【市場(chǎng)表現(xiàn)】

　　國債期貨全線收跌，10年期主力合約跌0.32%，5年期主力合約跌0.25%，2年期主力合約跌0.07%。銀行間主要利率債收益率普遍明顯上行3-5bp，10年期國開活躍券220215收益率上行3.3bp，10年期國債活躍券220017收益率上行2.72bp，30年期國債活躍券220008收益率上行2.75bp，5年期國開活躍券220208收益率上行4.7bp，5年期國債活躍券220016收益率上行4.26bp，3年期國開活躍券210203收益率上行5bp。

　　【資金面】

　　公開市場(chǎng)方面，央行大幅增加逆回購操作規(guī)模維護(hù)季末流動(dòng)性，開展了420億元7天期和930億元14天期逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.0%、2.15%。當(dāng)日20億元逆回購到期，因此當(dāng)日凈投放1330億元。資金面方面，三季度末前最后一周，央行周一公開市場(chǎng)逆回購明顯加量，月內(nèi)資金供給充裕，隔夜回購利率小降，但可跨月的七天期回購利率大幅上行逾26bp報(bào)在1.81%附近。月內(nèi)資金無憂，跨月的供給也較為充足。季末及國慶長(zhǎng)假來臨之際，央行公開市場(chǎng)加碼馳援下市場(chǎng)情緒較為穩(wěn)定，仍持續(xù)關(guān)注后續(xù)央行操作的可持續(xù)性。

　　【政策面】

　　央行宣布，自9月28日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%。此次調(diào)整旨在穩(wěn)定外匯市場(chǎng)預(yù)期，加強(qiáng)宏觀審慎管理。這是也自2020年10月央行將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整為0后，再次出手調(diào)整。此次上調(diào)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率至20%，一方面?zhèn)鬟f政策進(jìn)一步穩(wěn)匯率的預(yù)期，另一方面將提高銀行遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)成本，提高遠(yuǎn)期售匯價(jià)格，降低企業(yè)遠(yuǎn)期換匯需求，進(jìn)而減少即期市場(chǎng)購匯需求，并影響即期匯率，有助于抑制人民幣快速貶值勢(shì)頭。但從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，匯率走勢(shì)仍主要取決于基本面、相對(duì)利差等因素，走勢(shì)具有一定的慣性，本次上調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率較難扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)但可緩解人民幣貶值斜率，后續(xù)央行可能視情況使用更多匯率調(diào)控工具例如外匯存款準(zhǔn)備金率、宏觀審慎管理等應(yīng)對(duì)外匯波動(dòng)。

　　【操作建議】

　　央行上調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率釋放穩(wěn)外匯預(yù)期，緩解人民幣貶值壓力。昨日期債大幅下跌，或主要受到近期美債收益率上行和人民幣貶值影響市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱。但當(dāng)前疫情反復(fù)消費(fèi)受抑制、地產(chǎn)下行、出口回落的環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能仍然偏弱，還需政策加碼支持，從央行舉措來看更傾向于以外匯政策調(diào)控匯率風(fēng)險(xiǎn)，以貨幣寬松支持內(nèi)需擴(kuò)張，因此海外流動(dòng)性收緊帶來的美債利率上行和匯率壓力并不一定會(huì)明顯限制國內(nèi)貨幣政策寬松，當(dāng)前10年國債收益率上行至2.7%附近，收益率進(jìn)一步上行空間或有限，操作上期債建議逢調(diào)整試多為主，但臨近十一假期建議輕倉過節(jié)。

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