場風險偏好回升推動，當前原油市場供需層面并不支持油價大幅上行。過去一周時間內(nèi)三大權威機構陸續(xù)公布了月報，雖然數(shù)據(jù)調(diào)整方向和邏輯有一定差異，但能看到在8月這個時間點，不約而同的將2022年原油需求預期較年初時預期的增量下調(diào)了超過100萬桶/日，這意味著2022年原油市場需求端表現(xiàn)成為限制油價表現(xiàn)的關鍵因素。

　　原油市場自身供需層面亮點不多，但近期全球經(jīng)濟衰退擔憂情緒在一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布之后明顯有所改善，尤其是美國強勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)和回落幅度超預期的CPI數(shù)據(jù)大大緩解了投資者對于美聯(lián)儲大幅加息的預期，投資者意識到前期對經(jīng)濟衰退擔憂可能有些過度，隨著市場自發(fā)修正風險偏好回暖，可以看到大宗商品反彈進一步有所升級，這進一步強化了投資者樂觀情緒，在這樣的環(huán)境下，原油板塊也走出整體性反彈，尤其是高低硫燃料油、瀝青等下游產(chǎn)品反彈明顯，國內(nèi)SC原油近月合約在倉單壓力較小背景下也表現(xiàn)強勢，遠遠強于國際油價，8月以來較外盤持續(xù)升水超6美元。

　　總體來看油價目前位置缺乏持續(xù)上行動力，EIA能源展望中供需平衡表顯示下半年原油市場處在近2年多來供需最為寬松的階段，尤其是三季度到入冬之前市場會呈現(xiàn)明顯的累庫壓力。而宏觀因素雖然短期內(nèi)因部分數(shù)據(jù)顯經(jīng)濟韌性以及通脹壓力緩解加息預期下降有助于提升市場風險偏好，但后續(xù)隨時可能會因為后續(xù)的更新因素產(chǎn)生搖擺，而且中長期經(jīng)濟下行壓力及流動性收緊對大宗商品價格來說都會形成持續(xù)壓力，這也提醒投資者隨著大宗商品持續(xù)反彈已經(jīng)4周時間，此輪大宗商品回暖行情接下來隨時可能觸頂回落，對于油價來說追漲需慎重。

　　三大月報數(shù)據(jù)調(diào)整有差異，需求趨向統(tǒng)一目標

　　周三EIA率先公布短期能源展望，繼續(xù)對油價進行了調(diào)整預計2022年WTI原油和布倫特原油平均價格分別為98.71美元/桶和104.78美元/桶，此前預期為98.79美元/桶和104.05美元/桶；預計2022年美國原油消費量為2034.00萬桶/日，此前預期為2053.00萬桶/日；2022年世界石油需求將增加208萬桶/天，至9943萬桶/天（上月預測增加223萬桶/天） ；預計2023年美國原油消費量為2075.00萬桶/日，此前預期為2073.00萬桶/日；預計2023年美國原油需求增速為41.00萬桶/日，此前為20.00萬桶/日；預計2022年美國原油產(chǎn)量增加61萬桶/天，達到1186萬桶/天（上月預測增加72萬桶/天）；能源展望中繼續(xù)下調(diào)了2022年全球原油需求預期到208萬桶/日，較上月下降15萬桶/日。

　　周四OPEC和國際能源署7月月報也對外發(fā)布，有意思的是，OPEC和國際能源署對供需的調(diào)整出現(xiàn)了截然不同的變化，國際能源署上調(diào)了需求預期，邏輯是歐洲高溫刺激了需求，不過210萬桶/日的需求增量跟美國能源署預期基本一致；而OPEC則是下調(diào)了需求預期，因為其觀察到全球經(jīng)濟下行壓力明顯，隨著經(jīng)濟增速下調(diào)其將原油需求預期下調(diào)到了336萬桶。較年初下調(diào)幅度也超過了100萬桶/日。歐佩克月報中分析人全球經(jīng)濟普遍存在顯著的下行風險，2022年全球經(jīng)濟增長預測為3.1%（此前預測為3.5%），2023年全球經(jīng)濟增長預測為3.1%（此前預測為3.2%）。2022年全球原油需求增速預測為310萬桶/日（此前為336萬桶/日），2023年全球原油需求增速預測為270萬桶/日不變，認為全球石油市場本季度將出現(xiàn)過剩。歐佩克7月份石油日產(chǎn)量增加了16.2萬桶，達到2884萬桶。印度石油制品凈進口較上輪統(tǒng)計增加10萬桶/日至424萬桶/日，中國石油(601857)制品凈進口較上輪統(tǒng)計減少202萬桶/日至931萬桶/日，美國石油制品凈進口較上輪統(tǒng)計增加4萬桶/日至-93萬桶/日。二手資料顯示，沙特7月原油產(chǎn)量增加13.6萬桶/日，至1069.3萬桶/日，阿聯(lián)酋原油產(chǎn)量增加4.8萬桶/日，至313萬桶/日，科威特原油產(chǎn)量增加4.8萬桶/日，至277.3萬桶/日。尼日利亞原油產(chǎn)量減少0.6萬桶/日，至117萬桶/日。伊拉克原油產(chǎn)量增加2.4萬桶/日，至449萬桶/日。利比亞原油產(chǎn)量減少2.3萬桶/日，至62.1萬桶/日。委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量減少4.5萬桶/日，至66.5萬桶/日。伊朗原油產(chǎn)量減少1.6萬桶/日，至255.3萬桶/日。

　　IEA月報則對前期過度悲觀的預期進行了適當?shù)男拚?，上調(diào)了需求預期，6月份全球石油庫存減少了500萬桶，歐洲高溫天氣刺激石油需求，上調(diào)2022年全球石油需求增長預測至9970萬桶/日，將2022年全球石油需求增長預測上調(diào)38萬桶/日至210萬桶/日。預計2022年全球石油供應將增加480萬桶/日至1億桶/日， 俄羅斯石油供應量的減少比此前預測的更為有限，俄羅斯7月石油出口量下降11.5萬桶/日，從年初的約800萬桶/日降至740萬桶/日。7月份，歐佩克國家減產(chǎn)執(zhí)行率為523%，俄羅斯為719%。7月份煉油廠產(chǎn)量增加110萬桶/日，8月份增加35萬桶/日，預計2023年全球石油供應量為1.017億桶/日。2023年全球石油需求將增加210萬桶/日，達到超過新冠肺炎爆發(fā)前的1.018億桶/日。將2022年非歐佩克產(chǎn)油國供應預期維持在6550萬桶/日不變，油價上漲掩蓋了其他行業(yè)在經(jīng)濟下行中相對疲弱的表現(xiàn)

　　綜合三大機構數(shù)據(jù)可以看的對原油市場供需展望大致觀點方向是供應較西方制裁俄羅斯初期明顯有上修，但這個過程也是有所反復，俄羅斯供應遠強于制裁初期預期，美國原油產(chǎn)量預期較年初階段下調(diào)，而對于需求端因全球經(jīng)濟壓力及疫情等因素進行了持續(xù)的下修，上周美國汽油消費有所恢復，高頻數(shù)據(jù)顯示上周中國原油加工量有所下行，今年以來需求層面總體仍沒有給市場帶來信心。雖然對于OPEC閑置產(chǎn)能方面存在擔憂，但OPEC方面堅持慎重的增產(chǎn)計劃，通過油價對此的表現(xiàn)來看顯然市場同樣對原油供需層面保持謹慎的評估。

　　從2021年6月之后，國際原油市場整體持倉就持續(xù)下滑，而今年俄烏沖突之后，油價波動的高度不確定性進一步導致更多投資者離場觀望，到目前為止WTI原油持倉仍在進一步下滑，盤面流動性不足經(jīng)常導致油價突發(fā)波動，這也加大了投資者交易難度。雖然仍然有機構繼續(xù)堅定看漲立場，但可以看到不管是WTI還是布倫特原油專業(yè)機構的凈多持倉都在持續(xù)減少，尤其是WTI原油的基金凈多頭寸更是隨著此次油價大跌過程持續(xù)快速減少，顯然從資產(chǎn)配置角度來講，機構一直大幅減少對原油的多頭配置，此次油價觸頂回落之后這一動作進一步加速。而對于油價來說無論從宏觀層面還是下半年原油市場自身供需角度，都已經(jīng)不具備之前2年油價持續(xù)上漲的條件。