滬膠主力合約1709自2017年2月15日創(chuàng)出新高22450元/噸后，便拐頭一路向下，截至3月28日收盤(pán)，累計(jì)跌幅超過(guò)26%。不過(guò)，隨著滬膠不斷走低，前期的利空因素逐漸兌現(xiàn)，價(jià)格有望企穩(wěn)回升。

　　大宗商品止跌企穩(wěn)

　　從消息面來(lái)看，一方面，3月美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子終于落地，由于之前市場(chǎng)已經(jīng)有了充分預(yù)期，因此加息并未對(duì)大宗商品價(jià)格形成過(guò)分打壓。另一方面，隨著國(guó)內(nèi)兩會(huì)結(jié)束，最新的宏觀政策和經(jīng)濟(jì)目標(biāo)也更加明確，投資和基建計(jì)劃或?qū)ι唐穬r(jià)格起到一定的提振。

　　外盤(pán)原油雖然自3月8日起從高位開(kāi)始下跌，但OPEC和部分非OPEC國(guó)家仍有堅(jiān)持減產(chǎn)協(xié)議的意愿，下方45美元/桶一線或有較強(qiáng)支撐。目前國(guó)內(nèi)文華商品指數(shù)在145點(diǎn)上方有所止跌，而145點(diǎn)一線也是技術(shù)圖形的重要頸線支撐位。大宗商品短期止跌企穩(wěn)的概率較大。

　　產(chǎn)區(qū)陷入停割，泰國(guó)拋儲(chǔ)不利

　　目前東南亞主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入停割期。據(jù)ANRPC發(fā)布的報(bào)告顯示，2017年前2個(gè)月天膠產(chǎn)量降2.2%。前期泰國(guó)洪水對(duì)天膠產(chǎn)量的影響或在后期的數(shù)據(jù)中得到更明顯的體現(xiàn)。國(guó)內(nèi)方面，云南、海南產(chǎn)區(qū)均未開(kāi)割，而云南出現(xiàn)的白粉病或?yàn)槭袌?chǎng)提供了炒作因素。

　　據(jù)了解，3月23日，泰國(guó)政府在國(guó)儲(chǔ)拍賣(mài)中出售了13000噸橡膠，遠(yuǎn)遜于上次計(jì)劃的拍賣(mài)量，同時(shí)泰國(guó)政府計(jì)劃在5月底之前處理掉剩余的107000噸庫(kù)存。從近幾輪的拋儲(chǔ)情況來(lái)看，橡膠價(jià)格在高位時(shí)拍賣(mài)過(guò)程較為順利，競(jìng)標(biāo)企業(yè)非常活躍，這說(shuō)明需求端還是有一定的支撐，因此無(wú)需過(guò)分解讀拋儲(chǔ)的利空影響。

　　進(jìn)口達(dá)到高點(diǎn)，庫(kù)存拐點(diǎn)顯現(xiàn)

　　據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2月橡膠進(jìn)口量為560000噸，較1月進(jìn)口的510000噸增加9.8%，較去年同期進(jìn)口的310000噸增加80.6%。其中，天然橡膠進(jìn)口同比大增55.42%至216659噸，合成橡膠同比大增一倍至340740噸。2017年前2個(gè)月，中國(guó)橡膠進(jìn)口總量為1070000噸。

　　國(guó)內(nèi)庫(kù)存方面，截至2017年3月17日青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存增長(zhǎng)12.5%至18.7萬(wàn)噸。保稅區(qū)橡膠庫(kù)存自去年10月底開(kāi)始由下降趨勢(shì)逐步轉(zhuǎn)為上漲趨勢(shì)，拐點(diǎn)或已顯現(xiàn)，但仍未到相對(duì)高位水平。與此同時(shí)，多數(shù)大宗商品也由低庫(kù)存開(kāi)啟了上行周期，這整體反映出了宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖，短期對(duì)商品價(jià)格的壓力不會(huì)很大，但遠(yuǎn)期達(dá)到高位水平后需要注意風(fēng)險(xiǎn)。

　　下游需求支撐膠價(jià)

　　在全國(guó)各省市相繼公布了2017年固定資產(chǎn)投資計(jì)劃之后，基礎(chǔ)建設(shè)等投資預(yù)期大幅升溫?；ㄍ顿Y將大力拉動(dòng)重卡對(duì)輪胎的替換需求。目前，國(guó)內(nèi)輪胎廠開(kāi)工率整體穩(wěn)定，全鋼胎和半鋼胎開(kāi)工率均超過(guò)70%，好于過(guò)去兩年的同期水平。輪胎廠反映訂單較好，并且不斷有輪胎漲價(jià)的消息發(fā)布。

　　受益于國(guó)家出臺(tái)政策整治公路貨車(chē)違法超載行為，國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)需求大幅增加。據(jù)中汽協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，今年2月國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)銷(xiāo)售8.6萬(wàn)輛，比去年同期大幅上漲146%。1—2月，重卡市場(chǎng)累計(jì)銷(xiāo)售16.94萬(wàn)輛，同比猛增136%。3、4月是重卡銷(xiāo)售旺季，下游需求料會(huì)對(duì)膠價(jià)起到較強(qiáng)的支撐。

　　綜上所述，從基本面看，現(xiàn)階段產(chǎn)區(qū)停割，泰國(guó)拋儲(chǔ)影響料有限，國(guó)內(nèi)下游輪胎需求旺盛對(duì)膠價(jià)形成有力支撐。