IPO發(fā)行顯著提速

　　2017年元旦假期過后，A股市場(chǎng)整體走勢(shì)疲弱，并未迎來市場(chǎng)所期待的開年“紅包”行情，以創(chuàng)業(yè)板為首的主要指數(shù)反而先后出現(xiàn)一波不同幅度的下挫。本周黑色星期一再度引起了市場(chǎng)的極度恐慌，滬深兩市出現(xiàn)放量下跌，當(dāng)天創(chuàng)業(yè)板盤中跳水跌幅一度達(dá)到6%，創(chuàng)下股災(zāi)以來新低。周二，創(chuàng)業(yè)板指在樂視網(wǎng)等龍頭股漲停板的帶動(dòng)下逆勢(shì)翻紅并終結(jié)此前的八連陰。綜合來看，我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)釋放仍未完畢，板塊估值整體依舊偏高，預(yù)計(jì)后市中證500期指仍面臨繼續(xù)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。

　　IPO提速持續(xù)施壓創(chuàng)業(yè)板

　　近期創(chuàng)業(yè)板指持續(xù)走低，并演化成盤中大跌超6%的罕見下跌行情，市場(chǎng)恐懼到達(dá)了頂峰，所有的焦點(diǎn)都集中在IPO速度過快的問題上。自從2016年下半年以來，新股發(fā)行不斷加速，從8月每?jī)芍馨l(fā)行一批，到11月每周發(fā)行一批。進(jìn)入到去年12月后，新股發(fā)行再次提速，12月當(dāng)月IPO數(shù)量達(dá)45家，為1997年以來月度之最。2017年1月前兩周IPO發(fā)行數(shù)迄今已達(dá)27家，基本保持日均3家公司IPO的節(jié)奏，其中有近六成為中小創(chuàng)股票。新股大幅供給也造成了中小創(chuàng)和次新股的下跌，據(jù)贏家財(cái)富網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，新股和次新股板塊進(jìn)入2017年累計(jì)下跌15.91%，跌幅位列所有板塊的前列。近期創(chuàng)業(yè)板指破位，中小市值公司更是面臨持續(xù)拋售壓力。

　　除發(fā)行提速外，更為明顯的是，近期新股掛牌后連續(xù)漲停板個(gè)數(shù)持續(xù)減少，新股賺錢效應(yīng)下降。據(jù)海通策略統(tǒng)計(jì)，2016年12月發(fā)行的新股平均漲停個(gè)數(shù)為15.4個(gè)，而進(jìn)入2017年1月后下降至6.4個(gè)。新股發(fā)行提速和過快開板，打新預(yù)期收益率下降導(dǎo)致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落。

　　除新股的大量上市造成存量博弈的市場(chǎng)面臨資金持續(xù)抽血壓力外，創(chuàng)業(yè)板的高估值問題也被無限放大。雖然創(chuàng)業(yè)板相對(duì)其他板塊跌幅更大，估值相對(duì)于此前估值泡沫時(shí)期已經(jīng)有了相當(dāng)大幅度的回調(diào)，但從絕對(duì)估值的角度看，整個(gè)創(chuàng)業(yè)板的估值仍然偏高。在創(chuàng)業(yè)板指陰跌難止的前提下，事實(shí)上已經(jīng)等同于注冊(cè)制的IPO提速發(fā)行疊加創(chuàng)業(yè)板的高估值，將進(jìn)一步對(duì)創(chuàng)業(yè)板形成壓制。

　　海外不確定因素，制約市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好

　　本周五，特朗普將正式就任美國第四十五屆總統(tǒng)，并將發(fā)表就職演說。對(duì)于市場(chǎng)來說，這將是又一個(gè)評(píng)估“特朗普交易”能否持續(xù)進(jìn)行的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。本月11日，特朗普召開競(jìng)選成功后的首場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)。在發(fā)布會(huì)上，特朗普攻擊制藥、航空軍工、汽車制造等領(lǐng)域，但絕口不提讓市場(chǎng)振奮的財(cái)政刺激、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、稅改等政策細(xì)節(jié)，令市場(chǎng)頗感失望。在這之前，市場(chǎng)預(yù)期特朗普刺激政策不僅會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其帶來的通脹的飆升效應(yīng)也會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)更快加息，這一度導(dǎo)致美元大幅上漲。但隨著投資者開始重新權(quán)衡這一判斷，上周美元指數(shù)也迎來超過兩個(gè)月來最大跌幅。除特朗普上臺(tái)所帶來的政策不確定性外，有關(guān)中美貿(mào)易摩擦加大的潛在可能也是市場(chǎng)擔(dān)憂的又一重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。特朗普上臺(tái)給市場(chǎng)帶來的諸多不確定性，疊加持續(xù)萎靡的市場(chǎng)行情走勢(shì)，或進(jìn)一步加劇市場(chǎng)投資者的持幣觀望態(tài)度，市場(chǎng)將進(jìn)入成交量萎縮的“春節(jié)模式”。

　　從技術(shù)走勢(shì)來看，目前創(chuàng)業(yè)板指各期限的日K線技術(shù)指標(biāo)顯示出明顯的空頭排列走勢(shì)，MACD指標(biāo)暫時(shí)也尚未形成止跌趨勢(shì)。這些都預(yù)示著創(chuàng)業(yè)板指的調(diào)整態(tài)勢(shì)并沒有改變，指數(shù)暫時(shí)還未形成止跌趨勢(shì)。整體上，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)節(jié)前風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯提升的概率不高。對(duì)投資者而言，一方面，需密切關(guān)注在市場(chǎng)持續(xù)疲弱的情況下，監(jiān)管層對(duì)IPO節(jié)奏的表態(tài)以及上市后新股的表現(xiàn)；另一方面，市場(chǎng)的量能變化也是一個(gè)特別關(guān)鍵的因素。在兩市成交量無法走出當(dāng)前萎靡態(tài)勢(shì)及沒有明確的利好打破投資者觀望情緒的前提下，短期創(chuàng)業(yè)板將大概率維持弱勢(shì)。