8月15日，央行開展4000億元MLF操作（8月到期量6000億元）和20億元逆回購操作，MLF利率和OMO操作利率分別下調(diào)10BP至2.75%和2.00%。截至13：30，10年期國債期貨上漲0.58%，5年期債上漲0.41%，2年期債上漲0.16%。此為2022年繼1月以來第二次下調(diào)MLF和OMO政策利率。本次為“縮量降價”續(xù)作，縮量續(xù)作或指向流動性總量不是主要矛盾，重在以調(diào)降政策利率引導(dǎo)貸款利率下行，推動企業(yè)融資成本降低。預(yù)期本月20日公布的LPR利率將要下調(diào)，不排除5年期LPR下調(diào)幅度或更大。

　　從降息觸發(fā)因素來看，7月社融總量低于預(yù)期結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)差，主要受到6月后政府債支撐大幅下降和信貸下滑拖累，短期社融讀數(shù)預(yù)期偏弱，15日公布的社零、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資增速均低于預(yù)期，疲弱的融資需求和“緊信用”壓力或為本次降息主因。央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告指出“2022年二季度以來，公開市場7天期逆回購和中期借貸便利的中標(biāo)利率均保持不變，這有助于在全球主要央行加息背景下平衡好內(nèi)、外部均衡”，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力下貨幣政策偏重擴(kuò)大內(nèi)需進(jìn)而調(diào)降政策利率。后續(xù)來看，市場資金利率已達(dá)底部區(qū)間，降息后資金利率繼續(xù)下行的可能性不大，但降息為貨幣政策寬松空間打開的重要信號，中期資金利率向政策利率收斂應(yīng)為趨勢，但這個過程主要依賴實體融資需求對資金供給的自然消耗，短期貨幣寬松不會退出，資金利率低位徘徊的時間或延長，引導(dǎo)債市收益率下行，操作建議維持周報觀點期債短期多單參與，當(dāng)前進(jìn)入移倉換月做多建議轉(zhuǎn)向2212合約。

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