時隔2年多，昔日鞋王百麗再度與港股交手。

　　投資界10月10日消息，百麗國際旗下運動業(yè)務(wù)板塊“滔搏國際”成功IPO，開盤價8.5港元，開盤市值527億港元， 截至上午10點飆升至565億港元。

　　自2006年成為百麗旗下的子公司后，滔搏國際一直獨立運營。大家在國內(nèi)商場可見的阿迪耐克零售店鋪，背后大多都是滔搏。截至2019年2月28日，其在268座城市共有8343家直營門店和1880家下游零售商經(jīng)營的加盟店，堪稱國內(nèi)運動品“巨無霸”。

　　值得一提的是，此番滔搏國際上市，是百麗自2017年7月私有化后重回港交所，大股東高瓴資本、鼎暉投資仍舊站在身后。兩年前，鼎暉聯(lián)手高瓴收購并私有化百麗，締造港交所史上最大規(guī)模的私有化交易，在中國PE史上留下了濃墨重彩的一頁。

　　年入325億，靠著阿迪耐克，

　　它成為中國頭號運動品零售商

　　靠著賣阿迪、耐克等國際品牌，滔搏國際坐上了國內(nèi)頭號運動品零售商的寶座。

　　據(jù)了解，滔搏國際從上世紀(jì)90年代開始涉足運動產(chǎn)品經(jīng)營，2006年成為百麗國際旗下的子公司，此后一直作為百麗國際的一項獨立業(yè)務(wù)運營。

　　滔搏國際最大的亮點，在于它是國內(nèi)阿迪、耐克等品牌的銷售商，在國內(nèi)商場可見的阿迪耐克零售店鋪，背后大多都是滔搏這個中間商。根據(jù)招股書，截至2019年2月28日，滔搏國際在268座城市共有8343家直營門店和1880家下游零售商經(jīng)營的加盟店。

　　遍布全國的直營門店網(wǎng)絡(luò)，是滔搏國際不可或缺的資產(chǎn)。在滔搏體育的8千多家直營店中，98.8%為單一品牌門店，即以所售產(chǎn)品的品牌來冠名，如阿迪、耐克門店，根據(jù)沙利文的數(shù)據(jù)，這也是國內(nèi)品牌運動鞋服產(chǎn)品的主要零售方式。除了單一品牌門店，滔搏體育還經(jīng)營多品牌門店，這一陣地主要開辟在自有門店品牌“Topsports”和“Foss”。

　　　　招股書數(shù)據(jù)顯示，截至2019年2月28日，滔搏國際年度收入超過325億元，占據(jù)了中國運動鞋市場15.9%的份額。與此同時，這個數(shù)字更是超越了安踏2018年241億元的營收，居于行業(yè)第一。

　　滔搏國際與耐克、阿迪的合作已經(jīng)分別持續(xù)了20年和15年，在中國共運營6383間單一品牌。2017財年至2019財年，這兩大主力品牌銷售額，分別占銷售貨品收入總額的90.0%、89.4%和87.4%。

　　除了阿迪耐克，滔搏國際還代理了幾乎所有國際一線運動品牌，如彪馬、匡威、萬斯、北面、哥倫比亞等，共17個。除此之外，滔搏國際的母公司百麗集團還擁有12個自有鞋類品牌，其中TATA、天美意、百麗等品牌已經(jīng)牢牢占據(jù)線下商鋪。

　　不過，招股書也提及了滔搏國際業(yè)務(wù)存在著隱憂——嚴(yán)重依賴阿迪達斯和耐克品牌，一旦兩家品牌在國內(nèi)的銷售出現(xiàn)異樣，亦或合作關(guān)生變，都將直接影響滔搏的業(yè)績。另外，近年來滔搏國際關(guān)店數(shù)量幾乎與開店數(shù)量持平，來自招股書的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年2月28日，滔搏國際新設(shè)門店1415家，而關(guān)店數(shù)量竟達到1374家。

　　高瓴、鼎暉坐鎮(zhèn)，

　　締造中國PE史上一筆經(jīng)典投資

　　在中國20年的PE史上，百麗是一個無可復(fù)制的經(jīng)典案例。

　　早在2005年，鼎暉投資就挖掘并投資了百麗國際，一舉抓住了中國鞋服消費業(yè)務(wù)的爆發(fā)點。2007年5月，百麗國際在港交所掛牌，市值697億港元。憑借著百麗國際優(yōu)秀市場表現(xiàn)，那一年鼎暉投資成為年度最佳退出私募股權(quán)機構(gòu)之一。

　　此后10年，百麗國際迅速擴張，展開了一系列的收購：如3.8億收購斐樂、6億收購妙麗、16億收購森達、以及攜手鼎暉共同收購日本Baroque集團的多數(shù)股權(quán)。

　　后面的故事，大家都知道了。2017年5月，鼎暉聯(lián)手高瓴收購并私有化百麗，轟動PE界。兩個月后，百麗國際正式宣布私有化退市，其531億港元的總規(guī)模超過此前萬達商業(yè)345億港幣的私有化規(guī)模，成為港交所史上最大規(guī)模的私有化交易。

　　百麗完成退市后，高瓴資本合計持有百麗56.81%的股份，成為百麗新的控股股東，鼎暉投資持有12.06%。

　　“外界現(xiàn)在看到的可能是百麗當(dāng)下的一些問題，但從高瓴的角度看，百麗卻有很多寶藏?！碑?dāng)時，高瓴資本創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官張磊曾公開披露高瓴為何控股百麗，“從白手起家到把做鞋賣鞋做到百麗這樣的體量與市場地位，毫不夸張地說，這是中國企業(yè)界一個偉大的成就，在全球的女鞋企業(yè)中也是獨一無二的”。

　　正是憑借對百麗國際的私有化收購、對倉儲物流企業(yè)普洛斯的投資以及在其他多個領(lǐng)域的布局和建樹，高瓴資本被評為2017年最佳私募股權(quán)機構(gòu)。

　　回過頭來看，鼎暉和百麗自2005年投資以來，已經(jīng)保持了長達15年深入的合作關(guān)系，這是聯(lián)合百麗投資日本baroque集團及聯(lián)手高瓴私有化百麗這兩個后續(xù)投資機會的關(guān)鍵。在PE同行看來，和消費領(lǐng)域頭部企業(yè)保持長期深入的合作關(guān)系并創(chuàng)造出更多投資機會，這是鼎暉特色，包括此前雙匯，都是一個項目帶來持續(xù)的不同投資機會。

　　在百麗國際退市不足一年時，就曾有消息稱百麗將分拆運動業(yè)務(wù)進行上市，估值300多億。為了將百麗其他業(yè)務(wù)與運動業(yè)務(wù)劃清界限，滔搏國際在2018年進行了重組，股權(quán)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化。目前百麗國際、高瓴、鼎暉等都是其背后的重要股東。

　　　　國內(nèi)鞋服市場個性化明顯，自退市以來，百麗一直在謀求年輕化，并且向更多服飾品類靠近。2018年8月，百麗與輕奢女鞋品牌73Hours簽署收購協(xié)議，成為其控股股東，該品牌繼續(xù)獨立運營；此外，百麗集團還入股了于2000年創(chuàng)立的小眾時裝品牌initial，嘗試舒適簡約的復(fù)古風(fēng)格等等。

　　實際上，在2017年百麗私有化之后，高瓴資本就與管理層一起開啟了公司的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，而滔搏國際正是數(shù)字化升級的前沿陣地。其具體路徑是，以滔搏管理層為主導(dǎo)，以激活基層員工活力為方向，設(shè)計技術(shù)解決方案，推進滔搏全供應(yīng)鏈的數(shù)字化重塑。

　　通過科技化全面賦能零售運營，滔搏實現(xiàn)了業(yè)界領(lǐng)先的產(chǎn)出及運營效率。資料顯示，截至2018年及2019年2月28日止，滔搏年度總收入分別增長22.4%及22.7%，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，此增速分別領(lǐng)先行業(yè)增速近10%。

　　運動鞋市場風(fēng)云：

　　一場國際大牌VS國民老友的拉鋸戰(zhàn)

　　長久以來，在運動鞋服市場，國際品牌占領(lǐng)市場、國潮突飛猛進，老牌國產(chǎn)運動品牌看似夾縫中生長著——時尚零售行業(yè)的競爭向來殘忍。

　　滔搏國際依靠銷售阿迪耐克成為國內(nèi)頭號運動品零售商，它的勁敵就包括運動鞋老大哥李寧、安踏等。

　　在中國的體育用品品牌中，安踏集團穩(wěn)穩(wěn)坐在頭把交椅，并且早已成功躋身全球體育用品公司前四，與阿迪、耐克、安德瑪并列。更值得一提的是，安踏的股價十年來上漲近50倍，市值逼近2000億大關(guān)。十一假期期間，安踏體育三天內(nèi)兩次大漲創(chuàng)新高，超過申洲國際成為國內(nèi)最大的服飾零售集團。

　　這是一場國際大牌和國民老品牌的較量。最近幾年，鞋服市場常常“思舊”，人們驚訝地發(fā)現(xiàn)，80后記憶里的運動鞋開始換發(fā)新春。不止是安踏，李寧市值也創(chuàng)下了近5年來的新高。李寧曾經(jīng)在采訪中說過這樣一句話：“轉(zhuǎn)型失敗比虧損更有壓力”，而這似乎是所有運動品牌最為擔(dān)憂的一點。

　　幾十塊的國產(chǎn)運動品牌“飛躍”，世人眼中幾乎沒什么存在感的地攤貨，行銷全球后，價格被炒翻50多倍。兩年前，這雙鞋幾乎成了中國時裝icon，被擺進了世界知名的鞋店當(dāng)中，韓國人甚至還穿著它亮相時裝周。幾天前，飛躍鞋同Chanel鞋履設(shè)計師合作鞋款在巴黎發(fā)售，又一次引發(fā)了瘋搶的熱潮。

　　而這些眾多老品牌，都是滔搏國際的有力競爭者。市場不斷升溫，研究機構(gòu)歐睿信息咨詢早前預(yù)計，中國運動服市場的價值將從2018年的400億美元增長到2023年的580億美元，眾品牌們都在摩拳擦掌。

　　這場來自腳下的“比拼”，從來沒有休止，還將繼續(xù)延續(xù)下去。

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