杠桿，就如同一個披著天使光環(huán)的惡魔!用貪婪引誘著無數(shù)人前仆后繼，千軍萬馬走鋼絲!一步天堂一步地獄……而今，無論惡魔還是天使，石油交易員將失去一雙曾經(jīng)最受歡迎的三倍杠桿交易工具。

　　瑞士信貸(Credit Suisse AG)宣布，當(dāng)?shù)貢r間12月8日起將退市UWTI和DWTI，即三倍做多原油ETN以及三倍做空原油ETN{交易所交易債券(Exchange Traded Note)}。此后或許只能進(jìn)行場外交易。這兩大ETN自發(fā)行以來，深受原油投資者喜愛，并且在11月30日歐佩克宣布減產(chǎn)后，成交量更是創(chuàng)下記錄新高，而UWTI則在11月30日飆漲25.14%。

　　全新的三倍杠桿原油ETF將被推出填補(bǔ)缺口，該產(chǎn)品杠桿原理使用的是商品池，而非衍生品，監(jiān)管層從SEC轉(zhuǎn)至CFTC，受調(diào)查概率大大降低。

　　【UWTI和DWTI是何方神圣?】

　　這種產(chǎn)品的全稱是VelocityShares Daily 3x Long Crude ETN。它給予投資者3倍于標(biāo)普高盛原油指數(shù)的收益或損失，能夠大幅放大風(fēng)險。

　　UWTI(3倍做多原油)/DWTI(3倍做空原油)的發(fā)行者是瑞士瑞信銀行，是瑞士大名鼎鼎的老字號銀行之一，距今已有150多年的歷史。他們發(fā)行的ETN產(chǎn)品有3大類別——波動性指數(shù)/金屬/油氣資源。UWTI成立于2012年2月13日，由VelocityShares銷售。

　　【退市原因】

　　當(dāng)一只ETN產(chǎn)品被關(guān)閉時，通常不是什么大新聞。每年都有幾十只這類產(chǎn)品因無法吸引投資者的興趣而被關(guān)閉。但是，當(dāng)瑞信在上月宣布關(guān)閉一只極受投資者歡迎的ETN——UWTI，這著實(shí)讓人吃了一驚。

　　UWTI在市場上極受歡迎，在上月它的資產(chǎn)達(dá)到16億美元，同時還擁有令人難以置信的流動性。在任意一天都會有約一半份額出現(xiàn)換手。一個主要的原因是ETNs不太適合長期持有，其高杠桿會帶來損耗而這種損耗會隨著時間累加，并且投資者還需要支付年費(fèi)。因此通常被認(rèn)為是短期策略工具。

　　某種程度上說UWTI是相當(dāng)成功的，它有明顯的市場需求。

　　然而，在過去四年里，石油下跌了50%，但UWTI的價值卻狂降99.6%。唯一使得UWTI沒能成為最便宜投資品種之一的是，它經(jīng)歷了多次反向分割。下表可以更直觀的感受(UWTI成立于2012年2月13日)：

　　長期持有UWTI損耗顯而易見，因?yàn)樗麄兏櫂?biāo)的是美國WTI近月期貨合約(不是布倫特原油)，隨著每個月時間到期，瑞信會平掉舊期貨合約，買入新期貨合約。買賣不同期貨合約的價差是造成UWTI/DWTI長期持有產(chǎn)生損耗的原因。

　　此外，UWTI在震蕩時也面臨損耗。假設(shè)一天內(nèi)油價從100跌到90，又反彈回100，UWTI損耗了7%。

　　即使投資者短時間持有UWTI，他們也一定是虧錢的。與市場上成本更低的其他原油類投資產(chǎn)品相比，尤為如此。

　　UWTI 2012至今走勢圖

　　這也說明了一個事實(shí)，許多人正不斷進(jìn)行著糟糕的投資決策。投資者通常將這類投資產(chǎn)品視為工具，用來反映他們對商品市場的漲跌判斷，但卻忽視了這類產(chǎn)品本身的缺陷。

　　絕大多數(shù)購買UWTI和DWTI的投資者都不會閱讀它們的產(chǎn)品說明書。以UWTI為例，長達(dá)191頁的說明書中，第19頁羅列了投資UWTI的13個可能風(fēng)險!在第20頁詳細(xì)說明了什么樣的人可以投資這些產(chǎn)品。

　　1)絕大多數(shù)時候不適合長期持有(單邊走勢除外);

　　2)風(fēng)險對沖，如果你持有石油股，可買入dwti對沖風(fēng)險;

　　3)日內(nèi)交易，難度很大，但是做對了收益也可觀，一天10-20%;

　　4)鑒于高波動高風(fēng)險的特點(diǎn)，請不要下大注，切記!

　　考慮到UWTI這并不光彩的一面，瑞信決定將其關(guān)閉也不算奇怪了。

　　退市的理由官方?jīng)]有說，有媒體推測是因?yàn)楦軛UETF的監(jiān)管在加強(qiáng)，Credit Suisse AG此舉是為了走在政府干預(yù)的前面。

　　【一個魔鬼倒下，“千千萬萬”個魔鬼站起來了……】

　　當(dāng)然，對于看漲油價的人來說，市場上還有許多替代產(chǎn)品。比如石油類股票和石油生產(chǎn)商的ETFs是很好的選項(xiàng)。不過這些產(chǎn)品也同樣無法完美復(fù)制油價走勢。

　　如今，這一原油交易神器即將退出歷史舞臺，相信很多投資者都會非常失望。但是，機(jī)智的交易商怎么會任白花花的銀子流走呢?隨著這兩大反向及杠桿型原油ETN的交易被限制，Proshare Advisors LLC以及美國商品基金，USO的發(fā)行商紛紛宣布將推出一個全新的三倍杠桿原油ETF以填補(bǔ)缺口。據(jù)報道，此次推出的新產(chǎn)品，杠桿原理使用的是商品池，而不是衍生品。

　　這個改變實(shí)際上是質(zhì)的變化，即該產(chǎn)品的監(jiān)管層由SEC轉(zhuǎn)移到了CFTC。換句話說，該產(chǎn)品受調(diào)查的概率將會大大下降，并不會像UWTI以及DWTI一樣被突然摘牌。但實(shí)際上，杠桿ETF與杠桿ETN雖然交易方式相仿，但是有質(zhì)的區(qū)別。杠桿ETF和杠桿ETN被設(shè)計(jì)出來，都是為了跟蹤某一籃子資產(chǎn)的價格，比如跟蹤標(biāo)普指數(shù)里500個指數(shù)、跟蹤500個金融股、跟蹤500個石油股。它們都有杠桿作用，比如納斯達(dá)克指數(shù)上漲1%，我買入三倍做多納斯達(dá)克指數(shù)的ETF，那么該ETF就會上漲3%。

　　再者，ETN既然是票據(jù)、債務(wù)，那么就是有到期期限的。以UWTI為例，發(fā)行書上明確寫著，這支ETN的到期時間為2032年2月9日。最后，回歸到原油行情，這些杠桿ETF以及ETN的魔力究竟有多大?由于這些基金提供給投資者三倍的風(fēng)險敞口，即投資者可以以三倍杠桿做空或做多原油，這放大了對原油期貨的影響。

　　就像是今年2月，有幾波莫名的價格上漲就是由DWTI造成的。當(dāng)時，DWTI的交易價格較原油資產(chǎn)凈值大幅折價，這意味著存在大量DWTI的贖回，而因?yàn)橼H回和發(fā)行方平倉之間存在一天間隔，第二天發(fā)行方就被迫買入期貨，導(dǎo)致大量買盤出現(xiàn)。盡管當(dāng)時EIA數(shù)據(jù)顯示上周美油庫存增加780萬桶，但油價依然大漲逾8%。

　　(DWTI大量贖回)

　　此外，隨著DWTI的清算，基金經(jīng)理被迫買入當(dāng)月原油期貨，近月與第二交割月合約的價差也急劇縮小。因此，投資者需要警惕隨著DWTI以及UWTI退市，新的三倍杠桿原油ETF或會一定程度攪亂油市，不過由于這種影響一般是短暫的，因此對短線交易員的干擾較大。