鋼鐵市場在經(jīng)歷了9月份的階段性回調(diào)之后，10月份又迎來了一波新一輪的上漲。雖然漲勢并不像7、8月份那般迅猛，但市場價格穩(wěn)中趨漲的趨勢卻一直在持續(xù)。當(dāng)然，在市場環(huán)境不斷變幻和價格起起伏伏的背后，來自于宏觀面和基本面的諸多利空和利好因素始終都在不斷地發(fā)酵。本文將以宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)和基本面現(xiàn)象為出發(fā)點，對當(dāng)前作用于鋼鐵市場的因素進行必要的闡述和分析，并簡單表述個人對當(dāng)前及后期鋼鐵市場的看法。

　　一、經(jīng)濟平穩(wěn)向好勢頭初現(xiàn)，但下行壓力和風(fēng)險仍存

　　“總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進、穩(wěn)中提質(zhì)、好于預(yù)期。”這是政府高層對當(dāng)前中國經(jīng)濟的評價和定義。那么目前國內(nèi)經(jīng)濟真的像政府所表述的如此樂觀嗎？具體穩(wěn)在哪兒？好在哪兒？存在哪些潛在風(fēng)險？都是需要用數(shù)據(jù)來論證的，而不是簡單的空口白話。

　　從經(jīng)濟增速來看，在國內(nèi)經(jīng)濟面臨較大下行壓力的背景下，三季度GDP增速依然保持在6.7%的水平，呈現(xiàn)平穩(wěn)增長，這一成績實屬不易。從行業(yè)貢獻(xiàn)比率來看，三季度，工業(yè)對實際GDP增長的貢獻(xiàn)率為30.3%、建筑業(yè)為6.4%、批發(fā)和零售業(yè)為9.9%、金融業(yè)為6.9%、房地產(chǎn)業(yè)為8.3%、服務(wù)業(yè)為25.7%。乍一看，貌似各項指標(biāo)對GDP增長的貢獻(xiàn)比率分配相對合理，但我們反觀批發(fā)和零售業(yè)對實際GDP增長的貢獻(xiàn)率僅為9.9%，尚未突破10%，足以說明消費拉動GDP增速的指標(biāo)并未達(dá)標(biāo)。此外，僅僅一個房地產(chǎn)業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)率就高達(dá)8.3%，甚至蓋過整個金融行業(yè)的貢獻(xiàn)，從GDP構(gòu)成來講也難言滿意。這充分表明，目前國內(nèi)GDP雖然保持平穩(wěn)增長，但是經(jīng)濟發(fā)展過于依賴房地產(chǎn)、消費貢獻(xiàn)率不達(dá)標(biāo)、金融行業(yè)持續(xù)疲弱等一系列諸如產(chǎn)業(yè)發(fā)展過于分化、貢獻(xiàn)不均衡等潛在風(fēng)險暴露無疑。因此，從此角度來講，國內(nèi)經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)依然任重而道遠(yuǎn)。

　　投資方面，三季度以來，固定資產(chǎn)投資增速累計同比企穩(wěn)回升、穩(wěn)步增長。8月份累計同比增長8.1%、9月份累計同比增長8.1%、10月份累計同比增長8.2%。其中，8-9月投資當(dāng)月同比均超過二季度，是國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)的重要標(biāo)志。

　　供給方面，在需求增長與去產(chǎn)能共同作用下，三季度工業(yè)增加值累計同比增長超過6.1%，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)。9月份CPI同比上漲1.9% 、PPI同比增長0.1%，且4年以來增速首次由負(fù)轉(zhuǎn)正，均表明供給側(cè)改革已產(chǎn)生了成效，企業(yè)盈利狀況也得到了逐步改善。

　　信貸方面，9月新增人民幣貸款1.22萬億元，環(huán)比增加29%；社會融資規(guī)模增加1.72萬億元，環(huán)比增加17%。新增信貸和社會融資增速均遠(yuǎn)超市場預(yù)期。且從構(gòu)成來看，銀行支持實體經(jīng)濟力度加大，信貸結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化，貨幣的量化寬松政策并未改變。但是隨著全國多數(shù)城市房地產(chǎn)政策的收緊，后期信貸和社會融資高位回落將是大概率事件。

　　外貿(mào)方面，三季度進出口、進口和出口增速分別為1.1%、0.4%和2.1%。雖然9月份進口和出口數(shù)據(jù)環(huán)比分別大幅下降8.6%和11.5%，拉低了三季度的平均增速，但與一、二季度出現(xiàn)的負(fù)增長相比，三項綜合指標(biāo)仍為正增長，且改善較為明顯?？梢哉f，目前我國進出口正在飽受貿(mào)易摩擦、世界貿(mào)易格局變化、東南亞國家競爭等不利因素的困擾，因此外貿(mào)的長期結(jié)構(gòu)性調(diào)整顯得勢在必行。

　　綜合來看，目前國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境相對平穩(wěn)，數(shù)據(jù)指標(biāo)“由降轉(zhuǎn)穩(wěn)”勢頭開始顯現(xiàn)，但下行壓力和潛在風(fēng)險仍然存在。不可否認(rèn)的是，現(xiàn)階段經(jīng)濟指標(biāo)反彈仍靠房地產(chǎn)、基建等行業(yè)托底，但其刺激空間受限、刺激效果開始遞減，十一前后出臺的樓市調(diào)控政策，或意味著“金九”尚在，“銀十”難期。短期看，四季度政府仍會繼續(xù)保持積極財政和穩(wěn)健貨幣的政策組合。與此同時，盡管在當(dāng)前經(jīng)濟運行過程中產(chǎn)生了許多積極的變化，但基礎(chǔ)并不穩(wěn)固。比如出口走弱、金融風(fēng)險在局部積累、聯(lián)儲加息預(yù)期升溫等都是當(dāng)前值得高度關(guān)注的問題。不過，經(jīng)濟運行仍在政府的掌控范圍之內(nèi)，四季度保持既定目標(biāo)穩(wěn)定增長概率很大。

　　二、鋼鐵去產(chǎn)能進入年終沖刺階段

　　22日，國資委企業(yè)改組局局長李冰表示，中央企業(yè)今年化解鋼鐵過剩產(chǎn)能任務(wù)是719萬噸，預(yù)計將會提前完成。

　　江蘇省政府近期表示，10月底前將提前完成全年390萬噸的鋼鐵去產(chǎn)能工作。

　　四川省將在10月底前全面壓減鋼鐵產(chǎn)能420萬噸。已簽訂目標(biāo)責(zé)任的3家企業(yè)的6臺煉鋼設(shè)備主體正在拆除。

　　河北省將在11月底前累計淘汰1840萬噸煉鐵產(chǎn)能、1600萬噸煉鋼產(chǎn)能，超額完成今年目標(biāo)計劃。此外，唐山市政府表示，將在10月底之前全面壓減煉鐵、煉鋼產(chǎn)能353萬噸和463萬噸。目前包括松汀、燕鋼、鑫達(dá)、九江、建龍、津西等鋼廠的落后產(chǎn)能設(shè)備均在計劃和拆除過程中。

　　從發(fā)改委去產(chǎn)能負(fù)責(zé)人李冰的講話來看，今年去產(chǎn)能的任務(wù)不但要順利完成，而且還要提前完成，不難看出中央政府對去產(chǎn)能的態(tài)度之堅決。從鋼鐵去產(chǎn)能的目標(biāo)來看，江蘇、四川、山東和湖南的任務(wù)量均在千萬噸之內(nèi)，唯獨河北任務(wù)量接近2000萬噸；周期方面，目前以上四省份本月底前均可確保完成去產(chǎn)能任務(wù)，而反觀河北由于任務(wù)量巨大，時間跨度要長于其他地區(qū)一個月之久?？梢哉f，在接下來的十天乃至一個多月的時間內(nèi)，去產(chǎn)能的高壓、高標(biāo)準(zhǔn)政策仍然會繼續(xù)籠罩于鋼鐵市場。在此周期之內(nèi)，鋼鐵去產(chǎn)能效應(yīng)仍就會對市場，特別是鋼材價格起到一種輿論上的支撐作用。

　　三、人民幣貶值利好于國內(nèi)鋼鐵環(huán)境

　　圖一：中國鋼材出口走勢圖

　　圖一所示，從今年二季度末開始，我國鋼材的月度出口量和出口金額開始呈現(xiàn)回落走勢。且至8月份，回落的幅度已經(jīng)降至后半年最大，鋼材出口量和出口金額環(huán)比分別下降12.5%和9.16%。進入9月份，隨著人民幣正式列入SDR的日期臨近和人民幣貶值預(yù)期的加劇，鋼材出口量和出口金額下跌幅度開始收窄，環(huán)比跌幅分別降為2.33%和3.21%。此外，近期人民幣兌美元中間價更是已經(jīng)逼近6.8關(guān)口，刷新6年新低；人民幣指數(shù)累計貶值幅度已超過3%，且貶值趨勢還在繼續(xù)。

　　從匯率角度分析，盡管人民幣并不存在持續(xù)大幅貶值的基礎(chǔ)，且今后繼續(xù)貶值空間也有限，但已經(jīng)發(fā)生的人民幣貶值，客觀上卻對國內(nèi)鋼材市場產(chǎn)生了一定的利多影響。一是刺激鋼材出口，提升中國總量鋼材需求，在一定程度上抵消了來自于貿(mào)易摩擦和出口虧價（與內(nèi)銷相比）等方面的阻力；二是提高鐵礦石等材料或能源的進口成本，形成對國內(nèi)鋼材價格的支撐。同時，這種進口成本與價格的提高，不僅提升了國內(nèi)鋼材的成本底部，還會引發(fā)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)既有庫存的集體升值，從而產(chǎn)生新的利潤基礎(chǔ)。因此，從此角度來思考的話，人民幣兌美元的持續(xù)貶值，帶來的或許是對于鋼鐵市場和鋼廠的雙重利好。

　　四、房地產(chǎn)緊縮調(diào)控政策拖累用鋼需求萎縮

　　國慶期間，全國范圍內(nèi)包括北京、天津、上海、廣州、廈門、珠海、南京、深圳、濟南、蘇州、鄭州、武漢、無錫、成都等20多個城市發(fā)布了房地產(chǎn)緊縮調(diào)控政策，內(nèi)容涉及限購、提高首付比例等。然而，在20多個城市限購、限貸以及監(jiān)管部門嚴(yán)打違規(guī)進入樓市的資金之后，房地產(chǎn)調(diào)控的步子顯然還沒有走完。10月12日下午，央行召集了5家國有大行以及12家股份制銀行召開住房信貸會議，要求各商業(yè)銀行理性對待樓市，強化住房信貸管理。從結(jié)果來看，10月份前23天全國主要城市合計簽約商品房住宅191254套，環(huán)比9月同期減少了2萬余套，降幅高達(dá)12%。其中受到新政影響的22個城市成交量實際跌幅達(dá)到了30%-40%；二線城市更是整體降溫，商品房住宅簽約量已經(jīng)連續(xù)兩周低于4萬套。住宅價格方面，一、二線城市環(huán)比降幅均在1.0%-3.8%之間，下跌明顯。

　　透過地產(chǎn)行業(yè)來看，如果你有購房需求，且對房地產(chǎn)長期發(fā)展也看好，那么問題來了。第一是限購，也就是有沒有資格買？假設(shè)有資格買，第二個問題就是限貸，二套房和首套房首付比例都在提高，有沒有錢買？假設(shè)還是有足夠資金實力解決首付，也愿意以更小杠桿參與投資，第三個問題就是，銀行發(fā)放按揭貸款的熱情不再了。從央行剛剛發(fā)出的指導(dǎo)意見不難推斷，雖然現(xiàn)在還沒有實質(zhì)規(guī)定新增貸款投放比例限制的紅線，但總體原則是新增貸款不能過多投到房地產(chǎn)上，住房信貸增速放緩將成為必然。首先，央行等監(jiān)管部門勢必將對房地產(chǎn)數(shù)據(jù)指標(biāo)實時跟蹤和考核，且最終的參考指標(biāo)可能還不僅僅是房貸的多少，而是看實際房地產(chǎn)市場的降溫程度。一旦效果不好，將很有可能出臺信貸比例控制。其次，就是預(yù)期。之前銀行愿意增加房貸，是因為實體經(jīng)濟無處可貸，只有房貸是相對優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。但現(xiàn)在不一樣了，房價就算是漲，也不會是過去的那種漲法了。所以，即便央行沒有召開這次住房信貸會議，也會有謹(jǐn)慎的銀行逐步收緊房地產(chǎn)信貸。由此我們不難推斷，銀行進一步收緊房貸最后導(dǎo)致的結(jié)果只有一個，那就是購房需求和購買力下降，然后就是熱點城市的樓市降溫、成交量下降、價格穩(wěn)住甚至下降，房地產(chǎn)大行情就此結(jié)束。因此，短期內(nèi)對市場心態(tài)上造成了一定的利空影響，但中長期來看,政策的延續(xù)勢必會使得房地產(chǎn)投資出現(xiàn)回落，從而導(dǎo)致用鋼需求量萎縮。

　　五、煤焦暴漲推高鋼市成本

　　進入10月份，焦煤、焦炭的大幅上漲逆轉(zhuǎn)了之前9月份“旺季不旺”的頹勢。其實，就在煤焦飆漲之初，發(fā)改委已經(jīng)意識到了問題，并啟動了煤炭一級響應(yīng)機制，日均增產(chǎn)50萬噸煤炭，但效果并不明顯。截至目前，環(huán)渤海動力煤價格為565-575元，已經(jīng)連續(xù)上漲16周，與去年同期相比，漲幅達(dá)到46.15%，創(chuàng)下了近4年以來新高。期貨價格亦是如此，焦炭年內(nèi)漲幅超過140%，焦煤漲幅也高達(dá)120%。再看成品市場，目前唐山地區(qū)355系列帶鋼均價為2517元/噸，比上月同期下降了0.15%；天津地區(qū)3.0 SPHC卷板均價為2824元/噸，環(huán)比上月同期上漲了2.32%。

　　從價格對比分析來看，在成本的巨大漲幅面前，鋼價的上漲幅度并不明顯，甚至有些品種的價格卻在下降。可見，進入10月份之后鋼材價格只是在“雙焦”價格飆漲的帶動下被動上漲而已。即便是在目前多數(shù)鋼廠處于虧損邊緣、甚至部分鋼廠成本已經(jīng)出現(xiàn)倒掛的處境之下，鋼價的實際上張動力也并不強勁，原料、成品價格分化走勢已初現(xiàn)端倪。此外，就焦煤、焦炭本身而言，連續(xù)的大漲也加劇了其下調(diào)的風(fēng)險。雖然去產(chǎn)能讓庫存保持低位，但隨著各焦化廠產(chǎn)能的恢復(fù)，供需矛盾將逐步緩解，焦炭價格終究要回歸理性。同時，鋼材現(xiàn)貨市場方面，即便是鋼廠挺價意愿強烈，但需求卻并未跟上，且北方地區(qū)已經(jīng)開始轉(zhuǎn)冷，工地開工率開始受到影響，在成本漲幅收窄，甚至可能下降的情況下，鋼價繼續(xù)上漲的動力也將受阻。

　　六、后期市場預(yù)測

　　宏觀面，數(shù)據(jù)指標(biāo)整體由降轉(zhuǎn)穩(wěn)，且有向好趨勢。固投增速回升、供給側(cè)數(shù)據(jù)改善、貨幣環(huán)境相對寬松等多項數(shù)據(jù)利好于鋼市。但依然存在如GDP結(jié)構(gòu)發(fā)展不均衡、進出口數(shù)據(jù)雙雙大幅下滑，且與人民幣匯率呈分化走勢等潛在風(fēng)險。

　　政策面，房地產(chǎn)緊縮調(diào)控持續(xù)發(fā)酵、鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能任務(wù)沖刺在即，可謂是喜憂參半。

　　基本面，鋼價自主上漲動力仍顯不足，僅存原料高成本和理論上出口利好的支撐。

　　綜上，短期來看國內(nèi)鋼價或仍有繼續(xù)沖高的可能，但空間并不會很大。此外，隨著冬季用鋼需求面臨萎縮，后期鋼價下行壓力將會逐步增加。