供應(yīng)：據(jù)SMM調(diào)研，2022年9月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量為50.39萬噸，不及前期預(yù)期，環(huán)比增加4.12萬噸或環(huán)比增加8.91%，同比減少0.8萬噸或3.08%。2022年1~9月精煉鋅累計產(chǎn)量為441.4萬噸，累計同比去年同期減少3.08%。SMM預(yù)計2022年10月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增加1.27萬噸至51.67萬噸，同比去年增加1.74萬噸或3.48 %，整體產(chǎn)量亦不及之前預(yù)期。2022年1~10月精煉鋅預(yù)計累計產(chǎn)量為493萬噸，累計同比去年同期減少2.43%。另外，近期國內(nèi)硫酸價格觸底反升，國內(nèi)煉廠利潤有所回升，預(yù)計后續(xù)提產(chǎn)意愿會進一步走高，故四季度或會出現(xiàn)煉廠超產(chǎn)的可能。

　　需求：近期國內(nèi)各地區(qū)開始零星出現(xiàn)新增病例，下游部分企業(yè)反饋國內(nèi)運費有所增加，與此同時，國內(nèi)鋅錠現(xiàn)貨升水高企，企業(yè)生產(chǎn)成本壓力倍增，部分企業(yè)備貨意愿較為低迷。訂單方面，在基建終端需求回暖的背景下，鍍鋅企業(yè)開工料有所好轉(zhuǎn)，壓鑄企業(yè)開工難有亮眼表現(xiàn)，主要還是受制于地產(chǎn)低迷以及出口走弱。

　　庫存：截至上周五（10月14日），SMM七地鋅錠庫存總量為8.87萬噸，較上周六（10月8日）增加1.17萬噸，較上周一（10月10日）增加0.4萬噸，國內(nèi)庫存錄增。上期所庫存周環(huán)比增加0.34萬噸至4.11萬噸，同比減少30%；LME庫存周環(huán)比增加0.02萬噸至5.35萬噸，同比減少75%。

　　觀點：國內(nèi)BACK結(jié)構(gòu)持續(xù)走強，支撐還是在于低庫存以及四季度供應(yīng)難以大幅過剩。目前看四季度的合約月差已經(jīng)較高，當(dāng)前節(jié)點繼續(xù)介入正套的性價比已經(jīng)大幅走低，后續(xù)關(guān)注國內(nèi)冶煉在高利潤刺激下復(fù)產(chǎn)以及提產(chǎn)的速率，需警惕結(jié)構(gòu)高位快速回落。