春節(jié)前后，銅價(jià)走勢相對較為平穩(wěn)，雖然因?yàn)楣?jié)假期間，外盤連續(xù)下跌，導(dǎo)致開盤后出現(xiàn)低開跳空，但很快就回補(bǔ)了缺口，沒有出現(xiàn)趨勢性行情。從上圖中可以看出，節(jié)前12月20日至1月10日，以及1月底至今，都在35500到36500這個(gè)窄幅區(qū)間內(nèi)震蕩，該區(qū)域累積了大量的成交單，在基本面消息匱乏，宏觀經(jīng)濟(jì)沒有重磅刺激的影響下，想要突破該調(diào)整區(qū)間，走出趨勢性行情的可能性較小。即使在資金的推動(dòng)下，能夠形成突破，預(yù)計(jì)也只是回歸到一個(gè)更大的調(diào)整區(qū)間內(nèi)。

　　由于受到人民幣價(jià)格不斷貶值的影響，滬銅與倫銅的比值也隨之一路上漲，近期人民幣對美元的比值已經(jīng)達(dá)到6.53，內(nèi)外盤的畢業(yè)也一度抬升到8.0以上，國內(nèi)滬銅明顯強(qiáng)于外盤。春節(jié)期間，外盤倫銅遭受重挫，連續(xù)下行，雖然年后國內(nèi)銅價(jià)也有所下跌，但幅度較小，可以看出國內(nèi)做多情緒較為明顯，內(nèi)外盤已經(jīng)有分化的跡象，如比價(jià)進(jìn)一步擴(kuò)大，將會(huì)引發(fā)內(nèi)外盤套利的介入，做空滬銅，做多倫銅，預(yù)期國內(nèi)銅價(jià)會(huì)受到進(jìn)一步的打壓。

　　CRB延續(xù)指數(shù)能夠有效的反映出大宗商品的總體趨勢，從長期角度來看，在大的走勢上，大宗商品才走到波浪理論中的第三浪，且還沒有結(jié)束，后續(xù)還有第五浪的下跌，中長格局非?？吹?，商品的筑底之路還很漫長。從大宗商品的走勢上來看，2016年依然是一個(gè)下跌之年，年中或會(huì)出現(xiàn)短期的反彈，但幅度不會(huì)太大，年末出現(xiàn)慘淡行情的可能性較高。

　　從近期的走勢上來看，滬銅受到其金融屬性的影響較大，美元的漲跌已經(jīng)原油的價(jià)格，都會(huì)對銅價(jià)形成較大的影響，以及近期國內(nèi)股市波動(dòng)較大，也帶動(dòng)了期貨市場的恐慌心理，這些宏觀因素，都在不同程度的影響著銅價(jià)市場。

　　一直以來，美元與滬銅都是處于負(fù)相關(guān)性的狀態(tài)，最近一段時(shí)間，該負(fù)相關(guān)性表現(xiàn)較為明顯，美元的上漲帶動(dòng)了銅價(jià)不斷下行。從長期走勢來看，美國加息歷程剛剛開始，預(yù)期在2016年還將會(huì)有4次加息，會(huì)一波波的推動(dòng)美元價(jià)格不斷創(chuàng)出新高。與之相對應(yīng)，銅價(jià)將會(huì)一波波的承受壓力，如果在沒有其他利好支撐的情況下，可以預(yù)見銅價(jià)將會(huì)不斷的創(chuàng)出新低，從美元角度來說，銅價(jià)未來堪憂。

　　原油期貨在國際市場中，可以說是最大的商品期貨，其價(jià)格的影響力，遠(yuǎn)高于其他商品期貨，可以說是大宗商品中的代表性品種。從上圖的對比中可以看出，銅價(jià)與原油的價(jià)格具有很高的正相關(guān)性，主要是兩者都有金融屬性，并且銅價(jià)受其影響較大。分析原油走勢，受到頁巖氣的沖擊，美元的上漲，以及產(chǎn)油國遲遲難以達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議等因素，導(dǎo)致油價(jià)始終難以抬頭，且該情況短期內(nèi)難以得到緩解，低位震蕩乃至震蕩下行，將會(huì)是近期原油價(jià)格的走勢，也會(huì)進(jìn)一步從心里上，帶動(dòng)滬銅走出恐慌性下跌。

　　從理論上來說，滬銅與上證指數(shù)原本沒有太大的關(guān)聯(lián)，兩者之間的相關(guān)性不大。單是從2015年的走勢上來看，銅價(jià)與股市的漲跌及其相近，尤其是在下跌走勢中表現(xiàn)較為明顯，銅價(jià)往往會(huì)被股市拖累。究其原因，或是因?yàn)閮烧咚幍氖袌龆际峭顿Y市場，而2015年股市的幾次下跌，都是幅度巨大，對整個(gè)社會(huì)形成了恐慌性心理，蔓延至期貨市場中，帶動(dòng)了商品的下跌。其次由于目前股指期貨受到種種限制，難以很好的起到對沖風(fēng)險(xiǎn)的作用，部分大資金在購置股票后，采取做空大宗商品的方式，來對沖突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)，也在一定程度上，使得滬銅具有了部分股指的功能，進(jìn)而與股市形成了聯(lián)動(dòng)。從股市的后期來看，下行格局還沒有結(jié)束的跡象，一個(gè)個(gè)新低在不斷被創(chuàng)造出來，也可能在未來帶動(dòng)銅價(jià)形成進(jìn)一步的下行。

　　基本面情況上，目前由于春節(jié)剛結(jié)束，國內(nèi)加工生產(chǎn)廠家還沒有完全恢復(fù)生產(chǎn)，現(xiàn)貨市場成交清淡，沒有明顯的變化，對于期貨市場的影響較小，從價(jià)格分析的角度來說，相對于宏觀因素，重要性相對較小。

　　上圖是WBMS（世界金屬統(tǒng)計(jì)局）公布的銅供需平衡表，數(shù)據(jù)顯示，2015年全年，全球銅市供應(yīng)過剩14.6萬噸，2014年全年為過剩11.6萬噸。2015年全球銅礦產(chǎn)量為1928萬噸，較2014年增加4.3%。全球精煉銅產(chǎn)量增加0.7%至2308萬噸，北美自由貿(mào)易區(qū)和印度產(chǎn)量大幅上升，增幅分別達(dá)到8.5萬噸和2.7萬噸。2015年全球銅消費(fèi)為2293.1萬噸，2014年為2281.1萬噸。2015年中國表觀銅需求增加14.8萬噸至1，145.1萬噸，占全球總需求的50%。歐盟28國銅產(chǎn)量下降0.3%，需求下滑2.4%至331.1萬噸。可以看出目前的銅雖然暫時(shí)處于供需相對平衡的狀態(tài)之中，但是在向供大于求的格局傾斜，但短期內(nèi)，對于銅價(jià)不會(huì)形成較大的影響，長期來看，從預(yù)期的角度，不利于銅價(jià)的上漲。

　　從庫存上來看，目前國際庫存有向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的跡象，LME全球庫存量不斷減少，最新數(shù)據(jù)為20.2萬噸，而國內(nèi)庫存在近幾年里首次超越國際庫存，最新數(shù)據(jù)為27.6萬噸，大量的庫存涌入，但短期內(nèi)又難以被消化，再結(jié)合前面所說的滬銅與倫銅比不斷擴(kuò)大，跨市場套利的運(yùn)作，將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大國內(nèi)的庫存量，最終會(huì)對銅價(jià)造成不小的壓力。再加之還有不少不進(jìn)入生產(chǎn)環(huán)節(jié)、用于套利的隱形庫存，國內(nèi)銅的儲(chǔ)量遠(yuǎn)比想象中的要大，一旦爆發(fā)出來，對于銅價(jià)會(huì)是致命性的打擊。

　　從短期來看，在35500至36500這個(gè)區(qū)間內(nèi)，上方的壓力以及下方的支撐都較為強(qiáng)烈，在沒有外力影響的情況下，區(qū)間震蕩的行情還會(huì)延續(xù)一段時(shí)間。結(jié)合前面的分析，之后向下突破的概率較大，因此操作上，建議投資者以逢高沽空的方式為好，等待價(jià)格反彈至36500一線，擇機(jī)做空，當(dāng)價(jià)格回歸至35000附近，如出現(xiàn)止跌跡象，則兌現(xiàn)盈利出場。中長線投資者，如出現(xiàn)向下成功突破的形態(tài)，可考慮追空入場，下方創(chuàng)出新低的可能性較大。

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