預計主力合約核心運行區(qū)域在22900—24000元/噸

　　新年伊始，原料緊張未緩解疊加季節(jié)性檢修使得鋅市供應明顯縮減，但無奈消費季節(jié)淡季特征明顯，預計需求尚未回歸之前，鋅價還將陷入躊躇不前的態(tài)勢。

　　原料緊張態(tài)勢不改 ，供應明顯縮減

　　困擾鋅冶煉廠的原料問題，在春節(jié)之后仍未緩解。一方面，正值冬季之末，國內北方地區(qū)礦山尚未恢復生產。另一方面，南方諸省中此前由于環(huán)?；虻V證問題而無法開啟的礦山也未能獲準開工，因而使得國內加工費持續(xù)維持在3600—3800元/噸。國內冶煉廠，一方面，趁春節(jié)之際集中安排檢修；另一方面，也在去年年底之前增加進口礦的采購，從而使得進口鋅精礦報價開始低于30美元/噸，達到歷史極度低值。

　　雖然年前國內冶煉廠“壯士扼腕”般的增加進口礦采購，用以維系安全生產，但一季度仍有不少冶煉廠選擇檢修或降低產量，用以緩解原料的緊張程度。

　　據(jù)統(tǒng)計，1月國內重點冶煉企業(yè)開工率降至72.7%，較去年12月環(huán)比大幅下降。其中不乏株冶、銅冠等大中型冶煉廠。而2月、3月，亦有不少冶煉廠計劃檢修，從而令一季度國內鋅錠產量明顯縮減。

　　消費季節(jié)性淡季特征明顯

　　雖然一季度國內冶煉廠企業(yè)檢修、減產較為集中，鋅錠供應量出現(xiàn)明顯收縮，但由于正值傳統(tǒng)的春節(jié)消費淡季，消費也同樣處于疲弱之中，因而即使國內供應量明顯收縮，也無奈消費疲弱所引起的庫存積攢。

　　據(jù)統(tǒng)計，春節(jié)之后，上海、廣東、天津三地社會庫存積攢超過10萬噸，且今年年初滬倫比價都處于較低水平，鋅錠進口虧損基本在800—1800元/噸之間，大幅虧損使得年初至今鋅錠實際報關量少之又少。在缺乏進口量的前提下，國內庫存積攢，可見消費季節(jié)性淡季特征明顯。

　　春節(jié)過后，通過對廣東、上海兩地主要倉庫的出庫檢測，我們發(fā)現(xiàn)消費處于緩慢恢復之中，但目前出庫水平較去年年中均值仍有較遠距離，可見，消費回歸至正常值還需時日。

　　此外，近日頻頻傳來的環(huán)保檢查也為消費回歸增加了一定難度。近期，環(huán)保部門將對京津冀及周邊地區(qū)進行第一季度的空氣質量專項檢查。該檢查主要針對燃煤鍋爐及工業(yè)污染源企業(yè)進行排查。本次檢查也恰好是鍍鋅企業(yè)集中區(qū)域，因而自2月開始，華北地區(qū)便有不少鍍鋅廠生產受到限制，這也在一定程度上令消費回歸出現(xiàn)延緩。

　　總體來看，原料端的問題目前尚未解決，而供應也如市場預期的進入壓縮產量階段（不管是主動檢修抑或被迫壓縮產出），但由于消費尚處于季節(jié)性淡季之中。與此同時，頻繁的環(huán)保檢查也令消費的回歸之路受到一定阻礙。因而，我們預計，短期鋅價將躊躇不前，滬鋅主力合約核心運行區(qū)域將在22900—24000元/噸。