策略摘要

　　商品期貨：內(nèi)需型工業(yè)品（化工、黑色建材等）、農(nóng)產(chǎn)品(000061)謹(jǐn)慎偏多；原油及其成本相關(guān)鏈條、有色金屬、貴金屬中性；

　　股指期貨：中性。

　　核心觀點(diǎn)

　　■ 市場(chǎng)分析

　　高溫和干旱配置邏輯近期有所降溫。周一，歐洲天然氣期貨暴跌20%，至270歐元/兆瓦時(shí)，創(chuàng)下自4月以來(lái)的最大跌幅。德國(guó)經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)周日表示，德國(guó)的天然氣庫(kù)存設(shè)施的填充速度比計(jì)劃的要快，截至8月27日，全歐洲的天然氣庫(kù)容為79.35%，距離歐盟今年冬季前達(dá)到85%的規(guī)劃已然不遠(yuǎn)，短期歐盟能源短缺局面有所緩解；截至8月23日的美國(guó)干旱有所緩解；國(guó)內(nèi)四川等多地近期也迎來(lái)了降雨，短期干旱和高溫的配置邏輯有所降溫。

　　上周美聯(lián)儲(chǔ)主席再放鷹，強(qiáng)調(diào)“為控制通脹不惜犧牲經(jīng)濟(jì)”的思路，消息令市場(chǎng)加息計(jì)價(jià)迅速走高，截至8月29日衍生品計(jì)價(jià)的美聯(lián)儲(chǔ)9月加息75bp的概率為64%，11月加息50bp的概率為79%；疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在進(jìn)一步加大，8月美國(guó)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI初值較前值進(jìn)一步下行，高頻的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也表現(xiàn)疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期令全球股指承壓，結(jié)合人民幣匯率近期轉(zhuǎn)貶，我們短期調(diào)整A股的觀點(diǎn)為中性。對(duì)商品而言，則需要警惕美債10Y-2Y和10Y-3M的衰退計(jì)價(jià)進(jìn)一步下行的風(fēng)險(xiǎn)。

　　近期各政府部門(mén)頻繁發(fā)聲穩(wěn)增長(zhǎng)。8月22日央行超預(yù)期調(diào)降5年期LPR利率15bp，引導(dǎo)資金脫虛向?qū)?；?guó)常會(huì)部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策的接續(xù)政策措施，包括一、增加3000億元以上政策性開(kāi)發(fā)性金融工具額度，依法用好5000多億元專(zhuān)項(xiàng)債結(jié)存限額，引導(dǎo)專(zhuān)項(xiàng)債形成實(shí)物工作量；二、政策行專(zhuān)項(xiàng)借款2000億，專(zhuān)項(xiàng)用于地產(chǎn)保交樓；三、支持中央發(fā)電企業(yè)等發(fā)行2000億元債券。高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，上周黑色五大建材消費(fèi)量環(huán)比下降28萬(wàn)噸，30城商品房銷(xiāo)售面積仍處于低位，高頻的公路貨運(yùn)和港口吞吐數(shù)據(jù)仍相對(duì)穩(wěn)定。綜合考量，目前對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍保持樂(lè)觀，趨勢(shì)上仍建議關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期炒作窗口期下的內(nèi)需型工業(yè)品（化工、黑色建材等）做多的機(jī)會(huì)，但核心還是要看到地產(chǎn)和基建需求的改善。

　　商品分板塊來(lái)看，沙特能源大臣表態(tài)“減產(chǎn)”挺油價(jià)，對(duì)原油價(jià)格構(gòu)成了較強(qiáng)的支撐；與此同時(shí)，歐洲能源危機(jī)短期有所降溫，“截至8月27日，全歐洲的天然氣庫(kù)容為79.35%，距離歐盟今年冬季前達(dá)到85%的規(guī)劃已然不遠(yuǎn)；我們認(rèn)為，原油及其成本相關(guān)鏈條、有色相關(guān)鏈條仍維持高位震蕩的判斷。農(nóng)產(chǎn)品近期需要關(guān)注全球各地高溫對(duì)于減產(chǎn)預(yù)期的炒作，長(zhǎng)期來(lái)看，農(nóng)產(chǎn)品基于供應(yīng)瓶頸、成本傳導(dǎo)的看漲邏輯仍未改變；貴金屬短期需要警惕美債利率走高的沖擊，長(zhǎng)期還是維持戰(zhàn)略多頭配置的觀點(diǎn)。

　　■ 風(fēng)險(xiǎn)

　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；全球疫情風(fēng)險(xiǎn)；中美關(guān)系惡化；臺(tái)海局勢(shì)；俄烏局勢(shì)；歐債危機(jī)。